बेन्सेन्टको बन्डको ब्याजदर घटाउने कदमले कुनै 'ट्विस्ट' प्रक्रियालाई किन सम्झाएको हो?

ट्रम्प प्रशासनले दीर्घावधिको ट्रेजरी बन्डको खरिद प्रक्रिया बढाउने आकस्मिक कदमले फेडरल रिजर्भद्वारा सञ्चालित ‘ट्विस्ट’ प्रक्रियासँग तुलना गरिएको छ, जुन रणनीति अन्तिम पटक २०११ मा बन्डको ब्याजदर घटाउन प्रयोग गरिएको थियो।

त्यस समयमा, फेडरल रिजर्भले महान मन्दीबाट अर्थव्यवस्थालाई उम्काउन छोटो अवधिको ब्याजदर घटाएपछि पनि दीर्घावधिको ट्रेजरी बन्डको ब्याजदर अडिग रूपमा उच्च रह्यो, जसले केन्द्रीय बैंकको सबै प्रकारका ऋणको लागत उच्च राख्ने प्रयासलाई प्रतिबिम्बित गर्यो।

अहिले अर्थव्यवस्था धेरै राम्रो अवस्थामा छ। तर, अमेरिकी-ईरान युद्धको सुरुवातदेखि बन्ड बजारमा निरन्तर बिक्रीको लहरले दीर्घावधिको ट्रेजरी बन्डको ब्याजदर २००७ देखि उच्चतम स्तरमा पुर्यायो, जसले सरकारको ऋण लिने लागत बढाउँदै अमेरिकी नागरिकहरूमाथि उच्च ब्याज भुक्तानीको बिल थोप्दै नोभेम्बरको सांसद निर्वाचन अघि नै अधिकारीहरूमा चिन्ता बढायो।

अमेरिकी खजाना मन्त्री स्काट बेन्सेन्ट, जसले १० वर्षे बन्डको ब्याजदरलाई प्रशासनको सफलताको मापदण्ड मान्छन्, बुधबार बजारलाई विपरीत दिशामा धकेल्न प्रयास गर्दै घोषणा गरे कि उनको मन्त्रालयले १० देखि ३० वर्ष बीचको अवधिको बन्डको खरिद प्रक्रिया ‘कम्तीमा’ दोब्बर पार्नेछ।

यो कदमले अस्थायी रूपमा, कम्तीमा, आफ्नो उद्देश्य हासिल गर्यो, किनभने यसले ३० वर्षे बन्डको ब्याजदरलाई १० बेस प्वाइन्टले घटाएर ५.१८% सम्म ल्यायो, त्यसपछि यसको गिरावट कम भयो। १० वर्षे बन्डको ब्याजदर ५ बेस प्वाइन्टले घटेर ४.६६% भयो।

डोइचे बैंकका रणनीतिकारहरूले यो कदममा महान मन्दीपछि फेडरल रिजर्भको योजनाको प्रतिध्वनि देखे। डोइचे बैंकका रणनीतिकार जर्ज सराभिलोसले एक नोटमा लेखे, ‘ट्विस्ट प्रक्रिया पुग्यो।’ उनले यो दृष्टिकोणलाई वास्तवमा ‘आर्थिक दमनको नरम रूप’ भनेर वर्णन गरे।

बेन्सेन्ट पहिले नै लगभग ट्रिलियन डलर पुगेको वार्षिक घाटाको ठूलो भाग छोटा अवधिको ट्रेजरी बिलको बिक्री मार्फत पूरा गर्नतर्फ मोडिएका थिए, जसले दीर्घावधिको ब्याजदरमाथि केही दबाब हटाएको थियो।

मन्त्रालयको ताजा निर्देशनले यस कदमलाई छिटो पार्न केही बन्ड बिक्रीको परिमाण सीधा घटाउने सम्भावनाको अनुमानहरू जन्माएको छ। साथै, उनको युरोलाई समर्थन गर्ने निर्णयलाई जापानी अधिकारीहरूले ट्रेजरी बन्ड बेचेर आवश्यक डलर प्राप्त गर्ने प्रयास रोक्नको रूपमा पनि हेरिएको छ, जसले अमेरिकामा सबैभन्दा ठूलो विदेशी ऋणदाताको तर्फबाट थप बिक्रीको सम्भावना बढाउँदै बिक्रीको लहरलाई अझ गम्भीर बनाउन सक्थ्यो।

यस्तै, फेडरल आवास अधिकारीहरूले गृहऋण बन्ड बजारमा हस्तक्षेप गरेर त्यहाँ ब्याजदर घटाउने प्रयास गरे, तर उनीहरूले बजारको विपरीत दिशाको गतिरोक गर्न सकेनन्।

अघिल्ला केही महिनामा ट्रेजरी बन्डको ब्याजदर निरन्तर बढ्नुको पछाडि कुनै एक मात्र कारण थिएन। निरन्तर बढ्दो राष्ट्रिय ऋण, लक्षित भन्दा उच्च मुद्रास्फीति, र कृत्रिम बुद्धिमत्तालाई वित्त पोषण गर्न कम्पनी बन्डको बिक्रीको लहरले यसमा भूमिका खेलेको छ।

केभिन वार्शको भविष्यबारे अनिश्चितताले पनि भूमिका खेलेको छ। राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्पले मे महिनामा उनलाई फेडरल रिजर्भको गभर्नर नियुक्त गरेका थिए, किनभने उनले आफ्नो पूर्वसफललाई ब्याजदर पर्याप्त रूपमा घटाउन नसकेको आरोप लगाउँदै आएका थिए, जसले केन्द्रीय बैंकको स्वायत्तता कायम रहने भन्ने बारेमा चिन्ता उत्पन्न गर्यो।

२०११ मा, फेडरल रिजर्भले अहिले प्रमुख चिन्ताको विषय बनेको मुद्रास्फीतिबारे चिन्ता गर्नुको सट्टा अर्थव्यवस्थालाई प्रोत्साहन दिने प्रयास गरिरहेको थियो।

तर अमेरिकाको आर्थिक सुधार ढिलाइ हुँदै थियो, युरोपको ऋण संकट चर्किरहेको थियो, र केन्द्रीय बैंकको प्रमुख ब्याजदर शून्य नजिकै पुगिसकेको थियो। त्यसैले फेडरल रिजर्भले छोटो अवधिको सरकारी बन्धपत्रहरू बिक्री गरी प्राप्त रकमलाई लामो अवधिको ऋणहरू खरिद गर्न प्रयोग गर्यो, जसले लामो अवधिको उधारो लागत घटाउने लक्ष्य राखेको थियो।

यो पहिलो पटक थिएन। यो विधि सन् १९६१ मा पनि प्रयोग गरिएको थियो। त्यस समयमा, जोन केनेडीको प्रशासनले छोटो अवधिको ब्याजदर घटाउनुपर्ने जोखिम बिना नै लामो अवधिको उधारो लागत घटाएर कमजोर अर्थव्यवस्थालाई सहयोग गर्न चाहन्थ्यो, किनकि अमेरिकी डलरको मूल्य सुनसँग जोडिएको थियो र ब्याजदर घटाउँदा सुनको प्रवाह छिटो बाहिर जान सक्ने खतरा थियो। सो अभियानको नाम त्यस समयमा अमेरिकामा लोकप्रिय भएको एक नृत्यको नाममा राखिएको थियो।

‘इभरकोर’ (Evercore) का दुई अर्थशास्त्री विशेषज्ञहरू कृष्ण गोह्वा र मार्को कासिरागीले खजाना विभागको यो कदमलाई “अत्यन्त सानो ट्विस्ट अभियान” भनेर वर्णन गरेका छन्, र यसले सीमित असरका कारण टिकाउ प्रभाव ल्याउन असफल भएमा विपरित नतिजा दिन सक्ने चेतावनी दिएका छन्। तिनीहरूले लेखेका छन्, “यस अभियानले मौलिक कारकहरूमा लगभग केही पनि परिवर्तन गर्दैन।”