مارجن ٹریڈنگ کی منظوری کی ضرورت ہے

گزشتہ اپریل میں اوراقِ قرض اور بانڈز کی درجہ بندی کے حتمی قانونی فریم ورک کے اجرا، اور اس بات کی تصدیق کہ اگلے چھ ماہ میں اوراقِ قرض اور بانڈز کی درجہ بندی کا عمل شروع ہو جائے گا، نیز مارجن ٹریڈنگ میں ترمیم کے اجرا اور اسے سرکاری طور پر نافذ العمل بنانے نے، مالیاتی بازار میں تنوع کو مضبوط بنانے اور صارفین کے لیے متعدد سرمایہ کاری کے آلات فراہم کرنے کے حوالے سے ہداف پر مبنی کوششوں کو ظاہر کیا ہے۔

تاہم، بازار میں سرمایہ کار اب بھی یہ سوال کر رہے ہیں کہ مستقبل کی فراہمی (Futures) اور فروخت (Short Selling) کے آلے کو دوبارہ زیرِ غور کیوں نہیں لایا جا رہا، حالانکہ یہ بورس کی تاریخ میں ایک اہم سنگِ میل ثابت ہوا تھا؛ یہ بازار میں نظامِ تنظیم کے بعد سے گزرنے والے کامیاب ترین آلات میں سے ایک ہے، جیسا کہ افراد، اداروں اور خدمات فراہم کرنے والوں کی جانب سے بڑھتی ہوئی دلچسپی اور لین دین کے حجم سے ظاہر ہوتا ہے۔

اگر سرمایہ کاری کے آلات کو منظور ہونے اور ان پر عملدرآمد کے لیے چھ ماہ درکار ہوتے ہیں، تو 2019 میں نجکاری کے وقت سے بازار کو خالی چھوڑنے کیوں دیا گیا، جبکہ روایتی اور اسلامی دونوں شکلوں میں مستقبل کے بازار کی واپسی کو دوبارہ زیرِ غور اور مطالعہ نہیں کیا گیا؟

اس اہم معاملے کے حوالے سے، جو سرمایہ کاروں کی وسیع بنیاد اور بازار کے عمومی مفاد کے لیے حکمت عملی اہمیت رکھتا ہے، سرمایہ کاری کے ماہرین کی طرف سے یہ بات واضح کی گئی ہے کہ اگر مستقبل کی فراہمی اور فروخت کے آلے کو ختم کرنے کا مقصد خطرات سے بچاؤ تھا، تو خطرات مالیاتی بازار میں ہر قسم کے لین دین پر لاگو ہوتے ہیں، چاہے وہ قرضے، مالیاتی فنڈنگ، اسٹاک یا بانڈز میں سرمایہ کاری یا فنڈز ہوں؛ کوئی بھی سرمایہ کاری کا موقع بغیر خطرے کے نہیں ہوتا، چاہے وہ خطرہ کتنا ہی کم کیوں نہ ہو۔

اس کی تصدیق مارجن ٹریڈنگ میں ترمیم کے متن میں درج درج ذیل شق سے ہوتی ہے: "خدمات فراہم کرنے والے کو یہ یقینی بنانا ہوگا کہ کلائنٹ مارجن ٹریڈنگ سے پیدا ہونے والے خطرات کو برداشت کرنے کی صلاحیت رکھتا ہے، اور کلائنٹ کی موجودہ مہارت کا جائزہ لے کر یہ دیکھا جائے کہ کیا یہ مارجن ٹریڈنگ سروس کے لیے موزوں ہے۔"

خطرات سے بچاؤ کی تأکید میں، مارجن ٹریڈنگ کے نظام میں ایک شرط پر سختی سے زور دیا گیا ہے کہ ٹریڈر کے پاس سیکیورٹیز میں لین دین کی کم از کم ایک سال کی مہارت ہو، سوائے پیشہ ورانہ کلائنٹ کے۔

اس کے علاوہ، یہ بھی سختی سے کہا گیا ہے کہ کلائنٹ کو مارجن ٹریڈنگ سروس اور اس سے منسلک خطرات کے بارے میں اپنی پچھلی آگاہی کا اقرار اور عہد نامہ پیش کرنا ہوگا۔

اوپر دی گئی باتیں اس بات کی تصدیق کرتی ہیں کہ مارجن ٹریڈنگ میں خطرات کی ایک حد موجود ہے، اور مستقبل کی فراہمی (Futures Trading) ایک ایسی سروس ہے جو مختلف طریقے سے مارجن ٹریڈنگ کے قریب تر ہے، جہاں کلائنٹ کو روایتی نظام کے تحت، جو شریعت کے مطابق ہو، یا مستقبل کی فروخت کے نظام کے تحت، ادائیگی کی مدت مؤخر رکھتے ہوئے، کم رقم کے عوض اسٹاک کی بڑی مقدار خریدنے کی اجازت ہوتی ہے۔

مالیاتی بازاروں کو سرمایہ کاروں کے لیے انتخاب اور ترجیح کے وسیع دائرہ کار کی ضرورت ہوتی ہے، تاکہ ہر کلائنٹ کے لیے موزوں حل منتخب کیا جا سکے، مناسب ضوابط کے ساتھ جو خطرات کو واضح کریں اور کلائنٹ اپنی ذمہ داریاں اقرارناموں اور عہد ناموں کے مطابق پورا کرے جن کی مانگ کی جاتی ہے یا عائد کی جاتی ہیں۔

پچھلی اعداد و شمار کے مطابق، بازار میں مستقبل کی فراہمی کے لیے تقریباً 18 خدمات فراہم کرنے والے موجود تھے، اور عام سرمایہ کاری کی اتھارٹی نے اس سروس کی ابتدائی مرحلے میں اس کے لیے مختص فنڈ میں بڑی شراکت کے ذریعے اس کی حمایت کی، جہاں ابتدائی شراکت کی قدر تقریباً 20 ملین دینار تھی، اور یہ رقم بڑھ کر تقریباً 40 ملین ہو گئی، جو اس سروس کی کارکردگی اور کامیابی کی تصدیق کرتی ہے، یہ بات ذہن نشین رہے کہ کسی بھی آلے پر سرمایہ کاری کی دلچسپی کامیابی کا ایک اہم معیار اور اشاریہ ہے۔

فروخت کا معاملہ ان کمپنیوں کے لیے بھی ایک سرمایہ کاری کا متبادل تھا جن کے پاس ایک سال کی مدت کے لیے 5 فیصد یا اس سے زیادہ کی حکمت عملی حصص تھے، جو اس بات کی تصدیق کرتا ہے کہ یہ سروس صرف دونوں فریقین کے لیے تیزی سے منافع کے حاشیے حاصل کرنے تک محدود نہیں ہے، بلکہ اسے گردش کی شرح کو بڑھانے اور کم لاگت، یعنی معاہدے کے ابتدائی ادائیگی کے ذریعے اسٹاک کی بڑی مقدار کو حاصل کرنے کے لیے استعمال کیا جا سکتا ہے، جو سرمایہ کاروں کی وسیع بنیاد کو اپنے لین دین کو مضبوط بنانے کی اجازت دیتا ہے۔

یاد رہے کہ اگر فیوچر معاہدوں کی منسوخی خطرات کی بنیاد پر کی جائے، تو مارکیٹ میں سرمایہ کاروں کے گرد خطرات کی ایک بڑی اور کثیر تعداد موجود ہے جو فیوچر ٹریڈنگ کے خطرات سے کہیں زیادہ ہے۔ مثال کے طور پر، کم از کم ایک مثال یہ ہے کہ ایسی کمپنیاں جنہوں نے اپنا سرمایہ 74 فیصد سے زیادہ گنوا دیا ہے اور مارکیٹ میں ان کے شیئرز صرف 1 فیصد کے فرق سے ٹریڈ ہو رہے ہیں، حالانکہ اسٹاک کو روکنے کی حد 75 فیصد مقرر ہے۔ کیا یہ خطرہ نہیں؟ دوسری جانب ایسی کمپنیاں بھی ہیں جنہوں نے اپنا سرمایہ 90 فیصد تک گنوا دیا ہے، اور ان کے علاوہ درجنوں ایسی کمپنیاں ہیں جو اچانک بند ہو جاتی ہیں یا ان کی فہرست سے حذف کر دی جاتی ہیں۔ یہ بھی سنگین خطرات ہیں!