Pananaw: Nagtaya ang Oracle sa Artificial Intelligence... At Dumating na ang Oras ng Pagbabayad

Apatonggang buwan ang nakalipas, ang stock ng Oracle ang pinakainit sa sektor ng teknolohiya. Noong Setyembre 2025, pagkatapos ipahayag ang mga bagong kontrata para sa mga serbisyo sa cloud na halaga ng mga daan-daang bilyong dolyar, nakarating ang stock ng kumpanya sa isang rekord na antas na $323.43. Ngunit isinara ang stock noong Nobyembre 2, 2026 sa $119.22, na bumaba ng higit sa 60 porsyento.

Ang spark ay nagsimula sa pagpapakilala ng kumpanya sa kanyang plano na kumuha ng karagdagang $20 bilyon sa pamamagitan ng paglabas ng mga stock at obligasyon upang pondoan ang kanyang paglago sa larangan ng artificial intelligence (AI), lamang limang araw pagkatapos ipaalam sa mga investor na ito ang pinakamataas na halaga ng pondo na kailangan nito hanggang sa fiscal year 2030. Bumaba ang stock ng 8.8 porsyento sa loob ng isang araw.

Sa loob ng mga dekada, ang Oracle ay parang makina ng likido, na nagbebenta ng mga database at software pang-negosyo na bihirang iwanan ng mga kliyente. Ngunit nagbago ang modelo nito dahil sa AI. Desisyon ng kumpanya na itayo ang mga malalaking data center na kailangan ng mga kumpanya tulad ng OpenAI, at noong 2025, nilagdaan nila ang isang kontrata na may halagang humigit-kumulang $300 bilyon. Lumipat ang halaga ng mga kontratadong trabaho, na hindi pa nakakuha ng kita, mula $138 bilyon patungong $664 bilyon sa loob ng higit sa isang taon.

Ang paglago na ito ay tunay, dahil tumataas ang kita ng 30 porsyento patungong $19.3 bilyon sa kwarter na nagtapos noong Agosto, at tumataas din ang kita ng imprastraktura sa cloud ng higit sa doble, ngunit kailangan ng Oracle na itayo ang mga data center bago kunin ang kanilang kita, at nakipag-utang nang malaki upang pondoan ito.

Sa taong nagtapos noong Mayo 2026, tumataas ang mga gastos sa kapital ng 162 porsyento patungong $55.7 bilyon, at ang free cash flow ay naging defisit na $23.7 bilyon. Ang kabuuang utang ay umabot sa humigit-kumulang $130 bilyon. At plano ng Oracle na gastuhin ang $90 hanggang $95 bilyon sa loob ng kasalukuyang taon. Inaasahan ng Standard & Poor’s Ratings Services ang isang defisit na halos $42 bilyon, na idadagdag ang humigit-kumulang $260 bilyon sa mga obligasyon sa pag-upa ng mga data center na magsisimula noong 2029.

Noong Hulyo, binaba ng Standard & Poor’s ang rating ng Oracle sa BBB-, na isang antas sa itaas ng antas ng mga high-risk na obligasyon, na kinikilala ang kanilang sinabi: “Nababa namin ang pagtingin sa dami ng mga pamumuhunan na kinakailangan.” Kasabay nito, binaba ng Oracle ang humigit-kumulang 21,000 trabaho sa loob ng fiscal year 2026, na katumbas ng 13 porsyento ng kanilang lakas ng trabaho.

Ang pinakamalalim na pinagmumulan ng alalahanin ay ang pagtutok ng mga obligasyon sa isang kliyente lamang. Ayon kay Standard & Poor’s, ang OpenAI ay may higit sa kalahati ng mga kontratadong trabaho ng Oracle, at ito ay isang kumpanya na hindi kumikita. Noong Abril, inulat ng Wall Street Journal na nabigo ang OpenAI na abutin ang mga internal na target ng kita at bilang ng gumagamit, at ang kanyang CFO ay nagpakita ng alalahanin sa kakayahang bayaran ang halaga ng mga kontrata sa pagkakaroon ng computing sa hinaharap. Inilarawan ng OpenAI ang ulat na “walang kwenta,” ngunit sinabi nila na binaba nila ang mga plano sa paggastos sa computing hanggang 2030 patungong $600 bilyon, mula sa $1.4 trilyon.

Kung hindi makabayad ang OpenAI, maaaring makita ng Oracle ang sarili nitong nakakulong sa mga obligasyon sa pag-upa na hindi niya maalis. Sinusubukan ng kumpanya na i-diversify ang kanyang mga negosyo, at mag-aalok ng paggamit ng mga TPU chip ng Google simula noong 2027, at inaasahan na ang kanyang free cash flow ay maging positibo sa fiscal year 2028. May mga analyst na sumasang-ayon sa pananaw na ito, dahil itinaas ng Stevens Group ang rekomendasyon nito para sa stock noong Nobyembre 2.

Hindi mawawala ang Oracle sa merkado, dahil ang kanyang mga software ay gumagana sa loob ng maraming bangko, pamahalaan, kumpanya sa telekomunikasyon, at kumpanya sa eroplano sa buong mundo. Ngunit maaaring magbago ang ugali ng supplier na nakakaranas ng financial pressure. Kailangan maghanda ang mga kliyente para sa mas mahigpit na mga audit sa mga lisensya ng paggamit, pagtaas ng presyo para sa technical support, at presyon upang lumipat sa cloud na pag-aari ng Oracle, pati na rin ang posibleng pagbaba ng suporta team matapos ang mga layoff.

Tingnan ang rehiyon ng Gulf na partikular na vulnerable sa mga riskang ito. Ang Oracle ay nakipag-ugnayan sa pag-invest ng $14 bilyon sa loob ng 10 taon sa Saudi Arabia, kung saan pinamamahalaan niya ang mga cloud service regions sa Jeddah at Riyadh. Nagdeklara rin siya ng pagtaas ng kanyang mga investment sa Abu Dhabi ng limang beses, at siya ay kasosyo sa proyekto ng "Stargate UAE," isang AI complex na may kakayahang gigawatt na itinayo kasama ang G42 Group at OpenAI.

Kailangang magtanong nang direkta ang mga pamahalaan at kumpanya sa Gulf na nagbuo ng mga serbisyo pambansa sa base ng Oracle: Ano ang mangyayari sa mga presyo at antas ng serbisyo kung babawasan ng kumpanya ang kanyang operasyon? Mayroon bang realistiko na landas upang lumayas sa pag-asa sa kanya? At hinahati ba nito ang mga kritikal na trabaho sa higit sa isang cloud service provider? Hindi ito tungkol sa pagpapakita ng takot, kundi tungkol sa pamamahala ng mga riska ng pag-asa sa mga supplier.

Hindi lahat ng investor sa AI ay nakatali sa kapalaran ng Oracle; ang mga kumpanya tulad ng Microsoft, Alphabet, Amazon, at Meta ay maglalaan ng humigit-kumulang $700 bilyon para sa AI infrastructure noong taong ito, ayon sa Morgan Stanley, ngunit karamihan sa gastusin na ito ay maaaring galing sa kanilang existing profits. Samantala, ang Oracle ay gumamit ng utang, bagama't mas mahina ang kanyang cash base, at nakabitin ang kanyang malaking bahagi ng riska sa isang kliyente.

Gayunpaman, lumiliit ang gap, at inaasahan ng Morgan Stanley na lumampas sa dalawang beses ang dating antas ng AI-related debt issuance noong taong ito, na maaaring umabot sa $570 bilyon. Sa loob ng linggong ito, bumalik ang Oracle, Alphabet, at Meta sa bond markets. Kapag mas maraming AI ang pinondohan ng utang, mas mahalaga ang pagdating ng revenue sa tamang oras.

Ito ang aral na ibinibigay ng Oracle. Maaaring baguhin ng AI ang global economy, ngunit ang promised revenue sa loob ng isang dekada ay hindi sapat upang bayaran ang interest ng utang noong taong ito. Kailangang itanong ng bawat board of directors na nagreklamo sa AI ang tanong na nag-aalala sa mga investor ng Oracle ngayon: Kung magkaantala ang expected return, kaya ba nating tanggapin ang cost ng paghihintay?

* CEO ng Du Capital VC, visiting lecturer sa entrepreneurship, at tagapagtatag ng Islamic Global Chamber of Online Trade and Industry, siya rin ay isang global speaker sa mga larangan ng strategy at startup development, at kilala sa kanyang mga pananaw sa ekonomiya at pagbuo ng mga innovative, ethical, at scalable business systems.