Ang pagbaba ng yields ng 2 at 10 taong US bonds ay nagpapataas ng posibilidad ng 'yield curve inversion'

Malapit nang magbigay ng senyales ang merkado ng obligasyon na ang serye ng pagtaas ng mga rate ng interès mula sa Federal Reserve ay magsisimulang baguhin ang direksyon ng diskusyon patungo sa panganib ng pagkabigong magbayad ng ekonomiya ng Estados Unidos.

Bumaba ang premium na yield na hinihingi ng mga investor para panatilihin ang mga Treasury bond na may 10-year maturity kumpara sa mga bond na may 1-year maturity, na umabot lamang sa 17 basis points noong nakaraang linggo, na pinakamaliit na gap mula noong simula ng 2025, ayon sa Bloomberg Middle East.

Ito ang tinatawag na flattening ng yield curve, na nagpapataas ng posibilidad na maging mas mababa ang yield ng 10-year bond sa mga mas maikling maturity sa malapit na panahon, isang phenomenon na masusing pinagmamasdan na kilala bilang inverted yield curve.

Sa kasaysayan, ang inverted yield curve ay nagsilbing malakas na senyales, dahil bago nito ang walong huling yugto ng recession mula noong dekada 1960, bagaman ipinakita nito na hindi gaanong tumpak ang kanyang kakayahang magpasa ng prediction noong unang bahagi ng kasalukuyang dekada.

Sa pangunahing kahulugan, ito ay paraan ng mga investor sa obligasyon upang ipakita na naniniwala sila na itataas ng Federal Reserve ang mga rate ng interès sa mga antas na sapat upang hadlangan ang ekonomiya sa kanilang pagsisikap na pigilan ang inflation. Magkakaroon ng malawak na epekto ang ganitong resulta sa mga financial markets, lalo na sa mga stock na kalakad-kalad na sa mga record-high na antas.

Ito ay isang senaryo na handa nang haharapin ng higit pang mga investor matapos itaas ng sentral na bangko ang mga rate ng interès ngayong buwan para sa unang beses sa loob ng tatlong taon at magpahiwatig na mas malamang ang karagdagang pagtaas. Ipinapakita rin nito kung paano binabago ng Federal Reserve, sa pamamagitan ng kanyang mahigpit na patakaran, ang balance ng risk pagkatapos ng isang malakas na pagbenta sa mga bond na nagbalik-tanaw sa tumataas na presyur ng presyo dahil sa matibay na paglago.

Ayon kay Zack Griffith, Punok ng Investment-Grade Strategy at Macro sa research firm na CreditSights, "Ang pagmamasid na ang yield curve ng dalawang taon at sampung taon ay nag-iinverted o napapalabo nang malaki ay nagdudulot ng pagdududa sa ideya na sobrang lakas ng ekonomiya, at ito ay bahagi ng pinapresyo sa merkado ng obligasyon."

Ang pag-invert ay maaaring baligtarin ang trend ng global normalization ng mga yield curve na nakita mula noong 2024. Karaniwang hinihingi ng mga investor sa obligasyon ang mas mataas na yield bilang bayad para sa mas malaking uncertainty na dala ng pag-iingat ng kanilang pera sa mas mahabang panahon. Ibig sabihin, karaniwang tumataas ang mga yield curve.

Hanggang nakaraang buwan lamang, ito ang direksyon ng curve, kung saan tumalon ang long-term yields bilang bahagi ng mga alalahanin na ang kredibilidad ng Federal Reserve sa paglaban sa inflation ay unti-unting nababawasan sa ilalim ng pamumuno ni Kevin Warsh.

Ngunit pagkatapos itaas ng sentral na bangko ang interès noong Setyembre, ang mga mas maikling maturity ang nagpuna ng pagtaas ng yields. Inaasahan ng mga trader ang hindi bababa sa tatlong pagtaas ng quarter-point sa mga rate ng interès ng Federal Reserve sa susunod na taon.

Hindi inaasahan ng ilang mga taong hindi agad mag-invert ang curve, dahil ang dami ng mga pagtaas na kasalukuyang pinapresyo ay nagpapatibay sa mahirap na pagtaas ng short-term rates kumpara sa long-term yields.

Ayon kay Gennady Goldberg, Punok ng US Interest Rate Strategy sa TD Securities, "Kinuha na ng merkado sa isip ang malalaking pagtaas sa mga rate ng interès ng Federal Reserve, na nagdulot ng mabilis na pagpapalabo ng curve sa mga nakaraang linggo." Dagdag niya, "Ito ang nagpapaliwanag sa amin na malamang na ang yield curve ng dalawang taon at sampung taon ay maglilipat patungo sa karagdagang pagbaba sa mga susunod na linggo."

Mahirap ding isipin ang sobrang kahinaan ng ekonomiya ngayon. Ayon sa pinakabagong buwanang survey ng Bloomberg, itinaas ng mga ekonomista ang kanilang mga projection para sa paglago ng Estados Unidos sa ikatlong quarter dahil sa matibay na demand.

Ngunit may iba naman ang naniniwala na may patuloy na puwang ang trend ng pag-flatten ng yield curve. Sinabi ni Ed Al-Husseini, tagapamahala ng portfolio sa Columbia Threadneedle, na siya’y naka-posisyon bilang paghahanda para sa posibleng pagbalik ng yield curve mula sa dalawang taon patungo sa sampung taon, at mula sa limang taon patungo sa tatlumpung taon, sa loob ng susunod na anim na buwan, habang pinapataas ng Federal Reserve ang kanyang mga patakaran upang pababain ang ekonomiya at inflation. Sabi niya, “Ang pinakamainam na indikasyon na nagiging mas mahigpit ang monetary policy ay ang pag-flatten ng yield curve, at sa huli, ang pagbalik nito.”

Sa linggong ito, ang mga bond na may dalawang taon at sampung taon ay may yield na humigit-kumulang 4.9% at 5.2%, ayon sa pagkakabanggit. Ang yield ng 10-year bond, na nagsisilbing pangunahing pamantayan para sa mga bond sa buong mundo, ay malapit na sa pinakamataas na antas nito mula noong 2007.

Kapag inverted ang yield curve, madalas itong nagpapakita ng alalahanin tungkol sa mga prospekto ng paglago, dahil ang mga pagtaas ng interest rate ay dinisenyo upang tugunan ang inflation sa pamamagitan ng pagpapababa ng demand para sa mga pautang. Maaari ring maghanda ang pagbagal ng paglago sa huli sa pagbaba ng mga interest rate ng Federal Reserve, na magdudulot ng pagbaba ng long-term yields kumpara sa mas maikling-term yields.

Mula noong 1978, ang yield curve ng dalawang taon at sampung taon ay karaniwang naging inverted sa average na humigit-kumulang 15 buwan bago magsimula ang recession, na may pagitan ng anim na buwan hanggang dalawang taon, ayon sa mga datos na kinolekta ng Bloomberg.

Gayunpaman, ang kakayahan ng yield curve na magpuna ay masinsinang sinuri sa mga nakaraang taon. Iba’t ibang yield curve sa Estados Unidos ay naging inverted noong 2022, habang ang karamihan sa mga ekonomista ay nag-akala na mayroong recession sa loob ng 12 buwan. Ngunit hindi ito nangyari, dahil ipinakita ng ekonomiya ang kakayahang humarap sa malakas na pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve noong 2022 at 2023, isang regional na krisis sa bangko, isang global na trade war, at ang malaking pagtaas ng presyo ng enerhiya noong taong ito.