«صکوک»... دروازهای برای دولت جهت تقویت منابع تأمین مالی حاکمیتی مطابق با شریعت، در داخل و خارج
در گامی مهم برای توسعه نظام تأمین مالی حاکمیتی در کویت، این کشور اوراق قرضه دولتی (صکوک) را رسماً به عنوان بخشی از ابزارهای خود برای تأمین نیازهای عمومی و مدیریت بدهی وارد کرد؛ امری که از طریق یک چارچوب قانونی جامع امکانپذیر شده و به دولت اجازه میدهد طیف وسیعی از اوراق قرضه را در داخل و خارج از کویت منتشر کند.
این اقدام پس از صدور فرمان قانونی شماره ۹۰ سال ۲۰۲۶ در خصوص اوراق قرضه دولتی که در روزنامه «الکویت الیوم» منتشر شد، صورت گرفت. این فرمان شامل ۳۵ ماده است که صدور اوراق به ریال کویت و ارزهای خارجی، عرضه آنها از طریق پذیرهنویسی عمومی یا خصوصی، مدیریت و معامله آنها در داخل و خارج از کشور، و ارتباط آنها با مقررات مندرج در فرمان قانونی شماره ۶۰ سال ۲۰۲۵ در خصوص تأمین مالی حاکمیتی را تنظیم میکند.
فرمان مذکور صدور اوراق را هم در داخل و هم در خارج از کویت مجاز میداند و همچنین راه را برای پذیرش اشخاص حقیقی و حقوقی، از جمله غیر کویتیها، در پذیرهنویسی این اوراق باز میگذارد. با این حال، صدور برخی از اوراق میتواند صرفاً مختص شهروندان کویتی باشد، مطابق با آنچه در بروشور پذیرهنویسی هر سری از اوراق، از نظر دستهبندی پذیرهنویسان واجد شرایط و شرایط مشارکت تعیین میشود.
دکتر یعقوب الرفعی، وزیر مالیات، اقرار به قانون اوراق قرضه دولتی را گامی مهم در توسعه نظام تأمین مالی حاکمیتی در کویت دانست و افزود که این قانون با گسترش دامنه ابزارهای در دسترس دولت و افزودن ابزاری سازگار با احکام شریعت اسلامی، به این توسعه کمک میکند.
الرفعی در بیانیهای مطبوعاتی اظهار داشت که این قانون انعطافپذیری مدیریت نیازهای تأمین مالی، تنوع بخشیدن به منابع تأمین مالی و پایگاه سرمایهگذاران را در سطح داخلی و بینالمللی تقویت میکند و همچنین جهتگیری دولت را برای توسعه بازارهای سرمایه و افزایش کارایی مدیریت تعهدات مالی پشتیبانی مینماید؛ امری که با اهداف پایداری مالی همسو بوده و از استحکام موقعیت مالی دولت محافظت میکند.
وی افزود که این قانون انعطافپذیری بیشتری را در مدیریت سبد بدهی از طریق تنوعبخشی به ابزارها، بازارها، سررسیدها و پایگاه سرمایهگذاران فراهم میکند. همچنین، توانایی مدیریت ریسکهای بازپرداخت و نقدینگی را تقویت نموده و به دولت امکان میدهد زمان، حجم و ساختار انتشار اوراق را بر اساس نیازهای تأمین مالی دولت و شرایط بازارهای داخلی و جهانی انتخاب کند.
الرفعی بیان کرد که انتشار اوراق قرضه دولتی به توسعه بازار بدهی داخلی و ایجاد منحنی بازده حاکمیتی برای اوراق با سررسیدهای مختلف کمک میکند که این امر کارایی قیمتگذاری را افزایش داده و شاخصی مرجع برای انتشار اوراق توسط شرکتها و مؤسسات مالی فراهم میسازد. این اقدام همچنین به عمقبخشی به بازار ثانویه و افزایش سطوح نقدینگی در آن کمک میکند.
بر اساس یادداشت توجیهی فرمان، هدف از این قانونگذاری، ایجاد یک نظام حقوقی و نظارتی جامع برای اوراق قرضه دولتی است که ماهیت متمایز آنها نسبت به اوراق خصوصی را در نظر میگیرد. اوراق قرضه به عنوان ابزاری برای بازپرداخت بدهیهای موجود طراحی شدهاند تا با برنامه تأمین مالی دولت همخوانی داشته باشند. این اقدام بخشی از فرآیند تنوعبخشی به ابزارهای سیاست مالی برای تأمین اهداف مندرج در فرمان قانونی شماره (۶۰) سال ۲۰۲۵ در خصوص تأمین مالی و نقدینگی است که چارچوب گستردهتری برای استقراض و تأمین مالی دولتی را تشکیل میدهد.
قانون صدور اوراق را بر اساس داراییهای دولتی موجود، منافع و حقوق عملیاتی داراییهای دولتی، یا داراییهایی که در آینده تأمین خواهند شد، مجاز میداند. این اوراق میتوانند به صورت اوراق اجاره داراییهای دولتی، اوراق اجاره منافع و حقوق عملیاتی داراییهای دولتی، اوراق سلّم، اوراق استصناع، و همچنین مشارکت در مضاربه و مشارکت در پروژههای دولتی جدید در چارچوب برنامههای توسعه، و سایر ساختارهای انتشار سازگار با احکام شریعت اسلامی منتشر شوند.
این تنوع به دولت امکان میدهد تا انتشاراتی را با ماهیت داراییها، پروژهها و نیازهای تأمین مالی مختلف ساختاردهی کند، به جای محدود ماندن به یک مدل واحد برای اوراق قرضه.
از جمله مهمترین مواردی که در فرمان قانونی ایجاد شرکتی با هدف خاص، به صورت شرکت با شخص واحد، که سرمایه آن به طور کامل متعلق به دولت است، پیشبینی شده بود، واگذاری وظایف مرتبط با ساختاردهی صکوک و مدیریت داراییهای آن به این شرکت است. مقررات حاکم بر این شرکت شامل مراحل تأسیس، اهداف، ثبت، شکل حقوقی آن، و همچنین نحوه مدیریت و نظارت بر شرکت میباشد.
همچنین فرمان قانونی، شرکت را از پرداخت عوارض و مالیات معاف کرده است و جزئیات ثبت این شرکتها در وزارت تجارت و صنعت و نظام ثبت آنها را به آییننامه اجرایی موکول نموده است.
در چارچوب حمایت از منافع دارندگان صکوک، قانون به شرکت با هدف خاص اجازه داده است تا با تأیید وزیر، یک امین حفظ و مدیر سرمایهگذاری را برای حفظ و مدیریت داراییهای صکوک به منظور خدمت به منافع دارندگان آنها منصوب کند. فرمان قانونی همچنین فصلی را به مدیریت صکوک اختصاص داده است که مسئولیتهای مدیر سرمایهگذاری، الزامات افشای اطلاعات به سرمایهگذاران، و همچنین سازماندهی مجمع دارندگان صکوک، حسابرس و سال مالی صکوک را در بر میگیرد.
قانون، یک نهاد واحد فتوا و نظارت شرعی را برای تمام شرکتهای با هدف خاص در انتشارات دولتی ایجاد میکند که وظیفه تأیید انطباق شرایط و ساختارهای صکوک دولتی با احکام شریعت اسلام را بر عهده دارد و همچنین در جنبههای شرعی مرتبط با آنها بر اساس قواعد حاکم بر فعالیت خود تصمیمگیری میکند.
قانون ضوابط خاصی را بر اساس ارز انتشار و محل آن تعیین کرده است؛ به طوری که صدور صکوک دولتی در داخل کویت و به ریال کویت را منوط به کسب موافقت کتبی قبلی از بانک مرکزی کویت کرده است. اگر انتشار در داخل کویت و به ارزهای خارجی باشد، هماهنگی با بانک مرکزی کویت و نهادهای مرتبط لازم است.
قانونگذاری بین صکوک دولتی و اوراق بهادار تجاری یا خصوصی تمایز قائل شده است؛ بنابراین مقررات قانون شماره (۷) سال ۲۰۱۰ درباره ایجاد نهاد بازار سرمایه و تنظیم فعالیت اوراق بهادار و آییننامه اجرایی و اصلاحات آن، بر عملیات انتشار، عرضه و مدیریت صکوک دولتی صادر شده بر اساس قانون جدید اعمال نمیشود.
در مقابل، فرمان قانونی، با تأیید وزیر دارایی، ثبت صکوک دولتی در بازارهای سرمایه داخلی و خارجی را مجاز دانسته است، به طوری که معاملات در بازار داخلی باید طبق قواعد حاکم بر نهاد بازار سرمایه و مطابق با شرایط نشریه پیشنهادی و مقررات نهاد فتوا و نظارت شرعی انجام شود.
قانون، حق عضویت اشخاص حقیقی و حقوقی، از جمله غیر کویتیها، در صکوک دولتی را مجاز دانسته است، اما به دولت انعطافپذیری داده است تا برخی از انتشارات را فقط به شهروندان کویتی محدود کند، مطابق با آنچه در نشریه پیشنهادی هر انتشار تعیین میشود.
همچنین قانون، وجود یک یا چند متعهد عضویت را در انتشارات صکوک مجاز دانسته است، به طوری که متعهد عضویت میتواند متعهد شود که کل انتشار را پوشش دهد و در صورت عدم عضویت توسط اعضای واجد شرایط، آن را یک بار دیگر عرضه کند یا بخش باقیمانده انتشار که پوشش داده نشده است را تأمین نماید.
فرمان قانونی مسئله توقیف صکوک دولتی و سود آنها را نیز بررسی کرده است؛ به طوری که اجرای اجباری را تحت قواعد اعمال شده بر اوراق بهادار بر اساس قانون «نهاد بازارهای سرمایه» قرار داده است، تا جایی که با مقررات قانون صکوک دولتی در تضاد نباشد.
آییننامه اجرایی «صکوک» باید طی سه ماه از تاریخ اجرای قانون، با پیشنهاد وزیر دارایی و به تصمیم شورای وزیران صادر شود.
