فیتچ: صکوک کویتی در میان پرتلاطم‌ترین‌ها در منطقه خلیج فارس
آژانس رتبه‌بندی فیتچ به ثبات نقدینگی صکوک کشورهای خلیج فارس اشاره کرد، هرچند این وضعیت بسته به رتبه اعتباری و جغرافیا متفاوت است.
ترجمهٔ قیاس از الراي — منبع اصلی
آژانس رتبه‌بندی اعتباری فیتچ اعلام کرد که سطح نقدینگی در اوراق قرضه‌ای که توسط این آژانس رتبه‌بندی شده‌اند، از اوت ۲۰۲۶ تاکنون به‌طور کلی ثبات داشته است، اما همچنان پایین‌تر از سطوح ژانویه، پیش از آغاز جنگ با ایران، قرار دارد. این آژانس اشاره کرد که سطح نقدینگی بر اساس رتبه اعتباری، کشور، بخش اقتصادی، ارز و سررسید اوراق متفاوت است.
اوراق قرضه با درجه سرمایه‌گذاری همچنان نقدشونده‌تر از همتایان خود با درجه غیرسرمایه‌گذاری هستند، در حالی که اوراق قرضه‌ای که در دو رتبه برتر «AAA» و «F1sf» قرار دارند، بالاترین سطح نقدینگی را ثبت کرده‌اند. اوراق قرضه مبتنی بر دارایی‌ها نیز از نظر نقدینگی در صدر بخش‌های اقتصادی قرار دارند.
فیتچ در ارزیابی نقدینگی از شاخص‌های آژانس بلومبرگ برای ارزیابی نقدینگی استفاده می‌کند که نقدینگی هر اوراق مالی را به‌طور جداگانه بر اساس مقیاسی بین یک تا ۱۰۰ درجه اندازه‌گیری می‌کند. درجه ۱۰۰ نشان‌دهنده پایین‌ترین هزینه‌های نقدشوندگی در یک دسته خاص است، در حالی که درجه ۱ نشان‌دهنده بالاترین هزینه‌هاست.
این مدل بر اساس داده‌های روزانه برای ایجاد منحنی نقدینگی اختصاصی هر اوراق مالی استوار است که رابطه بین حجم معاملات، هزینه و زمان را نشان می‌دهد. تحلیل‌های فیتچ اوراق قرضه با رتبه‌بندی‌های داخلی را مستثنی می‌کند و درجات نقدینگی بر اساس تعداد ابزارهای سرمایه‌گذاری محاسبه می‌شوند.
اوراق قرضه با درجه سرمایه‌گذاری در تاریخ ۲ نوامبر میانگین نقدینگی ۶۷ درجه را ثبت کردند، در مقایسه با ۶۹ درجه در ۴ اوت، ۶۴ درجه در ۲۳ مارس و ۷۲ درجه در ۳۰ ژانویه. این میانگین به‌طور قابل‌توجهی بالاتر از میانگین اوراق قرضه با درجه غیرسرمایه‌گذاری است که ۳۵ درجه بود، در مقایسه با ۴۰ درجه در اوت، ۳۳ درجه در مارس و ۴۸ درجه در ژانویه. اوراق قرضه با رتبه «A» بیشترین بهبود را در سطح نقدینگی بین اکتبر و نوامبر ثبت کردند.
میانگین درجه نقدینگی برای مجموع اوراق قرضه رتبه‌بندی‌شده در اوایل نوامبر در حدود ۶۲ درجه ثابت ماند که حدود ۱۲٪ بهبود نسبت به پایین‌ترین سطح ثبت‌شده در مارس نشان می‌دهد، زمانی که این عدد ۵۵ درجه بود، در مقایسه با ۶۴ درجه در اوت و ۶۸ درجه در ژانویه.
در ۲ نوامبر، نسبت سکه‌های دارای رتبه‌بندی فیتش که از نظر نقدینگی بیش از ۵۰ درجه بودند، به حدود ۶۹ درصد رسید که در مقایسه با پایین‌ترین سطح ثبت‌شده در ۲۳ مارس (۶۴ درصد) نشان‌دهنده بهبود است. با وجود این بهبود، این نسبت همچنان بسیار پایین‌تر از سطح ۸۱ درصدی است که در ژانویه ثبت شده بود. همچنین، میانگین درجات نقدینگی برای تمامی سکه‌های رتبه‌بندی‌شده، به استثنای آن‌هایی با رتبه‌بندی‌های داخلی، در همان تاریخ به ۶۱ درجه رسید که از پایین‌ترین سطح ثبت‌شده در مارس (۵۵ درجه) فراتر رفت، اما همچنان پایین‌تر از سطح پیش از جنگ (۶۸ درجه) باقی ماند. رتبه‌بندی‌های فیتش بیش از ۷۰ درصد از سکه‌های موجود به دلار آمریکا را در سطح جهانی پوشش می‌دهد.
از نظر جغرافیایی، سکه‌های کشورهای عضو اتحادیه کشورهای جنوب شرق آسیا (آسه‌آن) به‌طور متوسط نقدینگی بالاتری نسبت به سکه‌های کشورهای خلیج فارس دارند. سطوح نقدینگی در دوره‌های تشدید نوسانات ژئوپلیتیک در خاورمیانه، به‌ویژه در ماه مارس، کاهش یافت. فیتش پیش‌بینی می‌کند که تأثیر تنش‌های ژئوپلیتیک، افزایش نرخ بهره و انتقال سرمایه از بازارهای نوظهور به بازارهای توسعه‌یافته بر نقدینگی سکه‌ها ادامه خواهد داشت.
سکه‌های صادره از هنگ‌کنگ، مالزی، مؤسسات چندملیتی و اندونزی در میان سکه‌های با نقدینگی بالا قرار گرفتند که میانگین درجات آن‌ها بین ۶۹ تا ۹۵ درجه متغیر بود. در سطح کشورهای خلیج فارس، سکه‌های عربستان سعودی، قطر و کویت بالاترین سطوح نقدینگی را با میانگین حدود ۵۷ درجه ثبت کردند. این سطوح به‌طور موقت تحت تأثیر حملات حوثی‌ها در اواخر اکتبر قرار گرفتند، اما سپس مجدداً افزایش یافتند، هرچند که همچنان پایین‌تر از سطوح ژانویه باقی ماندند.
در مقابل، درجات نقدینگی سکه‌های ترکیه و مصر در حدود ۵۰ درجه نوسان داشت؛ به‌طوری که سکه‌های ترکیه کمی از سطوح مارس عقب‌تر بودند، در حالی که سکه‌های مصر نسبت به دوره مشابه، سطوح بالاتری را حفظ کردند. از نظر بخش‌ها، سکه‌های پشتیبانی‌شده با دارایی‌ها (Asset-Backed) در صدر فهرست سکه‌های با نقدینگی بالا قرار گرفتند و تنها بخشی بودند که از سطوح نقدینگی پیش از جنگ فراتر رفتند. پس از آن، سکه‌های مؤسسات چندملیتی و سپس سکه‌های حاکمیتی قرار داشتند. در مقابل، سکه‌های صادره از توسعه‌دهندگان املاک در امارات متحده عربی پایین‌ترین سطوح نقدینگی را در محدوده پوشش رتبه‌بندی فیتش ثبت کردند.
در نوامبر، میانگین‌های نقدینگی سکه‌های خلیج فارس با رتبه سرمایه‌گذاری و سازگار با معیارهای زیست‌محیطی، اجتماعی و حاکمیتی (ESG) با همتایان سنتی خود از رتبه سرمایه‌گذاری همگرا شد.
در بخش ارزها، صکوک به رینگیت مالزی جایگاه خود را به عنوان نقدشونده‌ترین ابزار حفظ کردند و معاملات آن‌ها در سطوحی بالاتر از پیش از جنگ ادامه یافت. همچنین، شاخص نقدشوندگی صکوک یورویی به حدود ۸۱ درجه رسید. در منطقه خلیج عربی، صکوک به ارزهای محلی نسبت به اوراق قرضه نقدشوندگی بالاتری نشان دادند. بر اساس سررسید، صکوک با سررسید کمتر از یک سال و همچنین آن‌هایی با سررسید ۱۰ سال یا بیشتر، بیشترین نقدشوندگی را داشتند.
حجم بازار جهانی صکوک مشمول شاخص بلومبرگ برای ارزیابی نقدشوندگی، از ارزش بازار ۹۵۰ میلیارد دلار فراتر رفت. حدود ۸۴ درصد از اوراق مالی در این بازار، درجات نقدشوندگی بالاتر از ۵۰ درجه را ثبت کردند، در حالی که سهم اوراقی که درجات نقدشوندگی آن‌ها کمتر از ۲۵ درجه بود، حدود ۲.۵ درصد بود.
دسته‌ای که درجات نقدشوندگی آن‌ها بین ۸۵ تا ۹۰ درجه بود، با سهم ۱۱.۱ درصدی بزرگ‌ترین بخش بازار را به خود اختصاص داد و پس از آن، دسته‌ای با درجات نقدشوندگی بین ۵۵ تا ۶۰ درجه با سهم ۱۰.۳ درصدی قرار گرفت.
