समाचार विश्लेषण: 'तरलता समर्थन' कानुनले बजेटको लचिलोपन बढाउँछ

इब्राहिम मोहम्मद - कुवैत ने सार्वजनिक वित्त प्रबंधन और तरलता को समर्थन देने वाले कानूनी ढांचे के निर्माण में उल्लेखनीय प्रगति हासिल की है। यह एक सुधार मार्ग है जिसका लक्ष्य बजट के लिए गतिशीलता की सीमा को विस्तारित करना और राजस्व व वित्तपोषण के एकल स्रोत पर निर्भरता को कम करना है। मार्च 2025 में वित्तपोषण और तरलता (सार्वजनिक ऋण) के लिए अध्यादेश-कानून के पारित होने के बाद, जिसने सरकारी कर्ज लेने का द्वार पुनः खोला और सार्वजनिक ऋण की सीमा को 30 अरब कुवैती दीनार पर निर्धारित किया, और फिर आने वाली पीढ़ियों के भंडार के नियमों में संशोधन के बाद, जिसमें निर्दिष्ट नियंत्रणों के तहत उससे कर्ज लेने की अनुमति दी गई, अब 2026 के 90 नंबर के सरकारी सुकूक कानून ने सार्वभौमिक ऋण प्रणाली में एक नया वित्तपोषण चैनल जोड़ा है। इन कानूनों का महत्व इस बात में निहित है कि वे सरकार को केवल अतिरिक्त तरलता प्रदान करने तक सीमित नहीं हैं, बल्कि वे धीरे-धीरे ऋण, तरलता और सरकारी प्रतिबद्धताओं के प्रबंधन के लिए एक समग्र ढांचे की नींव रखते हैं, जिससे वित्तपोषण के स्रोतों, बाजारों, निवेशकों और परिपक्वता अवधियों में विविधता लाई जा सकती है। इन तीन कानूनों को देश की नई वित्तीय नीति के स्तंभों के रूप में देखा जा सकता है: वित्तपोषण और तरलता कानून एक नियमित कर्ज लेने का चैनल प्रदान करता है; आने वाली पीढ़ियों के भंडार कानून में संशोधन निर्दिष्ट सीमाओं के भीतर तरलता के लिए एक अप्रतिद्वंदी मार्जिन जोड़ता है; और सुकूक कानून वित्तपोषण उपकरणों और निवेशकों की आधारशिला को विस्तारित करता है। हालांकि, सततता और सार्वभौमिक रेटिंग पर सकारात्मक प्रभाव इन वित्तीय लचीलापन को उत्पादक निवेश और संरचनात्मक वित्तीय सुधारों में बदलने की क्षमता पर निर्भर रहेगा।

छोटी अवधि में बजट पर दबाव कम करना: नए कानून वित्त मंत्रालय को तरलता की कमी को प्रबंधित करने और घाटे को वित्तपोषित करने के लिए अधिक स्थान प्रदान करते हैं, बिना कि सार्वभौमिक संपत्तियों से सीधे निकासी या पूंजीगत व्यय के टाल-मटोल पर निर्भरता हो। वित्तपोषण और तरलता कानून 50 वर्षों तक की अवधि तक के वित्तीय उपकरणों के जारी करने की अनुमति देता है, जबकि यह कानून सार्वजनिक ऋण की सीमा को 30 अरब कुवैती दीनार पर रखता है। आने वाली पीढ़ियों के भंडार कानून में संशोधन सामान्य भंडार को समर्थन देने के लिए उससे नियंत्रित शर्तों के तहत कर्ज लेने की अनुमति देता है, जिसमें शामिल है कि वार्षिक ऋण पिछले पांच वर्षों के औसत रिटर्न के 100% से अधिक न हों, और कुल संचित ऋण उसकी शुद्ध संपत्ति के 10% से अधिक न हों। इसका अर्थ है कि सरकार के पास अब तरलता के विविध विकल्प और स्तर उपलब्ध हैं, जैसे कि बाजारों से कर्ज लेना, सुकूक जारी करना, सामान्य भंडार का अधिक लचीला प्रबंधन, और निर्धारित कानूनी ढांचे के भीतर सार्वभौमिक संपत्तियों के कुछ रिटर्न का उपयोग करना। हालांकि, यह लचीलापन इस बात का अर्थ नहीं है कि घाटा कम महत्वपूर्ण हो गया है, क्योंकि राजस्व और व्यय के बीच का अंतर वित्तीय मार्ग निर्धारित करने का मूल कारक बना हुआ है।

रेटिंग को समर्थन देने वाले कारक: इन कानूनों के देश की सार्वभौमिक रेटिंग पर प्रभाव के संबंध में, वित्तपोषण स्रोतों में विविधता और ऋण प्रबंधन के लिए स्पष्ट कानूनी ढांचे की उपस्थिति क्रेडिट योग्यता को समर्थन दे सकती है, क्योंकि तेल की कीमतों में गिरावट के दौरान तरलता की कमी के जोखिमों या एकल वित्तीय उपाय पर निर्भरता से देश कम प्रभावित होता है। यह बात रेटिंग एजेंसियों के मूल्यांकन में भी स्पष्ट रूप से दिखाई दी है। नवंबर 2025 में, 'स्टैंडर्ड एंड पुअर्स' ने कुवैत की रेटिंग AA- पर स्थिर आउटलुक के साथ बढ़ाई, और वित्तीय सुधारों, सरकार को ऋण उपकरण जारी करने की क्षमता को पुनः सशक्त बनाने, वित्तपोषण आधार को विविधित करने और मध्यम अवधि के वित्तीय योजनाबद्ध क्षमता में सुधार के बीच संबंध स्थापित किया। इसके विपरीत, यदि व्यय और राजस्व संरचना में सुधारों के साथ-साथ ऋण और घाटे में लगातार वृद्धि होती है, तो यह एक दबाव कारक बन सकता है। इसलिए, रेटिंग एजेंसियां न केवल कर्ज लेने का आकार, बल्कि ऋण वृद्धि दर, उसकी सेवा लागत, उपयोग के उद्देश्य, बजट के फायदा उत्पन्न करने की क्षमता और वित्तीय सुधारों की निरंतरता पर भी निगरानी रखेंगी।

विकास परियोजनाओं का वित्तपोषण: तरलता समर्थन कानूनों का सबसे महत्वपूर्ण प्रभाव तेल की कीमतों के चक्रों से निवेश व्यय की रक्षा करने की उनकी क्षमता में दिखाई दे सकता है। अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) के अनुसार, कुवैत ने आवास, बिजली, पानी और परिवहन में बड़े सार्वजनिक निवेश की घोषणा की है, जो 2025 से 2030 के बीच कुल घरेलू उत्पाद (GDP) का लगभग 26% है। इसलिए, दीर्घकालिक वित्तपोषण उपकरणों की उपलब्धता बुनियादी ढांचे की परियोजनाओं को वित्तपोषित करने की अनुमति दे सकती है, बिना कि पूरा खर्च कार्यान्वयन वर्ष में बजट पर डाला जाए, विशेष रूप से उन परियोजनाओं के लिए जो वर्षों तक चलती हैं और दीर्घकालिक आर्थिक और सामाजिक रिटर्न उत्पन्न करती हैं। यहाँ विशेष रूप से सुकूक का महत्व उभरता है; क्योंकि यह सार्वभौमिक वित्तपोषण प्रणाली में शरिया-संगत उपकरण जोड़ता है, स्थानीय और अंतर्राष्ट्रीय निवेशकों की आधारशिला को विस्तारित करता है, और सरकार को वित्तपोषण की अवधियों और स्रोतों में विविधता लाने की अनुमति देता है। इसके अलावा, सुकूक जारी करने से इस्लामी सार्वभौमिक रिटर्न वक्र (yield curve) के निर्माण में सहायता मिल सकती है, जो बाद में कंपनियों और वित्तीय संस्थाओं के जारी करने को समर्थन देगा।

विस्तृत आर्थिक लाभ: लाभ बजट वित्तपोषण तक सीमित नहीं हैं, क्योंकि तरलता समर्थन कानून कुवैती वित्तीय बाजार को गहरा करने की दिशा में प्रेरित कर सकते हैं। नियमित सार्वभौमिक जारी करने का पुनर्गमन वित्तीय उपकरणों के लिए एक संदर्भ मूल्य प्रदान करता है, और बैंकों, कंपनियों और निवेश संस्थाओं को उनके जारी करने की कीमत निर्धारित करने में सहायता करता है, साथ ही वित्तीय संस्थाओं और निवेशकों के लिए नए निवेश संपत्ति प्रदान करता है। IMF का संकेत है कि कुवैत में स्थानीय ऋण बाजार अभी भी प्रारंभिक चरण में है, जहाँ 2024 में सरकारी और निजी स्थानीय बॉन्ड GDP का लगभग 5% थे, जिसमें विस्तार की बड़ी संभावना है। यह मानता है कि सार्वभौमिक जारी करने का पुनर्गमन संदर्भ रिटर्न वक्र निर्माण और द्वितीयक बाजार को सक्रिय करने में सहायक हो सकता है। इस दृष्टिकोण से, सुकूक कानून को केवल सरकार के वित्तपोषण के उपकरण के रूप में नहीं, बल्कि एक नए वित्तीय बुनियादी ढांचे के हिस्से के रूप में देखा जाना चाहिए, जो आर्थिक वित्तपोषण में वित्तीय बाजार की भूमिका को विस्तारित कर सकता है।

वित्तीय सुधार का समर्थन: अगले तीन से पांच वर्षों में, इन कानूनों से सरकार को तेल की कीमतों में उतार-चढ़ाव को प्रबंधित करने और बड़ी परियोजनाओं को वित्तपोषित करने की अधिक क्षमता मिलने की उम्मीद है, साथ ही तरलता के दबाव में वित्तीय निर्णय लेने की आवश्यकता कम होगी। हालांकि, इसका समन्वय गैर-तेल राजस्व, सब्सिडी, चालू व्यय और सरकारी परियोजनाओं की दक्षता में सुधारों के साथ होना चाहिए। IMF का अनुमान है कि कुवैत को दीर्घकालिक वित्तीय सततता प्राप्त करने के लिए अगले दशक में प्रतिवर्ष GDP के लगभग 1% की दर से क्रमिक वित्तीय अनुशासन की आवश्यकता है। यहाँ 'सार्वजनिक ऋण', 'सामान्य भंडार से निकासी' और 'सुकूक' कानून वित्तीय सुधार के समर्थन के उपकरण हैं, न कि इसके विकल्प। दीर्घकालिक रूप से, इन कानूनों की सबसे बड़ी मूल्यवृद्धि तेल संपत्ति के प्रबंधन के तरीके को बदलने में हो सकती है। बजाय इसके कि वार्षिक व्यय तेल की कीमतों के उतार-चढ़ाव से सीधे जुड़ा हो, देश एक बहु-वर्षीय वित्तपोषण रणनीति बना सकता है जो तेल और गैर-तेल राजस्व, निवेश रिटर्न, ऋण और सुकूक जारी करने, और निजी क्षेत्र के साथ साझेदारी के मिश्रण पर आधारित हो। यह बदलाव कुवैत 2035 दृष्टि को समर्थन दे सकता है, यदि इसका संबंध उत्पादक निवेश में वृद्धि और गैर-तेल क्षेत्रों के विकास से हो। हालांकि, इस मॉडल की सफलता एक सूक्ष्म समीकरण को बनाए रखने पर निर्भर करती है: वित्तीय लचीलापन में वृद्धि बिना कि इसे कर्ज लेने में स्थायी विस्तार में बदला जाए, आने वाली पीढ़ियों की संपत्ति की रक्षा करते हुए देश के वित्तीय स्थिति की शक्ति का लाभ उठाया जाए, और ऋण को उपभोग के बजाय निवेश की ओर निर्देशित किया जाए।