दृष्टिकोण: 'ओरेकल'ले आर्टिफिसियल इन्टेलिजेन्समा लगानी गर्यो... अब बिल तिर्ने समय आयो

चारदश महिना अघि, टेक्नोलोजी क्षेत्रमा ‘ओरेकल’ को शेयर सबैभन्दा तातो थियो। सन् २०२५ को सेप्टेम्बरमा, सयौं अर्ब डलरका नयाँ क्लाउड सेवा सम्झौताहरू खुलासा भएपछि, कम्पनीको शेयरले ३२३.४३ डलरको उच्चतम स्तर रेकर्ड गर्यो। तर, शेयर २ नोभेम्बर २०२६ मा ११९.२२ डलरमा बन्द भयो, जसले ६० प्रतिशतभन्दा बढी गिरावट दर्शायो।

कम्पनीले आफ्नो कृत्रिम बुद्धिमत्ता क्षेत्रमा विस्तारको लागि २० अर्ब डलर थप जुटाउने योजना घोषणा गरेपछि यो घटना आएको हो, जसको लागि शेयर र बन्ड जारी गर्ने योजना थियो। यो घोषणा लगत्तै, कम्पनीले लगानीकर्ताहरूलाई यो रकम सन् २०३० को आर्थिक वर्षसम्मको आवश्यक वित्तपोषणको सीमा हुने जानकारी दिएको पाँच दिनमै शेयर एक दिनमै ८.८ प्रतिशतले गिरेको थियो।

दशकौंदेखि, ‘ओरेकल’ लगानी उत्पादन गर्ने यन्त्र जस्तै थियो, जसले ग्राहकहरूले सजिलै त्याग्ने डेटाबेस र व्यापार सफ्टवेयर बिक्री गर्थ्यो। तर, कृत्रिम बुद्धिमत्ताले यसको मोडेल परिवर्तन गर्यो। कम्पनीले ‘ओपन एआई’ जस्ता कम्पनीहरूलाई आवश्यक पर्ने विशाल डाटा केन्द्रहरू निर्माण गर्ने निर्णय गर्यो र सन् २०२५ मा तिनीहरूसँग लगभग ३०० अर्ब डलरको सम्झौतामा हस्ताक्षर गर्यो। अहिलेसम्म आय आम्दानी नभएका सम्झौता गरिएका कामहरूको मूल्य एक वर्षभन्दा बढी समयमा १३८ अर्ब डलरबाट ६६४ अर्ब डलरमा बढ्यो।

यो वृद्धि वास्तविक हो, किनकि अगस्टमा समाप्त भएको त्रैमासिकमा आय ३० प्रतिशतले बढेर १९.३ अर्ब डलर पुग्यो, र क्लाउड इन्फ्रास्ट्रक्चरको आय दोब्बरभन्दा बढी भयो। तथापि, ‘ओरेकल’ ले आफ्नो आय आम्दानी अघि नै डाटा केन्द्रहरू निर्माण गर्नुपर्ने बाध्यता छ, र यसको लागि कम्पनीले ऋण लिने प्रवृत्ति बढाएको छ।

मे २०२६ मा समाप्त भएको वर्षमा, पुँजीगत खर्च १६२ प्रतिशतले बढेर ५५.७ अर्ब डलर पुगेको थियो, र स्वतन्त्र नगद प्रवाह २३.७ अर्ब डलरको घाटामा परिणत भएको थियो। कुल ऋण लगभग १३० अर्ब डलर पुगेको थियो। 'ओरेकल' ले यस वर्षको लागि ९० देखि ९५ अर्ब डलर सम्मको पुँजीगत खर्च गर्ने योजना बनाएको छ। क्रेडिट रेटिङ एजेन्सी 'स्ट्यान्डर्ड एन्ड पूर्स' ले लगभग ४२ अर्ब डलरको नगद घाटाको अपेक्षा गरेको छ, जसमा २०२९ सम्ममा लागू हुने डाटा सेन्टरहरूको भाडाको लगभग २६० अर्ब डलरको दायित्व थपिन्छ।

जुलाई महिनामा, 'स्ट्यान्डर्ड एन्ड पूर्स' ले 'ओरेकल' को रेटिङ BBB- मा झारेको थियो, जुन उच्च जोखिम भएका बन्डहरूको स्तरभन्दा एक अंक माथि हो, र यसले "हामीले आवश्यक लगानीको परिमाणलाई कम आँकेका थियौं" भन्ने कुरा स्वीकार गरेको थियो। साथै, 'ओरेकल' ले वित्तीय वर्ष २०२६ मा करिब २१,००० जना कर्मचारीहरूलाई छुट्टी दिएको थियो, जुन आफ्नो कार्यबलको १३ प्रतिशत बराबर हो।

थप चिन्ताको विषय एकै ग्राहकमा दायित्वको केन्द्रित हुनु हो। 'स्ट्यान्डर्ड एन्ड पूर्स' का अनुसार, 'ओपन एआई' कम्पनीले 'ओरेकल' को करार प्राप्त कार्यको लगभग आधा हिस्सा ओगटेको छ, जुन कम्पनीले नाफा कमाउँदैन। अप्रिल महिनामा, 'वॉल स्ट्रिट जर्नल' ले रिपोर्ट गरेको थियो कि 'ओपन एआई' ले आन्तरिक आय र प्रयोगकर्ता संख्याका लक्ष्यहरू हासिल गर्न असफल भएको थियो, र यसको वित्त प्रमुखले भविष्यका कम्प्युटिङ सम्झौताहरूको लागत चुक्ता गर्ने क्षमताप्रति चिन्ता व्यक्त गरेकी थिइन्। 'ओपन एआई' ले यो रिपोर्टलाई "असंगत" भनेर वर्णन गरेको थियो, तर पछि यसले १.४ ट्रिलियन डलरबाट घटाएर २०३० सम्ममा कम्प्युटिङ खर्चका योजनाहरू लगभग ६०० अर्ब डलरमा झारेको जानकारी दिएको थियो।

यदि ‘ओपनएआई’ भुक्तानी गर्न असफल भयो भने, ‘ओराकल’ आफैं कसरी पनि हटाउन नसकिने भाडाका दायित्वहरूमा अड्किएको पाउन सक्छ। कम्पनीले आफ्नो व्यापार विविधीकरण गर्ने प्रयास गरिरहेको छ; यसले २०२७ देखि ‘गूगल’का TPU चिप्सहरूको प्रयोग उपलब्ध गराउनेछ, र २०२८ को आर्थिक वर्षमा आफ्नो स्वतन्त्र नगद प्रवाह धनात्मक हुने अपेक्षा गरिएको छ। केही विश्लेषकहरू यस दृष्टिकोणसँग सहमत छन्; स्टीभन्स संस्थाले २ नोभेम्बरमा शेयरको सिफारिस बढाएको थियो।

‘ओराकल’ बजारबाट हराउने छैन, किनकि यसका सफ्टवेयरहरू विश्वभरका धेरै बैंकहरू, सरकारहरू, टेलिकम कम्पनीहरू र एयरलाइन्सहरूमा चल्छन्। तर आर्थिक दबाबमा रहेको आपूर्तिकर्ताको व्यवहार परिवर्तन हुन सक्छ। ग्राहकहरूले प्रयोग अनुमतिपत्रहरूमा कडा审计 (अडिट), तकनीकी सहयोगको मूल्य वृद्धि, ‘ओराकल’को क्लाउडमा सार्न दबाब, र पदघटौतीपछि सहयोग टोली संकुचित हुने सम्भावना जस्ता कुराहरूको लागि तयार हुनुपर्छ।

खाडी क्षेत्र विशेष गरी यी जोखिमहरूको लागि संवेदनशील देखिन्छ। ‘ओराकल’ले सउदी अरबमा १० वर्षमा १४ अर्ब डलरको लगानी गर्ने प्रतिबद्धता जनाएको छ, जहाँ यसले जेद्दा र रियादमा क्लाउड सेवा क्षेत्रहरू सञ्चालन गर्दैछ। यसले अबुधाबीमा आफ्नो लगानी पाँच गुणा बढाउने प्रतिबद्धता पनि जनाएको छ, र यो ‘स्टारगेट युएई’ (Stargate UAE) को साझेदार छ, जुन G42 समूह र OpenAI सँगको सहकार्यमा निर्माण हुने एक गिगावाट क्षमताको कृत्रिम बुद्धिमत्ता परिसर हो।

क्लाउड इन्फ्रास्ट्रक्चर ‘ओराकल’मा निर्माण गरिएका राष्ट्रिय सेवाहरू विकास गरिरहेका खाडीका सरकारहरू र कम्पनीहरूले प्रत्यक्ष प्रश्नहरू सोध्नुपर्छ: यदि कम्पनीले आफ्नो व्यापार घटायो भने मूल्य र सेवाको स्तरमा के हुन्छ? यसमा निर्भरताबाट बाहिर निस्कने यथार्थवादी मार्ग छ कि छैन? र के महत्त्वपूर्ण कार्यहरूलाई धेरै क्लाउड सेवा प्रदायकहरू बीच वितरण गरिएको छ? यो घबराहट फैलाउने कुरा होइन, बरु आपूर्तिकर्ताहरूमा निर्भरताको जोखिमको मौलिक व्यवस्थापन हो।

कृत्रिम बुद्धिमत्तामा लगानी गर्ने सबै लगानीकर्ताहरू ‘ओरेकल’को भाग्यमा फँस्नुपर्छ भन्ने छैन। मर्गन स्टेनलीका अनुसार, माइक्रोसफ्ट, अल्फाबेट, अमेजन र मेटा जस्ता कम्पनीहरूले यस वर्ष कृत्रिम बुद्धिमत्ताको पूर्वाधारमा करिब ७०० अर्ब डलर खर्च गर्नेछन्, तर यो खर्चको धेरैजसो भाग तिनीहरूको हालसम्मको नाफाबाट वित्त पोषण हुनेछ। अर्कोतर्फ, ‘ओरेकल’ले कमजोर नगद आधार भएता पनि ऋण लिने बाटो अवलम्बन गरेको छ र आफ्नो ठूलो जोखिम एउटै ग्राहकमा केन्द्रित गरेको छ।

तथापि, खाडल सङ्कुचित हुँदै गएको छ र मर्गन स्टेनलीले यस वर्ष कृत्रिम बुद्धिमत्तासँग सम्बन्धित ऋणको जारीकरण अघिल्लो वर्षको दोब्बर भन्दा बढी हुने अनुमान गरेको छ, जुन करिब ५७० अर्ब डलर पुग्नेछ। यस हप्ता ‘ओरेकल’, ‘अल्फाबेट’ र ‘मेटा’ सबैले बन्ड बजारमा फर्किएका छन्। कृत्रिम बुद्धिमत्ताको वित्त पोषण ऋणमा जति बढ्दै जान्छ, आय समयमै आउने कुरा त्यति नै महत्त्वपूर्ण हुँदै जान्छ।

यही नै ‘ओरेकल’ले सिकाएको पाठ हो। कृत्रिम बुद्धिमत्ताले वास्तवमा विश्व अर्थव्यवस्थालाई नै परिवर्तन गर्न सक्छ, तर दशकभरिमा आउने भनिएको आयले यस वर्षको ऋणको ब्याज तिर्न सक्दैन। कृत्रिम बुद्धिमत्तामा लगानी गर्ने प्रत्येक बोर्डले ‘ओरेकल’का लगानीकर्ताहरूलाई हाल चिन्ता दिलाइरहेको प्रश्न सोध्नुपर्छ: यदि अपेक्षित फिर्ता ढिला भयो भने, हामी प्रतीक्षालाई व्यहोर्न सक्छौं कि सक्दैनौं?

* डु क्यापिटल एफएसको प्रमुख कार्यकारी अधिकृत, उद्यमशीलतामा भ्रमण प्रशिक्षक, र अन्तर्राष्ट्रिय इस्लामिक अनलाइन व्यापार तथा उद्योग च्याम्बरका संस्थापक, साथै रणनीति र स्टार्टअप विकासमा विश्वस्तरीय वक्ता, जसलाई अर्थशास्त्र, नवीन, नैतिक र स्केलेबल व्यवसाय प्रणाली निर्माणका आफ्नो दृष्टिकोणका लागि चिनिन्छ।