Artificial Intelligence at utang ng mga pamahalaan... Papasok ba tayo sa panahon ng mas mahal na pondo?

Pinagmamasdan namin ang karera sa artificial intelligence (AI) upang hanapin ang kumpanyang mananalo, ang stock na aakyat, at ang trabahong maaaring mawala. Ngunit sa aking palagay, may ibang tanong na karapat-dapat sa atensyon: Ano ang mangyayari sa halaga ng pera kapag ang pag-usbong na ito ay nangangailangan ng malalaking halaga, habang ang mga pamahalaan at iba pang sektor ay nangangailangan din ng pondo?

Ayon sa aking pagtataya, harap-harapan natin ang istruktural na pagbabago sa demand para sa kapital. Ang paglago ng AI ay nangangailangan ng mga data center, power plant, mga network, sistema ng pagpapalamig, at kagamitan, kasama na ang pondo na kailangan sa loob ng maraming taon. Ibig sabihin, lumalampas ang kompetisyon sa pagitan ng mga tech company sa mga software at serbisyo, at umaabot sa mga mapagkukunan na batayan ng buong ekonomiya.

Ipinapakita ng mga numero ang sukat ng pagbabagong ito. Inaasahan ng International Energy Agency na lalampas ng $700 bilyon ang capital expenditure ng pinakamalaking mga operator ng data center noong 2026, kung saan ang karamihan ay gagamitin para sa pagpapaunlad ng mga bagong sentro. Pinapondohan ng mga kumpanya ang bahagi ng mga investisyong ito mula sa kanilang kita at cash flow, ngunit tumutukoy din sila sa mga debt market upang matugunan ang lumalaking pangangailangan.

Ayon sa datos na inilathala ng Reuters noong Nobyembre 6, nakolekta ng limang malalaking tech company ang higit sa $370 bilyon mula sa mga bond simula pa noong simula ng taon, na halos 20% ng halaga ng mga issuance ng corporate bonds ng Estados Unidos na may investment grade. Kasama sa mga issuance na ito ang pondo para sa iba’t ibang aktibidad nila, at ang paglago ng AI ay isa sa mga dahilan ng pagpapautang na ito.

Dito nagsisimula ang isyu na nagpapaalala sa akin. Ang pondo na ito ay hinahanap sa panahon na ang mga pamahalaan ay nag-uutang para sa pondo ng kanilang mga budget at pagpapabago ng utang, at ang mga sektor ng industriya, housing, transportasyon, at serbisyo ay naghahanap din ng pondo para sa kanilang mga investisyon. Kung lumalaki ang demand para sa pera nang mas mabilis kaysa sa handa ng mga investor na magbigay nito, maaaring humingi sila ng mas mataas na return. Sa ganitong sitwasyon, maaaring tumanda ang halaga ng pondo para sa mga kumpanyang walang direktang koneksyon sa AI.

Hindi ito nangangailangan na itaas ng mga central bank ang interest rates. Ang halaga ng pagpapautang sa mahabang panahon ay aapektado din ng dami ng mga issuance, inaasahang inflation, pag-ibig ng mga investor, at ang mga risk na handa nilang tanggapin. Binigyang-pansin ng mga researcher sa Federal Reserve Bank of Dallas na ang mahabang-term na issuance para sa pondo ng AI ay maaaring maglagay ng upward pressure sa mga return ng long-term bonds at magpalit sa dalawang ibang pinagmumulan para sa parehong pera. Kaya maaaring manatiling hindi nagbabago ang opisyal na interest rate, habang ang isang may-ari ng pabrika o proyekto sa housing ay makakakita na ang available na pondo para sa kanya ay naging mas mahal, kaya’t magpapahinto ng paglago o muling aayusin ang feasibility ng proyekto.

Ito ang ibig sabihin ng kompetisyon: ang lumalaking demand mula sa isang sektor ay nagdudulot ng pagbabawas sa mga opsyon ng pondo para sa ibang sektor o pagtaas ng halaga nito para sa kanila.

Sa mga magkakaugnay na market, hindi natitira ang epekto sa loob lamang ng Estados Unidos. Lahat ng bansa sa Gulf ay aapektado sa iba’t ibang antas ng halaga ng pondo sa US dollar, na batayan ng mga pamahalaan at kumpanya para sa pondo ng kanilang mga pangangailangan. Ang pagtaas ng return ng US Treasury bonds ay maaaring magtaas ng halaga ng kanilang mga bagong issuance sa US dollar, kahit na manatiling hindi nagbabago ang lokal na interest rates. Gayunpaman, maaaring umabot ang epekto ng pondo ng pag-usbong ng AI sa halaga ng mga proyekto na malayo dito.

Ang kompetisyon ay hindi limitado sa pera. Kapag limitado ang kakayahan ng mga network, maaaring magkaroon ng kompetisyon ang isang data center at pabrika para sa parehong enerhiya, at maaaring tumanda ang presyo ng kagamitan o magtagal ang delivery time. Sa kabilang banda, lumalawak ang mga oportunidad para sa mga supplier ng kuryente at kagamitan, ngunit hindi garantisado na matagumpay ang bawat proyekto sa kabila ng pagtaas ng demand.

Ngunit hindi siyapat na resulta ng bawat pagtaas sa pamumuhunan ang pagtaas ng halaga ng pera. Ang boom ay maaaring magdala ng karagdagang tabi, maglikha ng kita, at magpasigla sa pagpapalawak ng produksyon. Hanggang ngayon, tinanggap ng mga merkado ang mga paglabas ng obligasyon, at isang pag-aaral ng Bank for International Settlements noong Oktubre ay nagpakita ng limitadong at maikling epekto ng mga balita tungkol sa pondo ng artificial intelligence sa mga merkado ng obligasyon. Gayunpaman, dapat pansinin kung ano ang mangyayari kung patuloy na lumalawak ang kinakailangang pondo sa bilis na ito.

Ayon sa akin, ang hamon ay nasa pagkakaiba ng oras. Ang pera, enerhiya, at kagamitan ay kailangan ngayon para sa pagbuo ng mga data center, habang nangangailangan ng oras ang pagkalat ng mga benepisyo sa produktibidad. Maaaring magbayad ang isang pabrika ng mas mataas na halaga ngayon, at mamaya ay makikinabang sa teknolohiya upang bawasan ang basura at mapabuti ang produksyon. Ngunit ang pag-urong sa pamumuhunan sa panahong ito ay maaaring magkasya ng isang pagkakataon na mahirap na ipagpalit.

Dahil dito, naniniwala ako na ang boom ng artificial intelligence ay nangangailangan ng pagsusuri muli sa mga inaasahan tungkol sa halaga ng pera, at sa kakayahan ng ibang sektor na pondo ang kanilang paglago. Ang tanong na dapat kasama sa usapan tungkol sa kita ng teknolohiya ay: Sapat ba ang bilis ng pagpapalawak ng mga mapagkukunan ng ekonomiya upang pondoan ang boom na ito at ang paglago ng iba pang sektor sabay-sabay? Ang transisyon ay maaaring magsimula sa loob ng mga data center, ngunit ang epekto nito sa halaga ng pondo ay maaaring umabot sa mga malalayong sektor.

Sa kasamaang palad, sa pagtitipon ng malalaking paglabas ng mga obligasyon ng pamahalaan, ang mga pangangailangan ng pribadong sektor, at ang boom ng artificial intelligence, maaaring manatiling mataas ang demand sa pera sa malapitang hinaharap, at lumala ang presyon sa halaga ng pondo para sa lahat.