कागजातहरूले बोल्छन्... के हामी तिनीहरूको भाषा बुझ्छौं?
एक अधिकारी बाहिर निस्किएर बजारलाई शान्त पार्न सक्छन्, त्यसपछि बन्डको ब्याजदर बढ्छ र उनी अर्को कुरा भन्छन्। बन्ड बजारमा अपेक्षाहरू घोषणाहरूको शक्तिले मापन गरिँदैन, बरु लगानीकर्ताले आफ्नो पैसा ऋण दिनुको बदलामा माग्ने ब्याजदरले मापन गरिन्छ।
अगस्टको अन्त्यमा, दुई वटा वाक्यले परिदृश्यलाई संक्षेपमा प्रस्तुत गरे। अगस्ट २१ मा, ‘फाइनेन्सियल टाइम्स’ले जापानको सबैभन्दा ठूलो इन्भेस्टमेन्ट बैंक र ब्रोकरेज समूह ‘नोमुरा’का एक रणनीतिकारको हवाला दिँदै अमेरिकी खजाना मन्त्रालयको दीर्घकालीन बन्ड खरिद विस्तार गर्ने योजनालाई ‘गोलिको घाउमा पट्टी बाँध्नु’सँग तुलना गरेको थियो।
अगस्ट २४ मा, स्टेनली ड्र्याकेनमिलरले ‘वॉल स्ट्रिट जर्नल’मा लेखेका थिए, जसका हातमा अमेरिकी खजाना मन्त्री स्काट बेसेन्टले नै शिक्षा प्राप्त गरेका थिए, कि दीर्घकालीन बन्डको ब्याजदर ‘विश्वको सबैभन्दा महत्त्वपूर्ण मूल्य’ हो, र बजारमा हस्तक्षेप गरेर यसलाई घटाउने प्रयासको सट्टा यसको वृद्धिमा पुर्याउने कारणहरूलाई सम्बोधन गर्न चेतावनी दिएका थिए।
आलोचना लगानी संसारभित्रबाट आयो र शिक्षकले आफ्नो शिष्यको नीतिको विरोध गर्ने अवस्थामा पुग्यो। ‘खजाना’ले भन्छ कि खरिद विस्तारले तरलतालाई समर्थन गर्छ, जबकि यस कदमका आलोचकहरूले मान्छन् कि कारोबार सुधारले कमी र ऋणको समस्यालाई एक्लै समाधान गर्दैन।
हामीसँग प्रत्येक दिन महँगी, बेरोजगारी, आर्थिक वृद्धि र उपभोगका अंकहरू आउँछन्, र त्यससँगै अधिकारीहरूका घोषणाहरू र विश्लेषकहरूका अपेक्षाहरू ठेलठेल खाने गर्छन्। यी डाटाहरूमध्ये केही ढिला हुन्छन्, केही पुनः समीक्षाको अधीनमा हुन्छन्, जबकि बन्डहरू नयाँ जानकारीहरूसँग छिटो प्रतिक्रिया जनाउँछन् र लगानीकर्ताहरूको दृष्टिकोण प्रतिबिम्बित गर्ने मूल्यहरूमा अनुवाद गर्छन्।
महँगी, ऋण र ब्याजदरको मार्गबारे चिन्ताहरू आपसमा जोडिँदा, मेरो विचारमा दुई वर्ष, दश वर्ष र तीस वर्षका बन्डहरूको ब्याजदर अनुगमन योग्य संकेतकहरू बनेका छन्। दुई वर्षको ब्याजदर नजिकैको ब्याजदर निर्णयहरूको अपेक्षाप्रति बढी संवेदनशील हुन्छ, जबकि दीर्घकालीन ब्याजदरहरूमा अर्थव्यवस्था, महँगी र आगामी वर्षहरूको जोखिम वहन गर्न लगानीकर्ताले माग्ने क्षतिपूर्तिको अपेक्षाहरू आपसमा जोडिन्छन्।
अमेरिकी फेडरल रिजर्वले सेप्टेम्बर १६ मा ब्याजदरलाई ०.२५ प्रतिशत अंकले बढाएर ३.७५–४% को दायरामा पुर्यायो। यससँगै अपेक्षित कडाइ वास्तविक निर्णय बनेको छ, र ध्यान अरू कदमहरू पछि पछि हुने कि नहुनेतर्फ सरेको छ।
गत हप्तामा, दश वर्षे अमेरिकी खजाना बन्डको ब्याजदर ५% को सीमा नाघ्यो, जसले २००७ देखि उच्चतम स्तर रेकर्ड गर्यो।
यी चालहरूले नजिकैको ब्याजदरका अपेक्षाहरूको पुनर्मूल्याङ्कनलाई प्रतिबिम्बित गर्छन्, तर यसले दीर्घकालीन महँगी र ऋणसँग सम्बन्धित चिन्ताहरू हटाएको अर्थ दिँदैन।
सन्देश अमेरिकी संयुक्त राज्यबाट मात्र आउँदैन; गत शुक्रबार, सेप्टेम्बर १८ मा, जापानी सरकारी दश वर्षे बन्डको ब्याजदर लगभग ३% मा पुग्यो, जुन लगभग तीन दशकको उच्चतम स्तर हो।
यी चालहरूको महत्त्व सरकारहरूको ऋण लिने भन्दा पर जान्छ। संदर्भ ब्याजदरमा वृद्धिले बैंकहरूको वित्तपोषण लागत र तिनीहरूले जारी गर्ने बन्ड तथा शरहहरूको लागत बढाउन सक्छ, र यसले पछि कम्पनीहरू र व्यक्तिहरूका लागि ऋणको मूल्य निर्धारणमा स्थानान्तरण हुन्छ। यसरी असर रियल एस्टेट, उद्योग, व्यापार र उपभोगमा फैलिन्छ, र लगानी तथा विस्तारका गणनाहरू परिवर्तन हुन्छन्। कम वित्तपोषण लागतमा लाभदायक देखिएको परियोजनाले जब यो लागत बढ्छ, पुनर्मूल्याङ्कनको आवश्यकता पर्न सक्छ।
त्यसैले, बन्ड बजारको पढाइले हामीलाई अर्थव्यवस्थाका विभिन्न क्षेत्रहरूले सामना गर्न सक्ने वित्तपोषण चापहरू बुझ्न मद्दत गर्छ, चाहे असरको परिमाण र एक क्षेत्रबाट अर्को क्षेत्रमा स्थानान्तरणको गति फरक नै किन नहोस्। जसले वर्षौंका लागि ऋण लिन्छन् वा लगानी गर्छन्, उनीहरूले अधिकारीहरूले के भन्छन् भन्नेमा जति चासो राख्छन्, त्यति नै बजारले माग्ने ब्याजदर बुझ्न आवश्यक छ।
यी ब्याजदरहरूले निश्चित भविष्यवाणी प्रस्तुत गर्दैनन्; बजारले डर वा आशावादीतामा अतिरञ्जित गर्न सक्छ, तर यसले भविष्य र जोखिमप्रति लगानीकर्ताहरूको मूल्याङ्कनलाई उजागर गर्छ।
यहाँ जेम्स कारभिलको कथन स्मरणमा आउँछ, जो बिल क्लिन्टनको राष्ट्रपतीय अभियानका प्रमुख रणनीतिकार थिए, जसले सन् १९९३ मा भनेका थिए, “म सोच्थें कि म फेरि जन्मिएँ भने म राष्ट्रपति वा भ्याटिकनको पोप बन्न चाहन्थें... तर अब म बन्ड बजारको रूपमा फर्कन चाहन्छु, किनकि तपाईंले सबैलाई डराउन सक्नुहुन्छ।”
कार्भिलको उद्धरणले बन्ड बजारको शक्ति व्याख्या गर्दछ, र यसका रिटर्नहरूको गतिविधिले हामीलाई त्यसको सन्देश पढ्न मद्दत गर्दछ। यस चरणमा, बन्डहरूले कुरा गरिरहेका छन् भन्ने मात्र थाहा हुनु पर्याप्त छैन; महत्त्वपूर्ण कुरा तिनीहरूले के भनिरहेका छन् भनेर बुझ्नु हो, हाम्रो ऋण लागत र लगानी रिटर्नमा त्यो सन्देश प्रकट हुनु अघि नै।
