کویت اسٹاک ایکسچینج سے وول اسٹریٹ تک... اشاریوں کو کیا چلا رہا ہے؟

جب کویت کی اسٹاک ایکسچینج کا انڈیکس بڑھتا ہے، تو کوئی دوست پوچھتا ہے: کیا کوئی نئی مثبت اعداد و شمار سامنے آئے ہیں؟ اور اگر اگلے دن یہ گر جائے، تو وہ اس منفی خبر کی تلاش میں نکلتا ہے جس کی وجہ سے یہ کمی واقع ہوئی۔

یہ سوال منطقی ہے، کیونکہ بنیادی اصول یہ ہے کہ اسٹاک کی قیمتیں کمپنیوں کے کارکردگی، منافع اور توقعات کو ظاہر کرتی ہیں، اور یہی ان کی قیمت کا بنیادی محرک ہے۔ لیکن بعض اوقات، کمپنیوں کے اعداد و شمار وہی رہتے ہیں، جبکہ مارکیٹ میں حرکت عالمی فنڈز کے کویت کے مارکیٹ میں داخلے یا ان کے نکلنے کی وجہ سے ہوتی ہے۔

اگر یہ «فنڈ فلو» (Fund Flows) مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کے مقابلے میں بڑے ہوں، تو ان کا اثر اسٹاک کی قیمتوں اور انڈیکس پر تیزی سے ظاہر ہوتا ہے، چاہے یہ اضافہ ہو یا کمی۔

یہ اثر انڈیکس کی دوبارہ توازن («Index Rebalancing») کے دوران زیادہ واضح ہوتا ہے، جب کسی اسٹاک کو شامل کیا جاتا ہے، خارج کیا جاتا ہے، یا اس کا وزن («Index Weight») تبدیل ہوتا ہے، یا اس کے آزادانہ طور پر تجارت کے لیے دستیاب حصص کی شرح (Free Float) میں تبدیلی آتی ہے۔ ایسے وقت پر، انڈیکس کی پیروی کرنے والے فنڈز اپنے پورٹ فولیو کو ایڈجسٹ کرتے ہیں، جس سے خرید و فروخت انڈیکس کے قواعد کی پابندی کے تحت ہوتی ہے، نہ کہ کمپنی کی کارکردگی پر فیصلہ کے طور پر۔

کویت میں ان فنڈ فلو کا اثر 2018 سے 2020 کے درمیان اس وقت سامنے آیا جب کویت کو نکلنے والی مارکیٹ («Emerging Market») کے طور پر درجہ بندی کیا گیا اور اس نے «FTSE Russell»، «S&P»، «Dow Jones» اور «MSCI» کے انڈیکسز میں شمولیت اختیار کی۔

30 نومبر 2020 کو «MSCI» میں شمولیت کے دن، کویت اسٹاک ایکسچینج کے مطابق، تجارت کی کل قدر 961.6 ملین دینار سے تجاوز کر گئی، جس کا بیشتر حصہ غیر ملکی فنڈ فلو سے آیا۔ اس دن کمپنیوں کے منافع میں اچانک کوئی تبدیلی نہیں آئی، لیکن ان کی عالمی انڈیکسز میں جگہ بدل گئی تھی۔

میں نے کچھ عرصہ پہلے اس خیال پر مضمون لکھا تھا، جس کی بنیاد 2021 میں ایکنامسٹ مجلے میں شائع ہونے والے موضوع پر تھی۔ اگست 2026 میں، جب فانگارد نے اپنے پہلے انڈیکس فنڈ کو انفرادی سرمایہ کاروں کے لیے متعارف کرائے ہوئے 50 سال مکمل ہوئے، تو ایکنامسٹ نے دوبارہ اس موضوع پر روشنی ڈالی۔

جب 1976 میں اس فنڈ کو متعارف کرایا گیا تھا، تو اس کا مذاق اڑایا گیا تھا، اور فانگارد کے بانی جیک بوگل نے بعد میں اس کی شروعات کو «بڑی ناکامی» قرار دیا۔ لیکن جس چیز کا مذاق اڑایا گیا تھا، وہ ایک عظیم صنعت بن گئی۔ اب انڈیکس فنڈز صرف مارکیٹوں کی پیروی کرنے والے آلات نہیں رہے، بلکہ وہ ان کی قیمتوں کی حرکت کو متاثر کرنے لگے ہیں۔

آج ان فنڈز کا حجم اس موضوع کی اہمیت کو واضح کرتا ہے۔ «پیسو انویسٹمنٹ» (Passive Investing) مارکیٹوں کا ایک اہم حصہ بن چکا ہے۔

ایکنامسٹ کے مطابق، امریکی انویسٹمنٹ فنڈز کے خالص اثاثوں کا آدھا سے زیادہ حصہ انڈیکس ٹریکنگ فنڈز میں سرمایہ کاری شدہ ہے۔ اس حجم کے ساتھ، ان کی قیمتوں پر فنڈ فلو کا اثر نظر انداز نہیں کیا جا سکتا۔

انڈیکس کی تشریح کی حدود صرف فنڈ فلو کے اثر تک محدود نہیں ہیں۔ امریکہ میں، «گولڈمین ساکس» نے بتایا کہ 2025 کے دوران ٹیک سٹاکس نے S&P 500 انڈیکس کے منافع کا 53 فیصد حصہ فراہم کیا۔ انڈیکس میں اضافہ حقیقی تھا، لیکن یہ مارکیٹ کے باقی حصے میں اس جیسی مضبوطی کو ظاہر نہیں کرتا تھا؛ بلکہ بڑے وزن والے چند اسٹاکس نے انڈیکس کے منافع کا آدھا سے زیادہ حصہ فراہم کیا۔

یہ دونوں مظاہر ایک دوسرے سے جڑے ہوئے ہو سکتے ہیں، کیونکہ حالیہ تحقیق سے پتہ چلتا ہے کہ انڈیکس ٹریکنگ فنڈز میں فنڈ فلو کا اثر بڑی کمپنیوں کی قیمتوں پر چھوٹی کمپنیوں کے مقابلے میں زیادہ ہو سکتا ہے، جس سے ان کا وزن بڑھتا ہے اور انڈیکس ان پر زیادہ انحصار کرنے لگتا ہے۔

لہذا، یہ جاننا کہ انڈیکس بڑھا یا گرا، تجزیے کا اختتام نہیں بلکہ آغاز ہے۔ کویت میں، یہ حرکت فنڈز کے فنڈ فلو کے داخلے یا خروج، یا مارکیٹ یا کسی اسٹاک کے وزن میں تبدیلی کی وجہ سے ہو سکتی ہے۔ عالمی مارکیٹوں میں، چند کمپنیوں کی وجہ سے انڈیکس کا بیشتر حصہ بڑھ سکتا ہے، جبکہ باقی مارکیٹ عمومی نمبر سے کم مضبوط ہو سکتی ہے۔

یہ منافع، کارپوریٹ گورننس، ویلیویشن اور انتظامیہ کی کارکردگی کی اہمیت کو ختم نہیں کرتا، کیونکہ یہ طویل مدتی طور پر کمپنی کی قیمت کی بنیاد رہتی ہیں۔ نیز، فنڈ فلو ہر اضافے یا کمی کی وضاحت نہیں کرتے، لیکن یہ مختصر مدتی طور پر قیمتوں کی حرکت میں ایک اہم عامل بن چکے ہیں، اور ان کے بغیر مارکیٹ کی مکمل تشریح ناممکن ہے۔

لہذا، جب مارکیٹ یا کوئی خاص حصہ نمایاں طور پر حرکت کرتا ہے، تو یہ کافی نہیں کہ ہم صرف یہ پوچھیں کہ کمپنی میں کیا تبدیلی آئی ہے؛ بلکہ ہمیں یہ بھی پوچھنا چاہیے کہ کیا نئے پیسے داخل ہوئے ہیں؟ کیا حصے کا وزن تبدیل ہوا ہے؟ اور کیا زیادہ تر کمپنیوں نے اس حرکت میں حصہ لیا، یا صرف چند محدود کمپنیوں نے اس کی قیادت کی؟