Ano ang "Operation Twist" na binanggit ng hakbang ni Bessent upang bawasan ang yield ng mga bonong?

Ang biglaang hakbang ng pamahalaan ni Trump na pagtaas ng mga operasyon sa pagbili pabalik ng mga long-term Treasury bonds ay nagdulot ng mga paghahambing sa “Operation Twist” na isinagawa ng Federal Reserve, isang estratehiya na huling ginamit noong 2011 upang bawasan ang yields ng mga bond.

Noong panahong iyon, kahit na bawasan ng Federal Reserve ang mga interest rate sa maikling panahon upang tulungan ang ekonomiya na magbawi mula sa Great Recession, nanatiling mataas at matigas ang yields ng mga long-term Treasury bonds, na sumasalamin sa mga pagsisikap ng sentral na bangko sa pamamagitan ng pagpapanatili ng mataas na halaga ng lahat ng uri ng mga pautang.

Ngayon, mas maganda ang kalagayan ng ekonomiya. Gayunpaman, ang tuloy-tuloy na alon ng pagbebenta sa market ng mga bond mula sa simula ng digmaan ng Estados Unidos laban sa Iran ay nagtulak sa yields ng mga long-term Treasury bonds sa pinakamataas na antas mula noong 2007, na nagdulot ng pag-aalala sa mga opisyal dahil sa pagtaas ng gastos sa pagpapautang ng gobyerno at pagpiga sa mga Amerikano sa pamamagitan ng mas mataas na mga bayarin sa interes, bago pa man ang mga halalan sa Kongreso noong Nobyembre.

Sumali ang US Secretary of the Treasury na si Scott Bessent, na itinuturing ang antas ng yield ng 10-year bond bilang sukatan ng tagumpay ng administrasyon, tuwing Miyerkules upang subukang dalhin ang market sa kabaligtarang direksyon, sa pamamagitan ng pag-anunsyo na ang kanyang departamento ay magpapalaki ng “kahit hindi bababa sa” dalawa ang mga operasyon sa pagbili pabalik ng mga bond na may maturity na pagitan ng 10 at 30 taon.

Nakamit ng hakbang na ito ang layunin nito, pansamantala nang hindi bababa sa, sa pamamagitan ng pagbaba ng yields ng 30-year bonds hanggang 10 basis points sa 5.18%, bago bumaba ang pagbaba. Bumaba ang yields ng 10-year bonds ng 5 basis points sa 4.66%.

Nakita ng mga strategist ng Deutsche Bank ang mga pagkakahawig sa plano ng Federal Reserve na sumunod sa recession sa hakbang na ito. Sinulat ni George Saravelos, strategist sa Deutsche Bank, sa isang memo: “Narito ang Operation Twist.” Inilarawan niya ang pamamaraan bilang praktikal na “isang banayad na anyo ng financial repression.”

Si Bessent ay nagbago na upang takpan ang mas malaking bahagi ng taunang defisit na humahantong sa halos isang trilyong dolyar, sa pamamagitan ng mga benta ng maikling-term Treasury bills, na nagpahina ng ilang presyon sa long-term yields.

Ang mga huling gabay ng departamento ay nagdulot ng mga spekulasyon na maaari niyang bilugin ang hakbang na ito sa pamamagitan ng pagbawas ng dami ng ilang mga benta ng bond nang direkta. Ang kanyang desisyon na suportahan ang yen ay itinuring din na para pigilan ang mga awtoridad sa Hapon na magbenta ng mga Treasury bonds upang kumuha ng mga dolyar na kailangan nila, na maaaring lalong lumala ang alon ng pagbebenta sa pamamagitan ng pagpapalala ng posibilidad ng karagdagang mga benta mula sa pinakamalaking dayuhang kreditor ng Estados Unidos.

Sumali rin ang mga opisyal sa federal housing sa market ng mga mortgage-backed bonds upang subukang bawasan ang mga interest rate doon, ngunit hindi nila napigilan ang patuloy na paggalaw nito sa kabaligtarang direksyon.

Wala nang iisang salik sa likod ng patuloy na pagtaas ng yields ng Treasury bonds sa mga nakalipas na buwan. Ang pag-aalala sa patuloy na pagtaas ng pambansang utang, ang mas mataas na inflation kaysa sa target, at ang alon ng pagbebenta ng mga corporate bonds upang pondoan ang artificial intelligence, ay may bahayan dito.

May bahayan din ang mga pagdududa tungkol kay Kevin Warsh. Itinala ni Pangulong Donald Trump siya bilang puno ng Federal Reserve noong Mayo, pagkatapos niyang paulit-ulit atakihin ang kanyang kahalili dahil hindi niya bawasan ang mga interest rate nang mas malaki, na nagdulot ng mga alalahanin tungkol sa patuloy na kalayaan ng sentral na bangko.

Noong 2011, ang Federal Reserve ay sumisikap na magstimulate ng ekonomiya imbes na mag-alala sa inflation, na ngayon ang pangunahing pinag-aalalahanan.

Ngunit ang pagbangon ng Estados Unidos ay nahihirapan, at ang krisis sa utang sa Europa ay patuloy na sumisiklab, habang ang pamantayang porsyento ng benepisyo ng sentral na bangko ay halos nasa zero na. Kaya’t nagbenta ang Federal Reserve ng treasury bills at ginamit ang mga kita nito upang bumili ng mas mahabang terminong utang, isang hakbang na naglalayong bawasan ang mga gastusin sa pangmatagalang pagpapautang.

Hindi ito unang beses na ginamit ang paraang ito. Noong 1961, ginamit din ang estratehiyang ito. Sa panahong iyon, nais ng administrasyong ni John Kennedy na suportahan ang mahinang ekonomiya sa pamamagitan ng pagbaba ng mga gastusin sa pangmatagalang pagpapautang nang hindi binabawasan ang mga porsyento ng benepisyo sa maikling termino, na maaaring magdulot ng panganib na pabilisin ang paglabas ng mga daloy ng ginto, dahil ang halaga ng dolyar ay nakadepende sa metal na iyon. Ang pangalan ng operasyong ito ay tumutukoy sa isang sayaw na nasa takbo noon sa buong bansa.

Inilarawan ng dalawang eksperto sa ekonomiya mula sa Evercore, si Krishna Guha at Marco Casiraghi, ang hakbang ng Department of the Treasury bilang isang “napakaliit na Twist operation,” at binigyang-babala sila na maaari itong magdulot ng kontra-produktibong resulta kung hindi magtagumpay ang limitadong kakayahan nito na magdulot ng matatag na epekto. Sinabi nila: “Hindi binabago ng operasyong ito ang halos anumang bagay sa mga pundamental na salik.”