കുവൈറ്റ് ബോർസയിൽ നിന്ന് വാൾ സ്ട്രീറ്റിലേക്ക്... സൂചികകളെ പ്രേരിപ്പിക്കുന്നത് എന്ത്?

കുവൈത്ത് ബോർസിലെ ഇൻഡക്സ് ഉയരുമ്പോൾ, ഒരു സുഹൃത്ത് എന്നോട് ചോദിക്കാറുണ്ട്: പുതിയ പോസിറ്റീവ് സംഖ്യകൾ പുറത്തുവന്നോ? അടുത്ത ദിവസം അത് താഴ്ന്നാൽ, അതിനാൽ ഉണ്ടായ നഷ്ടത്തിന് കാരണമായ നെഗറ്റീവ് വാർത്ത തിരയുന്നു. ചോദ്യം യുക്തിസഹമാണ്, കാരണം ഓഹരികളുടെ വില കമ്പനികളുടെ പ്രകടനത്തെയും ലാഭത്തെയും പ്രതീക്ഷകളെയും പ്രതിഫലിപ്പിക്കണം എന്നതാണ് അടിസ്ഥാനം; ഇതാണ് അവയുടെ വിലയുടെ പ്രധാന ചലകശക്തി. എന്നാൽ ചില സെഷനുകളിൽ കമ്പനികളുടെ സംഖ്യകൾ അതേപടി നിൽക്കുമ്പോൾ, ചലനത്തിനുള്ള കാരണം ഗ്ലോബൽ ഫണ്ട് ഫ്ലോകൾ കുവൈത്ത് വിപണിയിലേക്ക് പ്രവേശിക്കുന്നതോ അവിടെ നിന്ന് പുറത്തുപോകുന്നതോ ആകാം. ഈ ഫണ്ട് ഫ്ലോകൾ വിപണിയുടെ ലിക്വിഡിറ്റിയുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ വലുതാണെങ്കിൽ, ഓഹരി വിലകളിലും ഇൻഡക്സിലും അവയുടെ പ്രഭാവം വേഗത്തിൽ ഉയർച്ചയായോ താഴ്ച്ചയായോ പ്രത്യക്ഷപ്പെടുന്നു. ഈ പ്രഭാവം ഇൻഡക്സ് റീബാലൻസിംഗ് വ്യക്തമായി കാണിക്കുന്നു, അപ്പോൾ ഒരു ഓഹരി ചേർക്കുകയോ നീക്കം ചെയ്യുകയോ ചെയ്യുന്നു, അല്ലെങ്കിൽ അതിന്റെ ഇൻഡക്സ് ഭാരം (Index Weight) മാറുകയോ ട്രേഡിംഗിന് ലഭ്യമായ ഫ്രീ ഫ്ലോട്ട് (Free Float) ശതമാനം മാറുകയോ ചെയ്യുന്നു. അപ്പോൾ ഇൻഡക്സ് പിന്തുടരുന്ന ഫണ്ടുകൾ അവയുടെ പോർട്ട്ഫോളിയോകൾ ക്രമീകരിക്കുന്നു, അങ്ങനെ വാങ്ങലോ വിൽപ്പനയോ ഇൻഡക്സിന്റെ നിയമങ്ങൾ പാലിക്കുന്നതിനാൽ കമ്പനിയുടെ പ്രകടനത്തെക്കുറിച്ചുള്ള വിധിയല്ല. ഈ ഫണ്ട് ഫ്ലോകളുടെ പ്രഭാവം 2018 മുതൽ 2020 വരെ കുവൈത്ത് എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റായി പദവി ഉയർത്തിയപ്പോഴും FTSE Russell, S&P, Dow Jones, MSCI എന്നീ ഇൻഡക്സുകളിൽ അത് തുടർച്ചയായി ചേർത്തപ്പോഴും പ്രത്യക്ഷപ്പെട്ടു. MSCI-യിലേക്കുള്ള ചേർക്കൽ നടപ്പിലാക്കിയ ദിവസം, 2020 നവംബർ 30-ന്, ട്രേഡിംഗ് വാല്യൂം 961.6 ദശലക്ഷം ദിനാർ കടന്നു, കുവൈത്ത് ബോർസ പ്രകാരം അതിന്റെ ഭൂരിഭാഗവും വിദേശ ഫണ്ട് ഫ്ലോകളിൽ നിന്നായിരുന്നു. ആ ദിവസം കമ്പനികളുടെ ലാഭം പെട്ടെന്ന് മാറിയതല്ല, മറിച്ച് അവയുടെ ഗ്ലോബൽ ഇൻഡക്സുകളിലെ സ്ഥാനം മാറിയതാണ്. ഈ ആശയത്തെക്കുറിച്ച് ഞാൻ മുൻപ് എഴുതിയിരുന്നു, 2021-ൽ ദി ഇക്കണോമിസ്റ്റ് മാഗസിൻ ചർച്ച ചെയ്ത വിഷയത്തെ അടിസ്ഥാനമാക്കി. 2026 ഓഗസ്റ്റിൽ, ഇൻവെസ്റ്റർമാർക്ക് ലഭ്യമായ ആദ്യ ഇൻഡക്സ് ഫണ്ട് വാങ്ഗാർഡ് ആരംഭിച്ചതിന്റെ 50-ാം വാർഷികത്തിന്റെ സന്ദർഭത്തിൽ മാഗസിൻ വീണ്ടും ഈ വിഷയത്തിലേക്ക് മടങ്ങി.

1976-ൽ ആരംഭിച്ചപ്പോൾ ഫണ്ട് സഹജീവികളുടെ പരിഹാസത്തിന് വിധേയമായി; വാങ്ഗാർഡിന്റെ സ്ഥാപകനായ ജാക്ക് ബോഗ്ൽ പിന്നീട് അതിന്റെ തുടക്കത്തെ ഒരു വലിയ പരാജയമായി വിശേഷിപ്പിച്ചു. എന്നാൽ പരിഹസിക്കപ്പെട്ടത് ഒരു വലിയ വ്യവസായമായി മാറി; ഇൻഡെക്സ് ഫണ്ടുകൾ വിപണികളെ പിന്തുടരുന്ന ഉപകരണങ്ങളായി മാത്രമല്ല, മറിച്ച് അവയുടെ വിലകളുടെ ചലനങ്ങളെ സ്വാധീനിക്കുന്നവയായും മാറി.

ഇന്ന് ഈ ഫണ്ടുകളുടെ വലിപ്പം വിഷയത്തിന്റെ പ്രാധാന്യം വിശദീകരിക്കുന്നു. പാസീവ് ഇൻവെസ്റ്റിംഗ് (Passive Investing) അഥവാ പാസീവ് നിക്ഷേപം വിപണികളുടെ ഒരു പ്രധാന ഭാഗമായി മാറി.

എക്കണോമിസ്റ്റിന്റെ കണക്കനുസരിച്ച്, അമേരിക്കൻ ഇൻവെസ്റ്റ്മെന്റ് ഫണ്ടുകളുടെ നികുതിശേഷമുള്ള ആസ്തികളുടെ പകുതിയിലധികം ഇൻഡെക്സ് ട്രാക്കിംഗ് ഫണ്ടുകളിൽ നിക്ഷേപിച്ചിരിക്കുന്നു. ഇത്രയും വലിപ്പമുള്ളപ്പോൾ, അവയുടെ ഫ്ലോകൾ വിലകളിൽ ഉണ്ടാക്കുന്ന സ്വാധീനം അവഗണിക്കാൻ കഴിയില്ല.

ഇൻഡെക്സിന്റെ വായനയുടെ പരിധി ഫ്ലോകളുടെ സ്വാധീനത്തിൽ മാത്രം നിൽക്കുന്നില്ല. യുണൈറ്റഡ് സ്റ്റേറ്റ്സിൽ, ഗോൾഡ്മാൻ സാക്സ് 2025-ൽ S&P 500 ഇൻഡെക്സിന്റെ വരുമാനത്തിന്റെ 53% ടെക്നോളജി മേഖലയിലെ വലിയ കമ്പനികളുടെ ഓഹരികൾ സംഭാവന നൽകിയതായി പറഞ്ഞു. ഇൻഡെക്സിന്റെ ഉയർച്ച യഥാർത്ഥമായിരുന്നു, എന്നാൽ അത് മറ്റ് വിപണിയിൽ സമാനമായ ശക്തി പ്രതിഫലിപ്പിച്ചില്ല; ഭാരം കൂടിയ കുറച്ച് ഓഹരികൾ മാത്രമായിരുന്നു വരുമാനത്തിന്റെ പകുതിയിലധികം നയിച്ചത്.

ഈ രണ്ട് പ്രതിഭാസങ്ങളും പരസ്പരം ബന്ധപ്പെട്ടിരിക്കാം; പുതിയ ഒരു പഠനം സൂചിപ്പിക്കുന്നത് ഇൻഡെക്സ് ട്രാക്കിംഗ് ഫണ്ടുകളിലേക്കുള്ള ഫ്ലോകളുടെ സ്വാധീനം വലിയ കമ്പനികളുടെ വിലകളിൽ മറ്റ് കമ്പനികളെ അപേക്ഷിച്ച് കൂടുതൽ ശക്തമായിരിക്കാം എന്നാണ്; അങ്ങനെ അവയുടെ ഭാരം കൂടുകയും ഇൻഡെക്സ് അവയെ കൂടുതൽ ആശ്രയിക്കുകയും ചെയ്യുന്നു.

അതിനാൽ, ഇൻഡെക്സ് ഉയർന്നു അല്ലെങ്കിൽ താഴ്ന്നു എന്നറിഞ്ഞത് വിശകലനത്തിന്റെ അന്ത്യമല്ല, മറിച്ച് തുടക്കമാണ്. കുവൈറ്റിൽ, ഈ ചലനം ഫണ്ടുകളുടെ പണം പ്രവേശിക്കുന്നതിന്റെയോ പുറത്തുപോകുന്നതിന്റെയോ ഫലമായിരിക്കാം, അല്ലെങ്കിൽ വിപണിയുടെയോ ഒരു ഓഹരിയുടെയോ ഭാരം മാറ്റിയതിന്റെ ഫലമായിരിക്കാം. ലോക വിപണികളിൽ, കുറച്ച് കമ്പനികൾ മാത്രമായിരിക്കും ഇൻഡെക്സിന്റെ ഉയർച്ചയുടെ ഭൂരിഭാഗവും നയിക്കുന്നത്; അതേസമയം, മറ്റ് വിപണി ആകെ സംഖ്യ സൂചിപ്പിക്കുന്നതിനേക്കാൾ ദുർബലമായിരിക്കും.

ലാഭങ്ങളുടെയും ഭരണഘടനയുടെയും വിലയിരുത്തലിന്റെയും ഭരണപരമായ കാര്യക്ഷമതയുടെയും പ്രാധാന്യം ഇത് നിഷേദിക്കുന്നില്ല; ദീർഘകാലാടിസ്ഥാനത്തിൽ കമ്പനിയുടെ മൂല്യത്തിന്റെ അടിസ്ഥാനമായി അവ തുടരുന്നു. ഫണ്ടുകളുടെ പ്രവാഹങ്ങൾ എല്ലാ വില ഉയർച്ചയെയോ താഴ്ചയെയും വിശദീകരിക്കുന്നില്ലെങ്കിലും, ഹ്രസ്വകാല വില ചലനങ്ങളിൽ അവ ഒരു പ്രധാന ഘടകമായി മാറിയിരിക്കുന്നു; ഇവയില്ലാതെ വിപണിയെ പൂർണ്ണമായി മനസ്സിലാക്കാനാവില്ല. അതിനാൽ, വിപണിയോ ഒരു പ്രത്യേക ഓഹരിയോ ശ്രദ്ധേയമായി ചലിക്കുമ്പോൾ, കമ്പനിയിൽ എന്ത് മാറ്റമുണ്ടായി? എന്ന് ചോദിക്കുന്നത് മാത്രം മതിയാകില്ല; പുതിയ പണം പ്രവേശിച്ചുവോ? ഓഹരിയുടെ ഭാരം മാറിവോ? ഈ ചലനത്തിൽ ഭൂരിഭാഗം കമ്പനികളും പങ്കെടുത്തുവോ, അതോ കുറച്ചു കമ്പനികൾ മാത്രമാണ് ഇത് നയിച്ചത്? എന്നീ ചോദ്യങ്ങളും ചോദിക്കേണ്ടതുണ്ട്.