Mula sa Bursa ng Kuwait hanggang sa Wall Street... Ano ang nagpapagalaw sa mga indeks?

Kapag tumataas ang index ng Bursa ng Kuwait, tanong ng isang kaibigan, “May mga bagong positibong numero ba?” Kapag bumaba ito sa susunod na araw, hinahanap niya ang balitang negatibo na nagdulot ng pagbaba.

Ang tanong ay makatwiran, dahil ang karaniwang layunin ng presyo ng mga stock ay ipakita ang pagganap ng mga kumpanya, ang kanilang kita, at mga inaasahan, at ito ang pangunahing pampagpapahalaga sa kanilang halaga. Ngunit sa ilang sesyon, maaaring manatiling pareho ang mga numero ng mga kumpanya, habang ang dahilan ng galaw ay ang pagpasok o paglabas ng pondo ng mga pandaigdigang pondo sa pamilihan ng Kuwait.

Kung malaki ang mga daloy na ito (“Fund Flows”) kumpara sa likido ng pamilihan, mabilis na nakikita ang epekto nito sa presyo ng mga stock at sa index, pataas o pababa.

Mas malinaw na lumalabas ang epektong ito sa panahon ng “Index Rebalancing,” kapag idinadagdag o tinatanggal ang isang stock, o nagbabago ang kanyang timbang sa index (“Index Weight”), o ang proporsyon ng libreng stock na available para sa kalakalan (“Free Float”). Dito, inaayos ng mga pondo na sumusunod sa index ang kanilang mga portfolio, kaya ang pagbili o pagbebenta ay isang pagsunod sa mga tuntunin ng index, hindi isang paghusga sa pagganap ng kumpanya.

Nakita ang epekto ng mga daloy na ito sa Kuwait noong ito ay itinaas sa status na emerging market at unti-unting sumali sa mga index ng “FTSE Russell,” “S&P,” “Dow Jones,” at “MSCI” sa pagitan ng 2018 at 2020.

Sa araw ng pagpapatupad ng pagpasok sa “MSCI,” noong 30 Nobyembre 2020, lumampas ang halaga ng kalakalan sa 961.6 milyong dinar, kung saan ang karamihan ay galing sa mga foreign flows, ayon sa Bursa ng Kuwait. Hindi biglaang nagbago ang kita ng mga kumpanya sa araw na iyon, ngunit nagbago ang kanilang posisyon sa loob ng mga pandaigdigang index.

Nagsulat ako noong nakaraang panahon tungkol sa ideyang ito, batay sa isang paksa na tinalakay ng The Economist noong 2021, at noong Agosto 2026, bumalik ang magazine sa paksa sa okasyon ng 50th anniversary ng paglunsad ng unang index fund ni Vanguard na available para sa mga indibidwal na investor.

Noong unang paglunsad nito noong 1976, kinutya ang fund, at inilarawan ng tagapagtatag ng Vanguard, si Jack Bogle, ang kanyang simula bilang isang malaking pagkabigo. Ngunit ang itinuturing na paksa ng pagkukutya ay naging isang malaking industriya; hindi na lamang mga tool ang index funds na sumusunod sa mga pamilihan, kundi naging nakakaapekto na ito sa galaw ng kanilang mga presyo.

Ang laki ng mga fund na ito ngayon ay nagpapaliwanag sa kahalagahan ng paksa. Naging pangunahing bahagi na ng mga pamilihan ang “Passive Investing.”

Ayon sa The Economist, higit sa kalahati ng net assets ng mga US investment fund ay nakoinvest sa mga index-tracking funds. Sa ganitong laki, hindi na maiiwasan ang epekto ng kanilang mga daloy sa mga presyo.

Hindi lamang sa epekto ng mga daloy ang hangganan ng pagbasa sa index. Sa Estados Unidos, sinabi ng “Goldman Sachs” na ang mga stock ng malalaking teknolohiya ay nag-ambag ng 53% sa return ng S&P 500 index noong 2025. Tunay ang pagtaas ng index, ngunit hindi ito sumasalamin sa katulad na lakas sa ibang bahagi ng pamilihan; kundi ang isang limitadong grupo ng mga stock na may malaking timbang ang nagpuno ng higit sa kalahati ng return nito.

Maaaring magkapatong ang dalawang pangyayari, dahil isang bagong pag-aaral ay nagpapahiwatig na ang epekto ng mga daloy sa mga index-tracking funds ay maaaring mas malakas sa mga presyo ng malalaking kumpanya kaysa sa iba, kaya lumalaki ang kanilang timbang at naging mas nakadepende ang index sa kanila.

Kaya, ang pag-alam na tumataas o bumaba ang index ay hindi katapusan ng pagsusuri, kundi simula nito. Sa Kuwait, maaaring resulta ito ng pagpasok o paglabas ng pondo ng mga fund, o pag-aayos ng timbang ng pamilihan o ng isang stock. Sa mga pandaigdigang pamilihan, maaaring ang isang limitadong bilang ng mga kumpanya ang nagpuno ng karamihan sa pagtaas ng index, habang ang ibang bahagi ng pamilihan ay mas mahina kaysa ipinapakita ng kabuuang numero.

Hindi nito binabawasan ang kahalagahan ng kita, corporate governance, valuation, at kahusayan ng pamamahala, dahil nananatili itong pundasyon ng halaga ng kumpanya sa mahabang panahon. Gayunpaman, hindi lahat ng pagtaas o pagbaba ay ipinapaliwanag ng mga daloy ng fund, ngunit naging mahalagang salik na ito sa galaw ng mga presyo sa maikling panahon, at hindi kumpleto ang pagbasa sa pamilihan nang walang ito.

Dahil dito, kapag gumalaw ang merkado o isang partikular na stock sa isang makabuluhang paraan, hindi sapat na tanungin lamang, “Ano ang nagbago sa kumpanya?” Kundi kailangan ding tanungin, “Napasok ba ang bagong pera? Nagbago ba ang bigat ng stock? At kabilang ba ang karamihan sa mga kumpanya sa galaw na ito, o pinamunuan lamang ito ng limitadong bilang ng mga kumpanya?”