امریکی بانڈز کی 2 اور 10 سالہ آمدنی میں کمی 'منحنی کے الٹنے' کے امکان کو بڑھاتی ہے

بورڈ آف سکیورٹیز اس اشارے کی طرف بڑھ رہی ہے کہ فیڈرل ریزرو کی جانب سے شرح سود میں اضافے کی سلسلہ وار کارروائیاں امریکی معیشت کے تعطل کے خطرے کے حوالے سے بحث کے رخ کو تبدیل کرنے کا سبب بن رہی ہیں۔

گزشتہ ہفتے میں، سرمایہ کاروں کی جانب سے دس سالہ ٹریژری بانڈز کو برقرار رکھنے کے لیے دو سالہ بانڈز کے مقابلے میں مانگے جانے والے اضافی عائد (ییلڈ) میں کمی واقع ہو کر صرف 17 بیس پوائنٹس تک محدود رہ گئی، جو کہ ابتدائی 2025 کے بعد سے سب سے تنگ فرق ہے، بلومبرگ الشرق کے مطابق۔

اسے ییلڈ کرپو (Yield Curve) کی سطح ہونے کے نام سے جانا جاتا ہے، اور یہ اس امکان کو بڑھاتا ہے کہ دس سالہ بانڈز کا عائد جلد ہی مختصر مدت کے بانڈز کے عائد سے کم ہو جائے گا، جو کہ ایک ایسی مظہر ہے جسے ییلڈ کرپو کے الٹنے (Inversion) کے نام سے قریب سے زیرِ نظر رکھا جاتا ہے۔

تاریخی طور پر، الٹا ہوا ییلڈ کرپو ایک مضبوط اشارہ پیش کرتا ہے، کیونکہ یہ پچھلے آٹھ مہم جوئی کے ادوار (Recessions) میں سے ہر ایک سے قبل آیا ہے، جو 1960 کی دہائی تک واپس جاتے ہیں، حالانکہ اس کی پیش گوئی کی صلاحیت اس دہائی کے اوائل میں اپنی درستگی کھو چکی تھی۔

یہ بنیادی طور پر بانڈز کے سرمایہ کاروں کا ایک طریقہ ہے کہ وہ ظاہر کریں کہ وہ فیڈرل ریزرو کو شرح سود کو اتنی بلند سطح تک بڑھاتے ہوئے دیکھتے ہیں کہ یہ معیشت کو سست کر دے، تاکہ مہنگائی کو قابو کرنے کی کوشش میں رکاوٹ ڈالی جا سکے۔ ایسی صورت حال کے مالیاتی بازاروں پر وسیع اثرات مرتب ہوں گے، خاص طور پر ان اسٹاکس پر جو قریبی سطح پر تجارت ہو رہے ہیں۔

یہ منظر نامہ مزید سرمایہ کاروں کی تیاری کا سبب بنا ہے، جس کے بعد مرکزی بینک نے اس مہینے میں تین سال بعد پہلی بار شرح سود میں اضافہ کیا اور اشارہ دیا کہ مزید اضافے کا امکان ہے۔ یہ اس بات کو بھی اجاگر کرتا ہے کہ سخت گیر پالیسی کے ذریعے فیڈرل ریزرو کیسے خطرے کے توازن کو تبدیل کر رہا ہے، جس کے بعد بانڈز کی فروخت کی ایک لہر نے مضبوط نمو کی پس منظر میں قیمتوں پر بڑھتی ہوئی دباؤ کی عکاسی کی تھی۔

تحقیقی ادارہ "کریڈٹ سائٹس" (CreditSights) میں انویسٹمنٹ گریڈ اور میکرو اکانومی اسٹریٹیجی کے سربراہ زیک گریفیتھ نے کہا کہ "دو سالہ اور دس سالہ ییلڈ کرپو کے الٹنے یا تیزی سے سطح ہونے کا نظریہ یہ خیال کہ معیشت بہت مضبوط ہے، کو شک کی نگاہ سے دیکھنے پر مجبور کرتا ہے، اور یہی وہ چیز ہے جو بانڈز کے بازار میں قیمتوں میں شامل ہو رہی ہے۔"

الٹنے سے 2024 سے دیکھے گئے عالمی ییلڈ کرپو کے معمول پر آنے کے رجحان کا رخ الٹا جا سکتا ہے۔ بانڈز کے سرمایہ کاروں کا رجحان ہوتا ہے کہ وہ لمبے عرصے تک اپنے پیسے منجمد کرنے کے ساتھ آنے والے زیادہ عدم یقینی کے بدلے زیادہ عائد مانگیں۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ ییلڈ کرپو عام طور پر اوپر کی طرف جاتے ہیں۔

حتیٰ کہ گزشتہ مہینے تک، یہی کرپو کا راستہ تھا، جہاں طویل مدتی عائد جزوی طور پر اس خوف کی وجہ سے بڑھا کہ کیون وارک کی صدارت کے تحت مہنگائی سے نمٹنے میں فیڈرل ریزرو کی وقار کم ہو رہا تھا۔

تاہم، ستمبر میں مرکزی بینک کی جانب سے سود کی شرح میں اضافے کے بعد، مختصر مدت کی بانڈز کی پختگی نے عوائد میں اضافے کی قیادت کی۔ تاجروں کا ماننا ہے کہ آنے والے سال کے دوران فیڈرل ریزرو کی سود کی شرحوں میں کم از کم تین بار چوتھائی فیصد کے اضافے کا امکان ہے۔

بعض ماہرین کا خیال ہے کہ منحنیِ عائد میں جلد ہی الٹاؤ نہیں آئے گا، کیونکہ پہلے سے ہی قیمتوں میں شامل کیے گئے اضافے کی وجہ سے مختصر مدت کی سود کی شرحوں کے طویل مدت کے عوائد کے مقابلے میں مزید بڑھنے میں دشواری ہے۔

ٹی ڈی سکیورٹیز (TD Securities) میں امریکی سود کی شرحوں کی حکمت عملی کے سربراہ جنادی گولڈبرگ نے کہا، «سوق نے پہلے ہی فیڈرل ریزرو کی سود کی شرحوں میں بڑے اضافے کو مدنظر رکھ لیا ہے، جس کی وجہ سے گزشتہ چند ہفتوں میں منحنیِ عائد میں نمایاں تسطیح آئی ہے۔» انہوں نے مزید کہا، «اس سے ہمیں یہ یقین دلاتا ہے کہ آنے والے ہفتوں میں دو سالہ اور دس سالہ بانڈز کے منحنیِ عائد میں مزید ڈھلان (انحراف) کا امکان ہے۔»

اب معیشت میں شدید کمزوری کا تصور کرنا بھی مشکل ہے۔ بلومبرگ کے تازہ ترین ماہانہ سروے کے مطابق، طلب کی مضبوطی کی وجہ سے ماہرینِ معاش نے تیسرے سہ ماہی میں امریکی معاشی نمو کے تخمینوں کو حال ہی میں بڑھا دیا ہے۔

تاہم، دیگر ماہرین کا ماننا ہے کہ تسطیح کا رجحان جاری رہنے کا امکان ہے۔ کولمبیا تھریڈنیڈل (Columbia Threadneedle) میں پورٹ فولیو مینیجر اد الحُسنی نے کہا کہ وہ آنے والے چھ ماہ کے دوران دو سالہ سے دس سالہ اور پانچ سالہ سے تیس سالہ بانڈز کے منحنیِ عائد میں الٹاؤ کی تیاری کے طور پر پوزیشن بنا رہے ہیں، جبکہ فیڈرل ریزرو معیشت اور مہنگائی کو قابو کرنے کے لیے اپنی پالیسیوں کو سخت کر رہا ہے۔ انہوں نے کہا، «سود کی پالیسی کے مزید سخت ہونے کا بہترین اشارہ منحنیِ عائد کی تسطیح ہے، اور آخر کار اس کا الٹاؤ۔»

اس ہفتے دو سالہ اور دس سالہ بانڈز کے عوائد بالترتیب تقریباً 4.9 فیصد اور 5.2 فیصد ہیں۔ دس سالہ بانڈ کا عائد، جو عالمی سطح پر بانڈز کا ایک اہم معیار ہے، 2007 کے بعد سے اپنے بلند ترین سطح کے قریب پہنچ گیا ہے۔

جب منحنیِ عائد الٹاؤ کا شکار ہوتا ہے، تو یہ عام طور پر نمو کے مستقبل کے حوالے سے تشویش کی عکاسی کرتا ہے، کیونکہ سود کی شرحوں میں اضافے کا مقصد قرضوں کی طلب کو کم کر کے مہنگائی کو کنٹرول کرنا ہوتا ہے۔ آخر کار، نمو میں سستی فیڈرل ریزرو کو سود کی شرحیں کم کرنے کا موقع فراہم کر سکتی ہے، جس سے طویل مدت کے عوائد مختصر مدت کے عوائد کے مقابلے میں کم ہو جائیں گے۔

1978 سے، دو سالہ اور دس سالہ بانڈز کے منحنیِ عائد میں الٹاؤ اوسطاً مندی کے آغاز سے تقریباً 15 ماہ پہلے ہوا ہے، جس کے درمیان کا عرصہ چھ ماہ سے دو سال کے درمیان رہا ہے، بلومبرگ کے جمع کردہ اعداد و شمار کے مطابق۔

تاہم، گراف کی پیش گوئی کی صلاحیت کے بارے میں پچھلے چند سالوں میں مسلسل تنقید کی جا رہی ہے۔ 2022 میں مختلف امریکی گراف الٹ گئے، جب کہ معاشیات کے ماہرین کی اکثریت نے اگلے بارہ ماہ میں مندی کی پیش گوئی کی تھی۔ لیکن ایسا کبھی نہیں ہوا، کیونکہ معیشت نے 2022 اور 2023 میں فیڈرل ریزرو کی سختی کی مہم، علاقائی بینکنگ بحران، عالمی تجارتی جنگ اور اس سال توانائی کی قیمتوں میں تیزی سے اضافے کو بہت حد تک برداشت کرنے کی اپنی صلاحیت ثابت کی ہے۔