Ang takasan ng AI ay naglalagay sa mga tagapagtanggol ng teknolohiya sa ilalim ng bigat ng utang

Ang mapagpilitang gastusin sa artificial intelligence (AI) ay nagpapakita ng bagong ekwasyon sa industriya ng teknolohiya, kung saan hindi na sapat ang mga modelo ng negosyo na magaan sa ari-arian at mataas ang cash flow tulad ng electronic search, e-commerce, at mga platform ng social media upang pamunuan ang merkado. Sa halip, pumalit ang mga malalaking pamumuhunan na nangangailangan ng malaking kapital na mayroon lamang iilan sa mga kumpanya.

Nakapag-inokula ng mga trilyong dolyar ang mga kumpanya tulad ng Nvidia, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, at Oracle sa mga proyekto na may kinalaman sa AI, kasama ang mga direktang at hindi direktang obligasyong pang-finansyal na maaaring umabot sa 4.2 trilyong dolyar sa pamamagitan ng utang at mga mahabang kontrata. Habang karaniwang nakatuon ang debate sa kakayahan at hinaharap na kita ng mga pamumuhunang ito, lumalabas ang mas mapagpilit na tanong: Kayang-kaya ba ng mga kumpanyang ito na patuloy na pondoan ang mahal na karera na ito?

Ipakita ng mga datos na nagdudulot ng lumalaking pag-aalala ang dami ng mga obligasyon, kahit na malaki ang kita ng mga kumpanyang ito. Bahagi ng pagkabahala ay ang maraming obligasyon na may kinalaman sa AI ay hindi malinaw na nakikita sa mga financial statements, kundi kasama sa mga tala at side disclosures na mahirang sundan, ayon sa isang detalyadong pagsusuri ng Bloomberg na naabot ng Al Arabiya Business.

Kahit hindi ito posibleng maging pangmatagalang banta sa stock market, ang bigat ng mga kumpanyang ito sa mga pangunahing index at investment portfolios ay nagpapahiwatig na anumang posibleng pagkabigo ay may malawak na epekto sa mga investor at sa ekonomiyang Amerikano, na kasalukuyang nakikinabang sa alon ng gastusin na may kinalaman sa AI.

Nakahanap ang mga kumpanyang ito ng sarili sa isang komplikadong ekwasyon; hindi sila maaalis sa karera ng AI dahil sa takot na mawalan ng kanilang competitive edge, ngunit hindi rin sila lahat ay kayang manalo. Sa pinakamainam na senaryo, maaaring magtapos ang ilang kumpanya sa mas mahinang financial position pagkatapos maglabas ng mga bilyong dolyar upang mapanatili ang kanilang market share.

Maaaring harapin ng ilang kumpanya ang mas malaking panganib kung ang AI ay magdudulot ng pagkasira sa kanilang core business at pagbaba ng kita habang nagkakaroon ng utang, na maaaring pilitin silang ibenta ang mga asset na may kinalaman sa AI sa mga kalaban sa mababang presyo. Binibigyang-diin ng mga tagamasid ang konsepto ng "Google Zero," na nagpapahiwatig ng pagbaba ng mga bisita sa mga website mula sa mga search engine, habang lumalaki ang paggamit ng mga gumagamit sa mga modelo ng AI upang makakuha ng mga sagot nang direkta.

Muling binuhay ng eksenyong ito ang bubble ng internet infrastructure noong huling bahagi ng dekada 1990, kung saan inokula ng mga telekompanya ang mga daan-daang bilyon sa mga fiber optic at wireless networks upang harapin ang inaasahang pagtaas ng demand. Ngunit ang pagbagsak ng demand noong simula ng bagong milenyo ay nagdulot ng pagkabigo ng mga malalaking kumpanya tulad ng WorldCom at Global Crossing sa ilalim ng bigat ng kanilang utang.

Kahit na ang mga pamumuhunang ito ay nakatulong sa pagbuo ng modernong internet, maaaring ulitin ang parehong senaryo sa AI kung ang dami ng supply ng computational capacity ay lalampas sa aktwal na demand sa mga susunod na taon.

Ang malaking bahagi ng kasalukuyang kita ay nakabase sa mga advanced AI labs tulad ng OpenAI at Anthropic, na nagbabayad ng malalaking halaga para sa computational capacity na kinakailangan upang paunlarin ang malalaking language models. Gayunpaman, hinaharap ng mga modelong ito ang lumalaking kompetisyon mula sa mas murang alternatibo, lalo na mula sa mga Chinese company na nag-aalok ng mga open-weight models, na maaaring magpababa ng profit margins at magpaliban ng pagkakamit ng inaasahang kita mula sa kasalukuyang pamumuhunan.

Kasama-sama, nakarehistro ng mga malalaking kumpanyang teknolohikal ang mga operasyonal na kita na halos isang trilyong dolyar noong taong ito, ngunit maaaring hindi ito sapat. Ang kanilang mga ipinahayag na obligasyon ay umabot sa humigit-kumulang 1.6 trilyong dolyar hanggang Hunyo, na halos doble ng antas nito noong dalawang taon na ang nakalipas, kasama ang humigit-kumulang 2.6 trilyong dolyar sa mga potensyal na obligasyon na labas ng balance sheet, tulad ng mga kontrata sa pag-upa, mga kasunduan sa operasyon, at mga garantiya.

Bagaman nananatiling taya ang mga numerong ito at maaaring baguhin, i-adjust, o kanselahin, nagbibigay sila ng indikasyon sa dami ng mga bigat na obligasyon na naipon ng mga kumpanya sa kanilang pagsisikap na dominyuhan ang merkado ng artificial intelligence (AI).

Ipinakita ng pagsusuri sa mga obligasyon kumpara sa mga operasyonal na kita ang malinaw na pagkakaiba-iba sa pagitan ng mga kumpanya. Maaaring sakupin ng NVIDIA ang kanyang mga kasalukuyang obligasyon sa loob ng humigit-kumulang isang taon at kalahati, habang nangangailangan ang Microsoft, Amazon, at Alphabet ng apat hanggang anim na taon. Samantala, ang Meta at Oracle ay maaaring magkinabiglang buong dekada o higit pa dahil sa mas mababang kanilang mga operasyonal na kumpara sa ibang bahagi ng grupo.

Nakaimpluwensya rin ang mga alalahanin sa merkado ng mga bono, kung saan ang mga mid-term na bono ng Meta at Oracle ay nagtatrade sa mas mataas na premium kumpara sa mga US government bonds at sa mas malawak na spread kaysa sa average na nakarehistro para sa mga kumpanya na may katulad na credit rating, na nagpapahiwatig na mas maliit ang espasyo para sa dalawang kumpanyang ito na humawak ng karagdagang utang kumpara sa kanilang mga kalaban.

Ayon sa mga taya, patuloy ang daloy ng karagdagang trilyong dolyar sa mga proyekto ng AI habang nananatiling aktibo ang kasalukuyang antas ng kita. Gayunpaman, ang anumang pagbagal sa ekonomiya o pagbaba ng demand para sa mga teknolohiyang AI ay maaaring gawing mabigat na pagkarga ang mga obligasyong ito sa ilang mga kumpanya.

Sa huli, tila patuloy ang pag-unlad ng AI, dahil ang mga kasalukuyang language model ay bagaman mahalaga, ay unang yugto lamang ng teknolohiyang ito, habang ang mga mata ay nakatuon sa mga mas advanced na aplikasyon na kinabibilangan ng mga robot, self-driving vehicles, at mga advanced na automation systems. Ang tanong na nananatiling hindi nasasagot ay hindi kung magbubunga ba ang mga pamumuhunan sa AI, kundi aling mga kumpanya ang makakapagpatuloy hanggang sa oras ng pag-aani ng mga bunga nito.