آیا رقابت هوش مصنوعی غولهای فناوری را تهدید میکند؟
«العربية» - گزارش جدیدی فاش کرد که جهش هوش مصنوعی که توسط شرکتهای بزرگ فناوری هدایت میشود، متکی به تعهدات مالی خارج از ترازنامه به مبلغی حدود ۳.۱ تریلیون دلار است؛ رقمی که پنج برابر بیشتر از هزینههای سرمایهای سالانه شرکتهای غولپیکر رایانش ابری است و این موضوع پرسشهای فزایندهای را درباره توانایی این بخش برای تأمین مالی خود این گسترش ایجاد کرده است.
حرکات بازار نشان داد که سرمایهگذاران پس از انتشار این ارقام هنوز دچار وحشت نشدهاند؛ سهم آلفابت از ۱۶ اوت حدود ۱ درصد کاهش یافته، آمازون ۲ درصد و مایکروسافت ۳ درصد افت کرده است، در حالی که سهم متا به دلیل دلایلی که تا حدی به پروندهای مربوط به ایمنی کودکان در پلتفرمهای شبکههای اجتماعی مرتبط بود، ۸ درصد ریزش داشته است.
سرمایهگذاران در طول گزارشهای عملکرد اخیر بر چهار عنصر اصلی تمرکز داشتند که شامل قدرت تقاضا، شتاب درآمدزایی مرتبط با هوش مصنوعی، پایداری سودآوری و جریانهای نقدی، و همچنین توانایی مدیریت ارشد در اثبات این موضوع است که هزینههای سنگین زیرساختی به بازدههای آینده تبدیل خواهد شد، بر اساس آنچه بلومبرگ گزارش داده است.
شرکت CoreWeave اهمیت این عناصر را پس از افزایش ۱۸ درصدی سهم خود پس از اعلام نتایج در ۱۱ اوت ثابت کرد؛ این افزایش با رشد ۱۱۲ درصدی درآمد به ۳.۴۵ میلیارد دلار، افزایش پیشبینیها برای سال ۲۰۲۶، داشتن سفارشات انباشته به ارزش ۱۰۴ میلیارد دلار و تعهدات جدید مشتریان که از ۲۵ میلیارد دلار فراتر رفته بود، همراه بود.
اما فشارها از همین حالا بر جریانهای نقدی شرکتهای بزرگ فناوری آغاز شده است. جریان نقدی آزاد آلفابت برای اولین بار از سال ۲۰۰۴ در سهماهه دوم ۲۰۲۶ به منطقه منفی تغییر یافت، در حالی که آمازون نیز به ثبت جریانهای نقدی آزاد منفی روی آورد و پیشبینی میشود این وضعیت تا پایان سال ادامه یابد.
عدد ۳.۱ تریلیون دلاری از حدود ۱.۲ تریلیون دلار قراردادهای اجاره غیرفعال و ۱.۹ تریلیون دلار تعهدات خرید آتی تشکیل شده است، بر اساس افشاگریهای شرکتهایی شامل آلفابت، آمازون، متا، مایکروسافت، اوراکل، اینویدیا، برودکام، AMD و اسپیسایکس، و بخش عمدهای از آنها برای ساخت زیرساختهای هوش مصنوعی اختصاص یافته است.
این شرکتها به طور فزایندهای به ساختارهای تأمین مالی خاص و شرکتهای با هدف ویژه (SPV) متکی شدهاند تا این تعهدات را خارج از ترازنامه نگه دارند؛ کاری که به آنها کمک میکند رتبههای اعتباری بالا را حفظ کنند و نقدینگی لازم را برای سرمایهگذاری، خرید مجدد سهام و توزیع سود فراهم سازند.
این شیوهها با مدلی که شرکت انرون پیش از فروپاشی خود در سال ۲۰۰۱ مشهور بود متفاوت است؛ گزارشها تأکید میکنند که شرکتهای فناوری این ترتیبات را برای سرمایهگذاران افشا میکنند، اما تخمین تأثیر آنها بر جریانهای نقدی آینده به دلیل تفاوت در فرضیات حسابداری مورد استفاده پیچیده باقی میماند.
سرمایهگذاریهای کلان از قبل بر نقدینگی فشار آورده است؛ بر اساس افشاگریهای آمازون، جریان نقدی آزاد در ۱۲ ماه گذشته به ۱.۲ میلیارد دلار کاهش یافت که در مقایسه با ۲۵.۹ میلیارد دلار قبلی است، پیش از آنکه به دلیل هزینههای سنگین زیرساخت هوش مصنوعی، تا سهماهه دوم ۲۰۲۶ به کسری معادل ۷.۶ میلیارد دلار تبدیل شود. همچنین جریان نقدی آزاد متا از بیش از ۴۳ میلیارد دلار به سطوحی نزدیک به یک رقمی کاهش یافت.
ریسکها در صورت کندی تقاضا برای خدمات هوش مصنوعی افزایش مییابد، زیرا بسیاری از تعهدات فعلی غیرقابل لغو هستند یا بر قراردادهای «پرداخت یا استفاده» استوارند. در این حالت، هزینهها ثابت باقی میمانند در حالی که درآمدهایی که میتوانستند آنها را پوشش دهند، کاهش مییابند.
اوراکل به عنوان شرکتی که بیشترین ریسک را در میان ارائهدهندگان بزرگ زیرساخت هوش مصنوعی متحمل است، در نظر گرفته میشود؛ چرا که بخش عمدهای از رشد پیشبینیشده آن به اوپنایآی وابسته است و همچنین جریان نقدی آزاد منفی به میزان ۲۳.۷ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۶ ثبت کرده است. در مقابل، مایکروسافت و متا به لطف منابع درآمد متنوع از نرمافزار و تبلیغات، در موقعیت قویتری قرار دارند، در حالی که شرکتهای نوظهور رایانش ابری مانند کورووِی، نیپیوس و خود اوپنایآی، بیشترین حساسیت را نسبت به هرگونه کند شدن تقاضا یا سختگیری در شرایط تأمین مالی نشان میدهند. با وجود این نگرانیها، برخی تحلیلگران همچنان خوشبین هستند. راج جوشی از آژانس مودیز معتقد است که غولهای فناوری تنها پس از دریافت تعهدات یا قراردادهای شفاف از مشتریان، مراکز داده جدید میسازند و اشاره میکند که این صنعت هنوز با کمبود ظرفیتهای عملیاتی نسبت به تقاضای فزاینده برای آموزش مدلها و اجرای برنامههای هوش مصنوعی دستوپنج نرم میکند. اگرچه بازارها در حال حاضر نگران به نظر نمیرسند، اما هرگونه کاهش تقاضا برای خدمات هوش مصنوعی میتواند این تعهدات کلان را از محرک رشد به باری تبدیل کند که بر جریانهای نقدی و ارزیابی سهام شرکتهایی مانند مایکروسافت، آمازون، گوگل، متا و اوراکل فشار وارد کند.
