അമേരിക്കൻ ബോണ്ടുകളുടെ 2, 10 വർഷത്തെ വരുമാനത്തിലെ ഇടിവ് 'വക്രത്തിന്റെ തിരിച്ചുവരവിന്' സാധ്യത കൂട്ടുന്നു

ബോണ്ട് വിപണി അമേരിക്കൻ ഫെഡറൽ റിസർവ് നടത്തുന്ന പലിശനിരക്ക് വർദ്ധിപ്പിക്കലുകളുടെ ശ്രേണി അമേരിക്കൻ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയുടെ തകർച്ചാ위험ത്തെക്കുറിച്ചുള്ള ചർച്ചയുടെ ദിശ മാറ്റാൻ തുടങ്ങിയിട്ടുണ്ടെന്ന് സൂചിപ്പിക്കാൻ പോകുന്നുവെന്ന് കാണിക്കുന്നു.

ബ്ലൂംബെർഗ് മിഡിൽ ഈസ്റ്റ് റിപ്പോർട്ട് ചെയ്യുന്നതനുസരിച്ച്, കഴിഞ്ഞ ആഴ്ച 10 വർഷത്തെ ട്രഷറി ബോണ്ടുകൾ പിടിച്ചുനിർത്താൻ നിക്ഷേപകർ ആവശ്യപ്പെടുന്ന അധിക വരുമാനം (യീൽഡ്) 2 വർഷത്തെ ബോണ്ടുകളുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ 17 ബേസിസ് പോയിന്റുകളായി ചുരുങ്ങി. 2025-ന്റെ തുടക്കത്തിന് ശേഷമുള്ള ഏറ്റവും ചെറിയ വിടവ് ഇതാണ്.

ഇത് യീൽഡ് കർവ് ട്വിസ്റ്റിംഗ് (സമതലമാകൽ) എന്നറിയപ്പെടുന്നു. ഇത് 10 വർഷത്തെ ബോണ്ടുകളുടെ വരുമാനം വേഗത്തിൽ കുറഞ്ഞ കാലാവധികളുടെ വരുമാനത്തേക്കാൾ കുറവാകാനുള്ള സാധ്യത വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു. ഈ പ്രതിഭാസം യീൽഡ് കർവ് ഇൻവേർഷൻ എന്നറിയപ്പെടുന്നു.

ചരിത്രപരമായി, ഇൻവേർട്ടഡ് യീൽഡ് കർവ് ശക്തമായ സൂചന നൽകിയിട്ടുണ്ട്. 1960-കളിൽ നിന്ന് തുടങ്ങുന്ന കഴിഞ്ഞ എട്ട് മന്ദഗതിയിലുള്ള സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥാ കാലഘട്ടങ്ങളെയും ഇത് മുൻകൂട്ടി കാണിച്ചിട്ടുണ്ട്. എന്നിരുന്നാലും, ഈ ദശകത്തിന്റെ തുടക്കത്തിൽ ഇതിന്റെ പ്രവചന ശേഷി തെറ്റാണെന്ന് തെളിയിക്കപ്പെട്ടിരുന്നു.

അടിസ്ഥാനപരമായി, ഫെഡറൽ റിസർവ് പലിശനിരക്ക് ഉയർത്തി ടൈറ്റർ ചെയ്യുന്നതിനായി സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയെ തടസ്സപ്പെടുത്താൻ പോന്ന ഉയർന്ന നിലവാരത്തിലേക്ക് എത്തിക്കുമെന്ന് ബോണ്ട് നിക്ഷേപകർ കരുതുന്നു എന്നതിന്റെ പ്രകടനമാണിത്. ഇത്തരമൊരു ഫലം ധനകാര്യ വിപണികളിൽ വ്യാപകമായ പ്രത്യാഘാതങ്ങൾ ഉണ്ടാക്കും. പ്രത്യേകിച്ച് റെക്കോർഡ് നിലവാരത്തിനടുത്ത് വ്യാപാരം നടക്കുന്ന സ്റ്റോക്ക് വിപണികളിൽ.

കേന്ദ്ര ബാങ്ക് ഈ മാസം 3 വർഷത്തിന് ശേഷം ആദ്യമായി പലിശനിരക്ക് ഉയർത്തിയതോടെയും അധിക വർദ്ധിപ്പിക്കലുകൾ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് സൂചിപ്പിച്ചതോടെയും കൂടുതൽ നിക്ഷേപകർ ഈ സാഹചര്യത്തിന് തയ്യാറെടുക്കുന്നു. ശക്തമായ വളർച്ചയുടെ പശ്ചാത്തലത്തിൽ വിലമർദ്ദനം വർദ്ധിക്കുന്നതിനെ പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്ന ബോണ്ട് വിപണിയിലെ വിൽപ്പനയ്ക്ക് ശേഷം ഫെഡറൽ റിസർവ് കടുത്ത നയം സ്വീകരിച്ച് അപകടസാധ്യതകളുടെ സന്തുലിതാവസ്ഥ മാറ്റുന്നു എന്നതും ഇത് വ്യക്തമാക്കുന്നു.

ക്രെഡിറ്റ് സൈറ്റ്സ് (CreditSights) ഗവേഷണ കമ്പനിയുടെ ഇൻവെസ്റ്റ്മെന്റ് സ്‌ട്രാറ്റജി, മാക്രോഇക്കണോമിക്സ് തലവൻ സാക്ക് ഗ്രിഫിത്ത് പറഞ്ഞത്, രണ്ട് വർഷത്തെയും പത്ത് വർഷത്തെയും ബോണ്ട് വളവുകൾ തിരിയുകയോ അല്ലെങ്കിൽ കൂർമ്മയായി തലച്ചോറുകയോ ചെയ്യുന്ന കാഴ്ച, സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥ വളരെ ശക്തമാണെന്ന ആശയത്തെ ചോദ്യം ചെയ്യുന്നുണ്ടെന്നും, ഇത് ബോണ്ട് വിപണിയിൽ വിലനിർണ്ണയം ചെയ്യപ്പെടുന്ന കാര്യങ്ങളിൽ ഒന്നാണെന്നും.

ഈ തിരിച്ചുവരവ് 2024 മുതൽ കാണപ്പെട്ട ലോകവ്യാപകമായ വളവുകളുടെ സ്വഭാവത്തെ തിരിച്ചുവിടാൻ സാധ്യതയുണ്ട്. ബോണ്ട് നിക്ഷേപകർ, ദീർഘകാലത്തേക്ക് തങ്ങളുടെ പണം നിക്ഷേപിക്കുന്നതിനൊപ്പം വരുന്ന കൂടുതൽ അനിശ്ചിതത്വത്തിന് എതിരായി കൂടുതൽ വരുമാനം ആവശ്യപ്പെടാൻ പ്രവണത കാണിക്കുന്നു. ഇത് സാധാരണയായി വരുമാന വളവുകൾ ഉയരാൻ കാരണമാകുന്നു.

കഴിഞ്ഞ മാസം വരെ, ഇതായിരുന്നു വളവിന്റെ പാത; കെവിൻ വാർഷിന്റെ അധ്യക്ഷതയിൽ ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ നികുതി നിയന്ത്രണത്തിൽ വിശ്വാസ്യത കുറയുന്നുണ്ടെന്ന ഭയം മൂലം ദീർഘകാല വരുമാനങ്ങൾ ഭാഗികമായി ഉയർന്നു.

എന്നാൽ സെപ്റ്റംബറിൽ കേന്ദ്ര ബാങ്ക് പലിശ നിരക്ക് ഉയർത്തിയ ശേഷം, കുറഞ്ഞ കാലാവധികളാണ് വരുമാനങ്ങൾ ഉയരാൻ കാരണമായത്. ട്രേഡർമാർ അടുത്ത വർഷം ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശ നിരക്കുകളിൽ കുറഞ്ഞത് മൂന്ന് തവണയെങ്കിലും 0.25% വീതം ഉയർത്തുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

ചിലർ വളവിന്റെ തിരിച്ചുവരവ് വേഗത്തിൽ സംഭവിക്കില്ലെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു; ഇതിനകം വിപണിയിൽ വിലനിർണ്ണയം ചെയ്യപ്പെട്ട ഉയർച്ചകൾ മൂലം, ദീർഘകാല വരുമാനങ്ങളുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ കുറഞ്ഞ കാലാവധിയുള്ള പലിശ നിരക്കുകൾ കൂടുതൽ ഉയരാൻ ബുദ്ധിമുട്ടാണ്.

ടിഡി സെക്യൂരിറ്റീസ് (TD Securities)-ലെ അമേരിക്കൻ പലിശ നിരക്ക് സ്ട്രാറ്റജി തലവൻ ജനാഡി ഗോൾഡ്ബെർഗ് പറഞ്ഞു: "വിപണി ഇതിനകം ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശ നിരക്കുകളിൽ വലിയ ഉയർച്ചകൾ കണക്കിലെടുത്തിട്ടുണ്ട്, ഇത് കഴിഞ്ഞ ആഴ്ചകളിൽ വളവിനെ കൂർമ്മയായി തലച്ചോറാക്കി. ഇത് രണ്ട് വർഷത്തെയും പത്ത് വർഷത്തെയും വരുമാന വളവ് അടുത്ത ആഴ്ചകളിൽ കൂടുതൽ ചരിവുള്ളതാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് നമ്മളെ വിശ്വസിപ്പിക്കുന്നു."

അമേരിക്കൻ ഐക്യനാടുകളുടെ സാമ്പത്തികം ഇപ്പോൾ വലിയ തോതിൽ ദുർബലമാണെന്ന് കൽപ്പിക്കുകയും ബുദ്ധിമുട്ടാണ്. ബ്ലൂംബെർഗിന്റെ ഏറ്റവും പുതിയ മാസിക സർവേ പ്രകാരം, ആവശ്യത്തിന്റെ ശക്തി മൂലം, സാമ്പത്തിക വിദഗ്ധർ അമേരിക്കൻ ഐക്യനാടുകളുടെ വളർച്ചയ്ക്കുള്ള പ്രവചനങ്ങൾ മൂന്നാം പാദത്തിന് ഉയർത്തിയിരിക്കുന്നു. എന്നിരുന്നാലും, മറ്റുള്ളവർ ഫ്ലാറ്റനൈസേഷൻ ട്രെൻഡ് തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് കരുതുന്നു. കോളംബിയ ത്രെഡ്‌നീഡിളിലെ (Columbia Threadneedle) പോർട്ട്‌ഫോളിയോ മാനേജർ എദ് അൽ-ഹുസൈനി പറഞ്ഞു, അടുത്ത ആറ് മാസങ്ങളിൽ ഫെഡറൽ റിസർവ് സാമ്പത്തികവും നികുതിയും കുറയ്ക്കാൻ ശ്രമിക്കുമ്പോൾ, രണ്ട് വർഷത്തെ ട്രെഷറി ബോണ്ടുകളുടെയും പത്ത് വർഷത്തെ ട്രെഷറി ബോണ്ടുകളുടെയും ഇടയിലുള്ള വ്യത്യാസം കുറയുകയും അഞ്ച് വർഷത്തെ ട്രെഷറി ബോണ്ടുകളുടെയും മുപ്പത് വർഷത്തെ ട്രെഷറി ബോണ്ടുകളുടെയും ഇടയിലുള്ള വ്യത്യാസം കുറയുകയും ചെയ്യും. അദ്ദേഹം പറഞ്ഞു, "നയപരമായ കടുപ്പം വർദ്ധിക്കുന്നതിന്റെ ഏറ്റവും നല്ല സൂചന റിട്ടേൺ കർവ് ഫ്ലാറ്റനൈസ് ചെയ്യുകയും അതിന്റെ ശേഷം ഇൻവേർട്ട് ചെയ്യുകയും ചെയ്യുന്നതാണ്." രണ്ട് വർഷത്തെ ട്രെഷറി ബോണ്ടുകളുടെയും പത്ത് വർഷത്തെ ട്രെഷറി ബോണ്ടുകളുടെയും വരുമാനം ഈ ആഴ്ച യഥാക്രമം ഏകദേശം 4.9% ഉം 5.2% ഉം ആണ്. പത്ത് വർഷത്തെ ട്രെഷറി ബോണ്ടിന്റെ വരുമാനം, ലോകമെമ്പാടുമുള്ള ട്രെഷറി ബോണ്ടുകളുടെ ഒരു പ്രധാന സ്റ്റാൻഡേർഡ്, 2007 മുതൽ ഉയർന്നതായ സ്ഥാനത്താണ്. കർവ് ഇൻവേർട്ട് ചെയ്യുമ്പോൾ, അത് സാധാരണയായി വളർച്ചയുടെ ഭാവി പ്രവണതകളെക്കുറിച്ചുള്ള ആശങ്ക പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്നു, കാരണം നികുതി നിരക്കുകൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നത് ആവശ്യം കുറയ്ക്കുന്നതിലൂടെ നികുതി കുറയ്ക്കാൻ ലക്ഷ്യമിടുന്നു. വളർച്ചയുടെ താഴ്ച അന്തിമമായി ഫെഡറൽ റിസർവ് നികുതി നിരക്കുകൾ കുറയ്ക്കാൻ സഹായിക്കും, ഇത് ദീർഘകാല വരുമാനം കുറഞ്ഞ കാലയളവുകളുടെ വരുമാനത്തേക്കാൾ കുറയ്ക്കും. 1978 മുതൽ, രണ്ട് വർഷത്തെ ട്രെഷറി ബോണ്ടുകളുടെയും പത്ത് വർഷത്തെ ട്രെഷറി ബോണ്ടുകളുടെയും ഇടയിലുള്ള വ്യത്യാസം ശരാശരി 15 മാസങ്ങൾക്ക് മുമ്പ് ഇൻവേർട്ട് ചെയ്തു, ബ്ലൂംബെർഗ് ശേഖരിച്ച ഡാറ്റ പ്രകാരം, ഈ വ്യത്യാസം ആറ് മാസങ്ങളിൽ നിന്ന് രണ്ട് വർഷങ്ങളിൽ വരെ വ്യത്യാസപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു.

എന്നാൽ, വളവുകളുടെ പ്രവചന ശേഷി കഴിഞ്ഞ വർഷങ്ങളിൽ കൂടുതൽ വിമർശനങ്ങൾക്ക് വിധേയമായി. 2022-ൽ വിവിധ അമേരിക്കൻ വളവുകൾ തിരിഞ്ഞു, ഭൂരിഭാഗം സാമ്പത്തിക വിദഗ്ധരും 12 മാസത്തിനുള്ളിൽ മന്ദഗതി പ്രവചിച്ചു. എന്നാൽ അത് ഒരിക്കലും സംഭവിച്ചില്ല; 2022-ലും 2023-ലും ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ കഠിനമായ പണപ്പെരുപ്പ നിയന്ത്രണ നടപടികളെയും, പ്രാദേശിക ബാങ്കിംഗ് പ്രതിസന്ധിയെയും, ലോകവ്യാപക വ്യാപാര യുദ്ധത്തെയും, ഈ വർഷം ഊർജ്ജ വിലകളിലെ കൂർത്ത ഉയർവിനെയും സാമ്പത്തിക വ്യവസ്ഥ വലിയ തോതിൽ താങ്ങിനിർത്തി.