अमेरिकी बन्डका २ र १० वर्षे ब्याजदर घटेपछि 'वक्र परिवर्तन'को सम्भावना बढ्यो

बन्ड बजारले अमेरिकी अर्थव्यवस्थाको असफलताको जोखिमतर्फ बहसको दिशा परिवर्तन गर्न सक्ने संकेत दिन सुरु गरेको छ। अमेरिकी केन्द्रीय बैंक फेडरल रिजर्भले ब्याजदर बढाउने क्रमले यो संकेत दिएको हो।

ब्लूमबर्ग मिडिल ईस्टका अनुसार, गत हप्ता १० वर्षे र २ वर्षे सरकारी बन्डको ब्याजदर बीचको अन्तर १७ बेसिस् प्वाइन्टमा झरेको थियो, जुन २०२५ को सुरुवातदेखि नै सबैभन्दा सानो अन्तर हो।

यसलाई ब्याजदर वक्रको समतल हुने अवस्था भनिन्छ, जसले १० वर्षे बन्डको ब्याजदर छोटो म्यादका बन्डहरूको ब्याजदरभन्दा कम हुने सम्भावना बढाउँछ। यो घटनालाई ब्याजदर वक्रको उल्टो हुने अवस्था भनिन्छ र यसलाई निकटताले निगरानी गरिन्छ।

इतिहासमा उल्टो ब्याजदर वक्रले गम्भीर संकेत दिएको छ; १९६० को दशकदेखि आठवटा पछिल्ला मन्दिकालहरूको प्रत्येकलाई यसले अगाडि सारेको छ, यद्यपि यस दशकको सुरुमा यसको भविष्यवाणी क्षमता अविश्वसनीय देखिएको थियो।

यो मूलतः बन्ड लगानीकर्ताहरूको तरिका हो जसले फेडरल रिजर्भले मुद्रास्फीति नियन्त्रण गर्न अर्थव्यवस्थालाई बाधा पुर्याउने गरी ब्याजदरलाई उच्च स्तरसम्म बढाउने देख्छन्। यस्तो परिणालले वित्तीय बजारहरूमा व्यापक प्रभाव पार्छ, विशेष गरी ऐतिहासिक उच्च स्तरमा व्यापार हुने शेयरहरूमा।

यो परिदृश्यमा बढी लगानीकर्ताहरू तयारी गरिरहेका छन्, किनभने केन्द्रीय बैंकले यस महिना ३ वर्षपछि पहिलो पटक ब्याजदर बढाएको छ र थप ब्याजदर वृद्धि सम्भावित रहेको संकेत गरेको छ। यसले कसरी फेडरल रिजर्भले कडा नीतिले जोखिमको सन्तुलन परिवर्तन गरिरहेको छ भन्ने देखाउँछ, जुन बलियो आर्थिक वृद्धिको पृष्ठभूमिमा मुद्रास्फीतिचाप बढ्दै गएपछि बन्ड बजारमा भएको बिक्रीको लहरले उल्टिएको थियो।

क्रेडिटसाइट्स (CreditSights) शोध कम्पनीका स्ट्र्याटेजिक इन्भेस्टमेन्ट र म्याक्रोइकोनोमिक्स प्रमुख जेक ग्रिफिथले भने, “दुई वर्ष र दश वर्षको ब्याजदर वक्रको उल्टाउने वा तीव्र रूपमा समतल हुने दृष्टिकोणले अर्थव्यवस्था धेरै बलियो छ भन्ने धारणामा प्रश्न उठाउँछ, जुन बन्ड बजारमा मूल्याङ्कन हुने कुराहरूमध्ये एक हो।”

यो उल्टाउने प्रवृत्तिले २०२४ देखि देखिएको वैश्विक ब्याजदर वक्रहरूको सामान्यीकरणको दिशा परिवर्तन गर्न सक्छ। बन्ड लगानीकर्ताहरूले आफ्ना पैसाहरू लामो समयसम्म थन्काउनुसँगै आउने बढी अनिश्चितताको लागि उच्च ब्याजदर माग गर्न प्रवृत्त हुन्छन्। यसको अर्थ ब्याजदर वक्रहरू सामान्यतया माथि उठ्ने प्रवृत्ति राख्छन्।

गत महिनासम्म यही वक्रको मार्ग थियो, जहाँ केभन वार्शको अध्यक्षतामा संघीय रिजर्भले मुद्रास्फीति नियन्त्रण गर्ने आफ्नो विश्वसनीयता घट्दै गएको भन्ने चिन्ताका कारण दीर्घकालीन ब्याजदरहरू आंशिक रूपमा बढेका थिए।

तर सेप्टेम्बरमा केन्द्रीय बैंकले ब्याजदर बढाएपछि, छोटो अवधिको परिपक्वताले ब्याजदर वृद्धिलाई अगाडि बढाएको छ। व्यापारीहरूले आगामी वर्षमा संघीय रिजर्भको ब्याजदरमा कम्तीमा तीन पटक आधा प्रतिशत बिन्दुको वृद्धि हुने अनुमान गरिरहेका छन्।

केही विश्लेषकहरूले ब्याजदर वक्रको उल्टाउने प्रवृत्ति चाँडै नहुने अपेक्षा गरेका छन्, किनभने पहिले नै मूल्याङ्कन गरिएका वृद्धिहरूले छोटो अवधिको ब्याजदर दीर्घकालीन ब्याजदरको तुलनामा अझ बढी बढ्न गाह्रो बनाउँछ।

टीडी सिक्युरिटीज (TD Securities) मा संयुक्त राज्य अमेरिकाको ब्याजदर रणनीतिक प्रमुख गेन्याडी गोल्डबर्गले भने, “बजारले पहिले नै संघीय रिजर्भको ब्याजदरमा ठूलो वृद्धिलाई ध्यानमा राखिसकेको छ, जसले गर्दा केही हप्ताहरूमा वक्र तीव्र रूपमा समतल भएको छ।” उनले थपे, “यसले हामीलाई यो विश्वास दिलाउँछ कि दुई वर्ष र दश वर्षको ब्याजदर वक्र आगामी हप्ताहरूमा अझ बढी ढलान हुने सम्भावना छ।”

अमेरिकी अर्थव्यवस्थाको हाल धेरै हदसम्म कमजोर अवस्था कल्पना गर्न पनि गाह्रो छ। ब्लूमबर्गको नवीनतम मासिक सर्वेक्षणअनुसार, मागको बलियोपनका कारण अर्थशास्त्रीहरूले तेस्रो त्रैमासिकमा अमेरिकी अर्थव्यवस्थाको वृद्धिका लागि आफ्ना अनुमानहरू हालै नै बढाएका छन्।

तर अरूले यसको समतल हुने प्रवृत्ति जारी रहने सम्भावना रहेको देख्छन्। 'कलम्बिया थ्रेडनल' (Columbia Threadneedle) को पोर्टफोलियो प्रबन्धक इद अल-हुसेनीले भनिन्, "म आगामी छ महिनामा दुई वर्ष र दश वर्षको ब्याज दर वक्र तथा पाँच वर्ष र तीन दशकको ब्याज दर वक्रमा उल्टाव आउने सम्भावनालाई मध्यनजर गर्दै स्थिति बुन्दछु, किनकि फेडरल रिजर्भले अर्थव्यवस्था र मुद्रास्फीतिलाई शान्त पार्नका लागि आफ्नो नीतिहरू अझ कडा बनाउँदै छ।" उनले थपिन्, "मोनेटरी नीति अझ कडा हुँदै गएकोको उत्तम संकेत ब्याज दर वक्रको समतल हुनु र अन्ततः उल्टिनु हो।"

यस हप्ता दुई वर्ष र दश वर्षको म्यादका सरकारी बन्डहरूको ब्याज दर क्रमशः करिब ४.९% र ५.२% पुगेको छ। विश्वव्यापी बन्ड बजारको प्रमुख मानदण्ड मानिने दश वर्षको म्यादको बन्डको ब्याज दर २००७ पछि उच्चतम स्तर नजिक पुगेको छ।

जब वक्र उल्टिन्छ, यसले प्रायः वृद्धिका भविष्यवाणीप्रति चिन्तालाई जनाउँछ, किनकि ब्याज दर वृद्धिहरूले ऋणको मागलाई शान्त पार्दै मुद्रास्फीति समाधान गर्नका लागि डिजाइन गरिएका हुन्छन्। अन्ततः वृद्धिमा आएको मन्दताले फेडरल रिजर्भलाई ब्याज दर घटाउन सक्षम बनाउन सक्छ, जसले दीर्घकालीन ब्याज दरहरू छोटो म्यादका ब्याज दरहरूको तुलनामा घट्ने गरी प्रेरित गर्छ।

ब्लूमबर्गले संकलन गरेको तथ्याङ्कअनुसार, १९७८ देखि दुई वर्ष र दश वर्षको ब्याज दर वक्रले मन्दता सुरु हुनु अघि औसतन करिब १५ महिना पहिले उल्टाव ल्याएको छ, जसमा यो अन्तराल छ महिनादेखि दुई वर्षसम्म रहँदै आएको छ।

तथापि, अघिल्लो दशकमा वक्रको भविष्यवाणी क्षमतामा बढ्दो आलोचना भएको छ। २०२२ मा विभिन्न अमेरिकी वक्रहरू उल्टिए, जसमा अधिकांश अर्थशास्त्रीहरूले १२ महिनाभित्र मन्दिको अपेक्षा गरेका थिए। तर यो कहिल्यै पनि सत्य भएन, किनकि अर्थव्यवस्थाले २०२२ र २०२३ मा फेडरल रिजर्भको कडाइको अभियान, क्षेत्रीय बैंकिङ संकट, वैश्विक व्यापार युद्ध, र यस वर्ष ऊर्जा मूल्यमा तीव्र वृद्धिलाई धेरै हदसम्म सहन सफल भएको प्रमाणित गर्यो।