സ്വർണ്ണ വില ഉയരുന്നതിന് പിന്നിലെ കാരണങ്ങൾ എന്തൊക്കെ?

ഇബ്രാഹിം മുഹമ്മദ് - 2026-ലെ നാലാം ത്രൈമാസത്തിലേക്ക് സ്വർണം പ്രവേശിച്ചത്, ചില ഇൻവെസ്റ്റ്മെന്റ് ഹൗസുകളും അന്താരാഷ്ട്ര ബാങ്കുകളും പ്രവചിച്ച വിലനിരക്കുകളിൽ എത്താതെ തന്നെയാണ്. മഞ്ഞലോഹത്തിന് പിന്തുണ നൽകിയ ഘടകങ്ങൾ നാണയവും ധനകാര്യവുമായ മർദ്ദങ്ങളുമായി കൂട്ടിമുട്ടിയതോടെ, അതിന്റെ ഉയർച്ച തുടരാൻ കഴിഞ്ഞില്ല. ഭൂരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളും ദേയവവും സുരക്ഷിത ആസ്തികളോടുള്ള ആകർഷണവും വിലകളെ പുതിയ ഉച്ചസ്ഥായികളിലേക്ക് നയിക്കുന്നതിന് പകരം, ഡോളറിന്റെ ശക്തിയുടെ ഒരു ഭാഗം പുനഃസ്ഥാപിക്കപ്പെടുകയും അമേരിക്കൻ ട്രഷറി ബോണ്ടുകളുടെ വരുമാനനിരക്ക് ഉയരുകയും ചെയ്തു. ഇത് നിരന്തര വരുമാനം നൽകാത്ത സ്വർണം കൈവശം വെക്കുന്നതിന്റെ ചെലവ് വർദ്ധിപ്പിച്ചു. വേൾഡ് ഗോൾഡ് കൗൺസിലിന്റെ കണക്കുകൾ പ്രകാരം, സ്വർണം സെപ്റ്റംബറിൽ ഏകദേശം 8.5% താഴ്ന്നു. സ്വർണത്താൽ പിന്തുണയ്ക്കപ്പെട്ട ഇൻവെസ്റ്റ്മെന്റ് ട്രസ്റ്റഡ് ഫണ്ടുകളിൽ (ETFs) 10 ബില്യൺ ഡോളർ വരുന്ന ആഭ്യന്തര ഫ്ലോകൾ രേഖപ്പെടുത്തിയെങ്കിലും, ഇത് ഒരു വശത്ത് നിക്ഷേപ ആവശ്യകതയും മറുവശത്ത് നാണയ മാറ്റങ്ങളുടെയും ട്രേഡിംഗ് കേന്ദ്രങ്ങളുടെയും സ്വാധീനവും തമ്മിലുള്ള വൈരുദ്ധ്യത്തെ പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്നു. ജെപി മോർഗൻ ബാങ്ക്, പ്രതീക്ഷിക്കപ്പെടുന്ന ആവശ്യകതയിലെ കുറവും പലിശ നിരക്ക് ഉയരാനുള്ള അപകടസാധ്യതയും കാരണം, 2026-ലെ നാലാം ത്രൈമാസത്തിനുള്ള സ്വർണ വിലയ്ക്കുള്ള പ്രവചനം ഔൺസിന് 4500 ഡോളറായി കുറച്ചു. മുൻ പ്രവചനങ്ങൾ കൂടുതൽ ആത്മവിശ്വാസമുള്ളതായിരുന്നു. യുബിഎസ് (UBS) 2026-ന്റെ അവസാനത്തേക്ക് ഔൺസിന് 4800 ഡോളർ എന്ന പ്രാഥമിക ലക്ഷ്യം നിശ്ചയിച്ചു, രാഷ്ട്രീയവും ധനകാര്യവുമായ അപകടസാധ്യതകൾ വർദ്ധിക്കുകയാണെങ്കിൽ വില 5400 ഡോളറായി ഉയരാൻ സാധ്യതയുണ്ട്. അന്താരാഷ്ട്ര നാണയനിധി (IMF) 2026-ൽ ഔൺസിന് ഏകദേശം 4700 ഡോളർ എന്ന വാർഷിക ശരാശരി പ്രവചിച്ചു. വില പ്രവചനങ്ങൾ എന്തുകൊണ്ട് പരാജയപ്പെട്ടു? സ്വർണത്തിന്റെ പ്രവചനങ്ങൾ പരാജയപ്പെടുന്നതിന്റെ പ്രധാന കാരണം, ഔൺസിന് 4500 ഡോളർ എന്ന നില ഉയർത്തിയെടുക്കാൻ കഴിയാത്തതിനുള്ള പല ഘടകങ്ങളുടെയും സംയോജിത സ്വാധീനമാണ്. പ്രധാന കാരണങ്ങൾ താഴെ പറയുന്നവയാണ്: 1. അമേരിക്കൻ ബോണ്ടുകളുടെ വരുമാനനിരക്ക് ഉയർന്നത്: സെപ്റ്റംബറിൽ 10 വർഷത്തെ അമേരിക്കൻ ട്രഷറി ബോണ്ടുകളുടെ വരുമാനനിരക്ക് ഏകദേശം 5.3% ആയി ഉയർന്നത്, സ്വർണം കൈവശം വെക്കുന്നതിനുള്ള ബദല ചെലവ് വർദ്ധിപ്പിച്ചു, വരുമാനം നൽകുന്ന ആസ്തികളെ തിരഞ്ഞെടുക്കാൻ ചില നിക്ഷേപകരെ പ്രേരിപ്പിച്ചു.

2 - ഡോളറിന്റെ ശക്തി: അമേരിക്കൻ ഡോളറിന്റെ വിലക്കയറ്റം മറ്റു നാണയങ്ങൾ കൈവശമുള്ളവർക്ക് സ്വർണ്ണം കൂടുതൽ ചെലവേറിയതാക്കി, ലോക വിപണികളിലെ അതിന്റെ ആകർഷണം കുറച്ചു. 3 - പലിശ പ്രതീക്ഷകളിലെ മാറ്റം: മൂല്യക്കയറ്റ ഭീതിയും ഊർജ്ജ വിലകളിലെ തുടർച്ചയായ ഉയർവും നാണയ സൗകര്യവൽക്കരണത്തിനുള്ള വിലയിരുത്തലുകളെ പരിമിതപ്പെടുത്തി, സ്വർണ്ണത്തിന്റെ ഉയർച്ചയ്ക്കുള്ള പ്രധാന ഘടകങ്ങളിൽ ഒന്നിനെ ദുർബലപ്പെടുത്തി. 4: ലാഭങ്ങൾ നേടിയെടുത്തലും നിക്ഷേപകരുടെ പുനഃസജ്ജീകരണവും: മുൻ ഉയർച്ച തരംഗത്തിനിടെ ലോഹം നേടിയ വലിയ ലാഭങ്ങൾ ചില നിക്ഷേപകരെ അവരുടെ സ്ഥാനങ്ങൾ കുറയ്ക്കാനും ലാഭങ്ങൾ ലഭ്യമാക്കാനും പ്രേരിപ്പിച്ചു. 5 - ഫ്യൂച്ചേഴ്സ് സ്ഥാനങ്ങളിലെ ഇടിവ്: സ്പെക്കുലേറ്റീവ് സ്ഥാനങ്ങളിലെ കുറവ് സ്വർണ്ണ ഫണ്ടുകളിലേക്കുള്ള നിക്ഷേപ പ്രവാഹങ്ങൾ തുടരുന്നതിനാൽ പോലും വിലമർദ്ദം വർദ്ധിപ്പിക്കാൻ സഹായിച്ചു. ഈ ഘടകങ്ങൾ വില പ്രതീക്ഷകൾ അപകടസാധ്യതകളുടെ അഭാവത്തിൽ മാത്രമല്ല, മറിച്ച് അവ സ്വർണ്ണത്തിനുള്ള ഡിമാണ്ടിലേക്കുള്ള പ്രതിഫലനത്തെക്കുറിച്ചുള്ള വിലയിരുത്തലിലും അടിസ്ഥാനപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു എന്നു സൂചിപ്പിക്കുന്നു; ഇത് ഡോളറിന്റെ ശക്തിയും ഉയർന്ന വരുമാന നിരക്കുകളും കൊണ്ട് ബാധിക്കപ്പെട്ടു. യുദ്ധങ്ങളിലും അന്താരാഷ്ട്ര സംഘർഷങ്ങളിലും സ്വർണ്ണം സുരക്ഷിത ആശ്രയമായി പ്രയോജനപ്പെട്ടിട്ടുണ്ടെങ്കിലും, 2026-ലെ സംഭവവികാസങ്ങൾ ഈ ബന്ധം എളുപ്പമുള്ളതല്ല എന്ന് കാണിച്ചു; ഭൂരാഷ്ട്രീയ ഉഗ്രത വിലകളെ ഉയർത്താം, എന്നാൽ ഊർജ്ജ വിലകളിലും മൂല്യക്കയറ്റത്തിലും ബോണ്ട് വരുമാന നിരക്കുകളിലും ഉയർച്ച സംഭവിക്കുകയാണെങ്കിൽ അതിന്റെ പ്രഭാവം കുറയാം. കൂടാതെ, നിക്ഷേപകർ പ്രതിസന്ധികളെ ഒരേ രീതിയിൽ കൈകാര്യം ചെയ്യുന്നില്ല; ചിലർ ഹെഡ്ജിംഗിനായി സ്വർണ്ണത്തിലേക്ക് തിരിയുമ്പോൾ, മറ്റുള്ളർ വിപണികളിലെ അസ്ഥിരത വർദ്ധിക്കുമ്പോൾ ഡോളർ ലിക്വിഡിറ്റിയെയോ അമേരിക്കൻ ഡെബ്റ്റ് ഉപകരണങ്ങളെയോ തിരഞ്ഞെടുക്കുന്നു. അതിനാൽ, ഭൂരാഷ്ട്രീയ അപകടസാധ്യതകൾ തുടരുന്നത് സ്വർണ്ണത്തിന് ഘടനാപരമായ പിന്തുണ നൽകുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഡോളർ ഇടിവോ വരുമാന നിരക്കുകളിലെ കുറവോ അല്ലെങ്കിൽ നിക്ഷേപ ഡിമാണ്ടിലെ വ്യക്തമായ വർദ്ധനവോ സംഭവിക്കുന്നതിന് സമാന്തരമായി സംഭവിക്കാത്തപക്ഷം തുടർച്ചയായ ഉയർച്ച തരംഗം ഉറപ്പാക്കുന്നില്ല.

കേന്ദ്ര ബാങ്കുകളുടെ പങ്ക്: കേന്ദ്ര ബാങ്കുകളുടെ വാങ്ങലുകൾ സ്വർണത്തിനുള്ള ദീർഘകാല പിന്തുണയുടെ പ്രധാന ഘടകങ്ങളിൽ ഒന്നായി തുടരുന്നു. നിരവധി രാജ്യങ്ങൾ അവയുടെ റിസർവുകൾ വൈവിധ്യവൽക്കരിക്കാനും പ്രധാന നാണയങ്ങളെ ആശ്രയിക്കുന്നത് കുറയ്ക്കാനും ശ്രമിക്കുന്ന സാഹചര്യത്തിൽ, സാമ്പത്തികവും ഭൂരാഷ്ട്രീയപരവുമായ അപകടസാധ്യതകൾക്ക് എതിരെ ഹെഡ്ജ് ചെയ്യുന്നതിനും ഇത് സഹായിക്കുന്നു. ഗോൾഡ് കൗൺസിലിന്റെ കണക്കുകൾ പ്രകാരം, 2026-ലെ രണ്ടാം ത്രൈമാസത്തിൽ കേന്ദ്ര ബാങ്കുകളും ഔദ്യോഗിക സ്ഥാപനങ്ങളും നടത്തിയ ശുദ്ധ വാങ്ങലുകൾ ഏകദേശം 289 ടൺ ആയിരുന്നു; ഇത് വർഷം തോറുള്ള വളർച്ചയുടെ അടിസ്ഥാനത്തിൽ 62% വർദ്ധനവാണ്. എന്നിരുന്നാലും, ആദ്യ അർദ്ധവർഷത്തിലെ ആവശ്യം 345 ടൺ ആയിരുന്നു; ഇത് 2022-ന് ശേഷമുള്ള സമാനമായ കാലയളവിലെ ഏറ്റവും കുറഞ്ഞ തലത്തിലാണ്. ഇതിന് കാരണം ആദ്യ ത്രൈമാസത്തിലെ മന്ദഗതിയും ചില വിൽപ്പന പ്രവർത്തനങ്ങളുമാണ്. 'റോയേഴ്സ്' ഏജൻസിയുടെ റിപ്പോർട്ടിൽ ഉദ്ധിച്ചിരിക്കുന്ന 'മെറ്റൽസ് ഫോക്സ്' എന്ന സ്ഥാപനത്തിന്റെ കണക്കുകൾ പ്രകാരം, 2026-ൽ കേന്ദ്ര ബാങ്കുകളുടെ വാങ്ങലുകൾ ഏകദേശം 15% കുറഞ്ഞ് ഏകദേശം 720 ടൺ ആകാനാണ് സാധ്യത; എന്നിരുന്നാലും, ഇത് 2022-ന് മുമ്പുള്ള തലങ്ങളേക്കാൾ ഉയർന്ന നിലയിൽ തുടരും. മറുവശത്ത്, ഗോൾഡ് കൗൺസിലിന്റെ സർവേ കാണിക്കുന്നത്, പങ്കെടുത്ത റിസർവ് മാനേജർമാരിൽ 45% പേർ അടുത്ത പന്ത്രണ്ട് മാസത്തിനുള്ളിൽ സ്വർണ ഹോൾഡിംഗുകൾ വർദ്ധിപ്പിക്കാനാണ് ഉദ്ദേശിക്കുന്നതെന്നാണ്. ഇവിടെയാണ് വിരോധാഭാസം: ഔദ്യോഗിക വാങ്ങലുകൾ വിപണിക്ക് ഒരു പിന്തുണാ അടിത്തറ നൽകുന്നുണ്ടെങ്കിലും, നിക്ഷേപ ലിക്വിഡിറ്റി പുറത്തുപോകുന്നതിനോടോ അല്ലെങ്കിൽ വരുമാന നിരക്കുകൾ ഉയരുന്നതിൽ നിന്നുള്ള മർദ്ദത്തോടോ പൊരുത്തപ്പെടാൻ ഇവ ഒറ്റയ്ക്ക് മതിയാകില്ല. സ്വർണം: ഡോളറും ഓഹരി വിപണികളും ചരിത്രപരമായി, സ്വർണം ഡോളറും റിയൽ ബോണ്ട് വരുമാന നിരക്കുകളും എതിർദിശയിലേക്ക് നീങ്ങാൻ പ്രവണത കാണിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഈ ബന്ധം എല്ലാ സാഹചര്യങ്ങളിലും സ്ഥിരമല്ല. അസ്ഥിരതയുടെ കാലഘട്ടങ്ങളിൽ, ലിക്വിഡിറ്റി ആവശ്യവും ഹെഡ്ജിംഗും മൂലം ഡോളറും സ്വർണവും ഒരേസമയം ഉയരാൻ സാധ്യതയുണ്ട്; അതേസമയം, വരുമാന നിരക്കുകൾ ശക്തമായി ഉയരുമ്പോൾ അപകടസാധ്യതകൾ വർദ്ധിച്ചാലും സ്വർണം താഴാൻ സാധ്യതയുണ്ട്. ഓഹരി വിപണികളുമായുള്ള ബന്ധം ആഘാതത്തിന്റെ സ്വഭാവത്തെ ആശ്രയിച്ച് മാറുന്നു. കടുത്ത ഭയത്തിന്റെ തരംഗങ്ങളിൽ, നിക്ഷേപകർ സുരക്ഷിതമായ ആസ്തികളിലേക്ക് മാറുന്നതിനാൽ സ്വർണം ഗുണകരമാകാം; എന്നിരുന്നാലും, വ്യാപകമായ ലിക്വിഡേഷൻ സാഹചര്യങ്ങളിൽ, ലിക്വിഡിറ്റി നേടാനോ മറ്റ് വിപണികളിലെ നഷ്ടങ്ങൾ നികത്താനോ നിക്ഷേപകർ സ്വർണവും വിൽക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.

അതിനാൽ, സ്വർണ്ണം ഓഹരി വിപണിയിലെ എല്ലാ തിരിച്ചുവരവുകൾക്കും ഉറപ്പുള്ള ഹെജിംഗ് ഉപകരണമല്ല; മറിച്ച് ഡോളറിന്റെ ദിശ, പലിശ നിരക്കുകൾ, ലിക്വിഡിറ്റി, നിക്ഷേപകരുടെ പണപ്പെരുപ്പം എന്നിവയുടെ സംയോജിത പ്രഭാവമാണ് അതിന്റെ പ്രകടനത്തെ നിർണ്ണയിക്കുന്നത്. 2027-ൽ സ്വർണ്ണത്തിന് എന്താണ് പ്രതീക്ഷിക്കാവുന്നത്? 2027-ലെ സ്വർണ്ണത്തിന്റെ പ്രവണത മൂന്ന് പ്രധാന പാതകളുമായി ബന്ധപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു എന്ന് തോന്നുന്നു: - ഉയർന്ന പാത: പലിശ നിരക്കുകളിലും വരുമാനത്തിലും ഇടിവ്, ഡോളറിന്റെ ദൗർബല്യം, അല്ലെങ്കിൽ ഭൂരാഷ്ട്രീയ, സാമ്പത്തിക ഷോക്കുകളുടെ പുനരുജ്ജീവനം, കേന്ദ്ര ബാങ്കുകളുടെ ഖരീദങ്ങൾ തുടരുക എന്നിവ വിലകൾക്ക് വീണ്ടും ചലനം നൽകി, ഓൺസ് 5,000 ഡോളർ എന്ന നിലവാരം കടന്നുപോകാൻ സാധ്യതയുണ്ട്. - വശങ്ങളിലേക്കുള്ള പാത: സാമ്പത്തിക വളർച്ച തുടരുക, വരുമാനം താരതമ്യേന ഉയർന്ന നിലയിൽ തുടരുക, ഔദ്യോഗിക ഡിമാൻഡ് കാര്യമായ ത്വരണമില്ലാതെ തുടരുക എന്നിവ സ്വർണ്ണത്തെ ഒരു അസ്ഥിരമായ പരിധിയിൽ ചലിക്കാൻ പ്രേരിപ്പിക്കാം. - ഇടിവ് പാത: ഡോളറിന്റെ ശക്തി തുടരുക, വരുമാനം ഉയരുക, നിക്ഷേപ ഡിമാൻഡ് കുറയുക എന്നിവ, അപകടസാധ്യതകൾ ശാന്തമാകുന്ന സാഹചര്യത്തിൽ, വിലകളിൽ കൂടുതൽ തിരുത്തലുകൾ ഉണ്ടാക്കാം. ഗ്ലോബൽ ഗോൾഡ് കൗൺസിൽ 2026-ന്റെ മധ്യത്തിനുള്ള പ്രവചനത്തിൽ, സ്വർണ്ണം 4,500 ഡോളർ അല്ലെങ്കിൽ അതിൽ കൂടുതൽ എന്നിങ്ങനെയുള്ള ഉയർന്ന നിലവാരങ്ങളിലേക്ക് മടങ്ങിവരുന്നതിന്, ദുർബലമായ സാമ്പത്തികം, ഭൂരാഷ്ട്രീയ അപകടസാധ്യതകളുടെ പുനരുജ്ജീവനം, അല്ലെങ്കിൽ പലിശ പ്രതീക്ഷകൾ ലഘൂകരണത്തിലേക്ക് മാറുക എന്നിവ പോലുള്ള വ്യക്തമായ പ്രേരകങ്ങൾ ആവശ്യമാണെന്ന് സൂചിപ്പിച്ചിരുന്നു. അതിനാൽ, 2027-ൽ സ്വർണ്ണം സ്വയം മുൻകാല ഉച്ചകോടികളിലേക്ക് മടങ്ങിവരും എന്ന് കരുതുന്നത് യുക്തിസഹമല്ല. മഞ്ഞ ലോഹം ദീർഘകാല പിന്തുണാ ഘടകങ്ങളെ ആശ്രയിച്ചിരിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, നിലനിൽക്കുന്ന സുസ്ഥിര ഉയർച്ച പുനരാരംഭിക്കാൻ മോണിറ്ററി പരിസ്ഥിതിയിലെ മെച്ചപ്പെടുത്തലോ അപകടസാധ്യതകളുടെ ഉയർച്ചയോ ആവശ്യമാണ്. ഒടുവിൽ, ഹെജിംഗ് ഉപകരണമായും റിസർവ്വുകളുടെ വൈവിധ്യവൽക്കരണമായും സ്വർണ്ണത്തിന്റെ ആകർഷണം നഷ്ടപ്പെട്ടിട്ടില്ല, എന്നാൽ വിലയിലെ തടസ്സം ഭൂരാഷ്ട്രീയ അപകടസാധ്യതകളും കേന്ദ്ര ബാങ്കുകളുടെ ഖരീദങ്ങളും മറ്റ് വിപണികളിൽ നിന്ന് വേർതിരിഞ്ഞ് പ്രവർത്തിക്കുന്നില്ല എന്ന് വ്യക്തമാക്കുന്നു. 2027-ൽ അതിന്റെ ദിശ ഹെജിംഗ് ഡിമാൻഡ് എന്ന വശവും, ഡോളറിന്റെ ശക്തിയും ബോണ്ട് വരുമാനങ്ങളും നിക്ഷേപ പണപ്പെരുപ്പം എന്ന വശവും തമ്മിലുള്ള സന്തുലിതാവസ്ഥയെ ആശ്രയിച്ചിരിക്കും.