الوزان به «النهار»: ارزش هر بشکه مهم‌تر از حجم آن است!
طارق جعفر الوزان، پژوهشگر امور نفت و اقتصاد، گفت: تولید جریان‌های نفتی کویت از طریق تنگه هرمز در سال ۲۰۲۵ به حدود ۱.۴ میلیون بشکه در روز از نفت خام و مکثفات کویتی، به اضافه حدود ۹۷۰ هزار بشکه در روز از محصولات نفتی رسید؛ بنابراین مجموعاً حدود ۲.۳۷ میلیون بشکه در روز از جریان‌های کویتی از این تنگه عبور می‌کند. الوزان در گفت‌وگو با روزنامه النهار توضیح داد که همه بشکه‌ها از نظر ارزش اقتصادی برابر نیستند؛ حدود ۹۷۰ هزار بشکه در روز از جریان‌های کویتی عبوری از هرمز در سال ۲۰۲۵، محصولات نفتی پالایش‌شده بودند. پس از سرمایه‌گذاری‌های کلان در بخش پالایش، حفاظت از این ارزش به بخشی از حفاظت از بازده آن سرمایه‌گذاری‌ها تبدیل می‌شود. وی افزود که هرچه بحران طولانی‌تر شود، انگیزه‌ها برای ایجاد روابط و مسیرهای تأمین جدید افزایش می‌یابد و برخی راه‌حل‌های موقت ممکن است پس از پایان بحران نیز ادامه یابند. او تأکید کرد که قابلیت اطمینان در تأمین کالا به یک دارایی تجاری آینده تبدیل می‌شود؛ زیرا مشتری تنها قیمت و کیفیت را نمی‌خرد، بلکه توانایی تحویل کالا در شرایطی که بازارها تحت فشار هستند را نیز خریداری می‌کند. الوزان اضافه کرد که ظرفیت صادراتی در طول بحران محدود شده است؛ بنابراین ممکن است بهترین تصمیم، حفاظت از بیشترین تعداد بشکه نباشد، بلکه حفاظت از بالاترین ارزش و حاشیه سود ممکن از ظرفیت موجود باشد. وی اشاره کرد که افزایش ظرفیت ذخیره‌سازی نزدیک به بازارهای اصلی ممکن است کارآمدتر باشد، یا می‌توان از ترتیبات بلندمدت برای ذخیره‌سازی و تحویل، انعطاف‌پذیری بیشتر در حمل‌ونقل و بیمه، یا استفاده از شبکه‌های منطقه‌ای بهره برد. در نهایت، محاسبات اقتصادی می‌توانند توجیه‌کننده ایجاد زیرساخت‌های جدید باشند. الوزان اعلام کرد که مدیرعامل شرکت نفت کویت تأیید کرده است که مذاکراتی با عربستان سعودی و امارات متحده عربی درباره امکان گسترش شبکه خطوط لوله برای جذب بشکه‌های نفتی کویت در جریان است. در همین حال، عربستان سعودی در حال بررسی افزایش ظرفیت خط لوله خود به سمت دریای سرخ است. اما وجود یک گزینه فنی به معنای خودکار بودن آن به عنوان بهترین گزینه اقتصادی نیست. ممکن است افزایش ذخیره‌سازی نزدیک به بازارهای اصلی کارآمدتر باشد، یا ترتیبات بلندمدت ذخیره‌سازی و تحویل، انعطاف‌پذیری بیشتر در حمل‌ونقل و بیمه، یا استفاده از شبکه‌های منطقه‌ای ترجیح داده شود. در نهایت، محاسبات اقتصادی می‌توانند توجیه‌کننده ایجاد زیرساخت‌های جدید باشند. جزئیات بیشتر در ادامه گفت‌وگو: چگونه می‌توان تضمین کرد که ارزش نفت به درآمد تبدیل شود، زمانی که دسترسی به بازارها کمتر قطعی می‌شود؟
- بازارهای نفت عادت دارند که تأثیر بحران‌های ژئوپلیتیک را از طریق نوسانات قیمت و تهدید زنجیره تأمین بسنجند؛ به‌طوری که حق بیمه ریسک افزایش می‌یابد و در نگاه اول به نظر می‌رسد که تولیدکننده از افزایش قیمت هر بشکه سود می‌برد، اما بحران تنگه هرمز محدودیت‌های این معادله را آشکار کرد. برای کشوری صادرکننده مانند کویت، قیمت به‌تنهایی درآمد را تضمین نمی‌کند، زیرا بشکه نفت باید قابلیت حمل‌ونقل، تحویل و وصول مالی را داشته باشد. ممکن است قیمت نفت افزایش یابد، در حالی که توانایی تولیدکننده برای دسترسی به بازار کاهش یابد. و با فروکش کردن بحران، ممکن است عکس این اتفاق رخ دهد: توانایی صادرات بهبود می‌یابد، اما قیمت‌ها با بازگشت عرضه‌ها و کاهش حق بیمه ریسک، کاهش می‌یابند. این پارادوکس، بحث را از «امنیت تولید نفت» به مفهوم گسترده‌تری تحت عنوان «امنیت درآمد نفتی» منتقل می‌کند. بر اساس برآوردهای آژانس بین‌المللی انرژی، در سال ۲۰۲۵ حدود ۱.۴ میلیون بشکه در روز از نفت خام و مکثفات کویتی، به‌اضافه حدود ۹۷۰ هزار بشکه در روز از محصولات نفتی، از تنگه هرمز عبور می‌کردند. بدین ترتیب، حدود ۲.۳۷ میلیون بشکه در روز از جریان‌های نفتی کویت به این مسیر آبی وابسته بود. این رقم نشان‌دهنده جریان‌های سال ۲۰۲۵ است و لزوماً نشان‌دهنده تولید فعلی یا صادرات کویت نیست. - چگونه مشکل مرتبط با نفت از یک چالش لجستیکی به یک چالش اقتصادی تبدیل می‌شود؟ - قطعاً این رقم میزان مواجهه (Exposure) را اندازه‌گیری می‌کند، نه لزوماً زیان را؛ بشکه‌ای که امروز صادر نمی‌شود، ممکن است انبار شده و فردا فروخته شود، و محموله‌ای که تأخیر دارد، لزوماً به معنای از دست رفتن درآمد نیست. بنابراین باید میان «درآمد به تعویق افتاده» و «درآمد از دست رفته»، و همچنین هزینه‌های اضافی ناشی از انبارداری، حمل‌ونقل، بیمه و اختلال در عملیات تمایز قائل شد. مشکل زمانی از لجستیکی به اقتصادی تبدیل می‌شود که حجم محموله‌ها انباشته شده و ظرفیت‌های انبارداری تنگ شود؛ در این حالت، کاهش تولید یا راه‌اندازی پالایشگاه‌ها ضروری می‌گردد. در اینجا مهم‌ترین سوال مطرح می‌شود: کویت در صورت اختلال در بخش بزرگی از صادراتش، تا چه مدت می‌تواند مقاومت کند پیش از آنکه مجبور به کاهش واقعی تولید یا فرآوری شود؟ بی‌شک خطر تنها در حجم اختلال نیست؛ بحرانی که دو هفته طول بکشد، از نظر اقتصادی با بحرانی که دو یا شش ماه ادامه یابد، متفاوت است، حتی اگر درصد صادرات متأثر مشابه باشد. در ابتدا، بخشی از اثرات از طریق انبارداری و باززمان‌بندی محموله‌ها قابل جذب است. اما با گذشت زمان، هزینه‌های حمل‌ونقل و بیمه افزایش می‌یابد و فشار بر انبارها، پالایشگاه‌ها و تولید بیشتر می‌شود. اگر بحران طولانی شود، خریداران شروع به آزمایش خام‌ها و مسیرهای تأمین جایگزین می‌کنند و راه‌حل‌های موقت ممکن است به ترتیبات پایدارتر تبدیل شوند.
حجم اختلال تأمین، اما مدت آن تعیین می‌کند که چقدر به یک زیان اقتصادی تبدیل می‌شود. بنابراین، آزمون توانایی سیستم کویت برای مقاومت در برابر اختلال به مدت ۳۰، ۹۰ و ۱۸۰ روز، ممکن است سودمندتر از تدوین سیاست بر اساس یک سناریوی واحد برای بستن تنگه هرمز باشد.
- چگونه می‌توان جریان‌های صادراتی کویت از طریق تنگه هرمز و قیمت تعادلی بودجه را محاسبه کرد؟
بودجه کویت برای سال مالی ۲۰۲۶/۲۰۲۷، درآمدهای نفتی را حدود ۱۲.۸ میلیارد دینار برآورد کرده است، در حالی که قیمت فرضی نفت در این بودجه ۵۷ دلار برای هر بشکه است. با استفاده از حجم صادرات کویت از طریق تنگه هرمز در سال ۲۰۲۵ و قیمت بودجه به عنوان یک آزمون حساسیت، اختلال در نیمی از این جریان‌ها به مدت ۹۰ روز، حدود ۱.۹ میلیارد دینار از ارزش کل محموله‌ها را تحت فشار تأخیر یا بازبرنامه‌ریزی قرار می‌دهد.
- اما این به معنای زیان ۱.۹ میلیارد دیناری نیست؟
مهم‌ترین رقم اقتصادی، بخشی است که پس از احتساب ذخیره‌سازی، بازبرنامه‌ریزی فروش، تغییر قیمت‌ها، هزینه‌های حمل و نقل و بیمه، و هرگونه کاهش واقعی در تولید یا ظرفیت پالایشگاه‌ها، قابل جبران نیست. این درآمدی است که واقعاً در معرض خطر قرار دارد و باید با هزینه سرمایه‌گذاری در انعطاف‌پذیری مقایسه شود. همه بشکه‌ها از نظر ارزش اقتصادی برابر نیستند. حدود ۹۷۰ هزار بشکه در روز از جریان‌های کویت از طریق تنگه هرمز در سال ۲۰۲۵، محصولات نفتی پالایش‌شده بودند. پس از سرمایه‌گذاری‌های کلان در بخش پالایش، حفاظت از این ارزش، بخشی از حفاظت از بازگشت سرمایه بر آن سرمایه‌گذاری‌ها محسوب می‌شود. بنابراین، اگر ظرفیت صادراتی در طول یک بحران محدود شود، بهترین تصمیم لزوماً حفاظت از بیشترین تعداد بشکه‌ها نیست، بلکه حفاظت از بالاترین ارزش و حاشیه سود ممکن از ظرفیت موجود است. این یعنی گذار از حفاظت از «حجم» به حفاظت از «ارزش».
- اگر مشتری جایگزینی پیدا کند چه؟
حدود چهار پنجم نفت عبوری از تنگه هرمز در سال ۲۰۲۵ به سمت آسیا هدایت می‌شد. هرچه تأمین انرژی نامطمئن‌تر شود، انگیزه خریداران برای جستجوی منابع جایگزین افزایش می‌یابد. اما همه بشکه‌های کویتی به راحتی قابل جایگزینی نیستند. کیفیت نفت خام، طراحی پالایشگاه، قراردادهای موجود و هزینه‌های حمل و نقل، توانایی مشتری برای تغییر به تأمین‌کننده دیگر را تعیین می‌کند. بنابراین، پرسش دقیق‌تر این نیست که «آیا کویت سهم بازار خود را از دست خواهد داد؟»، بلکه این است که «چه بخشی از فروشش را مشتری می‌تواند از نظر اقتصادی جایگزین کند اگر اختلال به مدت ۳۰، ۹۰ یا ۱۸۰ روز ادامه یابد؟» هرچه بحران طولانی‌تر شود، انگیزه‌ها برای ایجاد روابط و مسیرهای تأمین جدید افزایش می‌یابد و برخی راه‌حل‌های موقت ممکن است پس از پایان بحران نیز ادامه یابند. در اینجا، قابلیت اطمینان در تأمین انرژی به یک دارایی تجاری تبدیل می‌شود.
مشتری تنها قیمت و کیفیت را نمی‌خرد؛ بلکه توانایی تحویل را نیز خریداری می‌کند، به‌ویژه زمانی که بازارها تحت فشار قرار می‌گیرند. - وقتی تنگه هرمز به ترازنامه می‌رسد. - اثر این موضوع تنها به بخش نفت محدود نمی‌شود؛ ترازنامه ۲۰۲۶/۲۰۲۷ درآمدی کل حدود ۱۶.۳ میلیارد دینار کویت را در برابر هزینه‌هایی نزدیک به ۲۶.۱ میلیارد دینار پیش‌بینی می‌کند، در حالی که درآمدهای نفتی حدود ۱۲.۸ میلیارد دینار است. این بدان معناست که اختلال در جریان‌های نفتی می‌تواند بر زمان‌بندی درآمدها، مدیریت نقدینگی و نیازهای تأمین مالی عمومی تأثیر بگذارد. - چگونه می‌توان توالی وضعیت را ترسیم کرد؟ - در این حالت، زنجیره اقتصادی به این شکل است: امنیت انرژی ← امنیت درآمد ← انعطاف‌پذیری مالی عمومی. این به آن معنا نیست که اختلال در تنگه هرمز به‌طور خودکار موقعیت مالی کویت را تهدید می‌کند، اما به این معناست که کاهش نوسانات درآمد نفتی دارای ارزش اقتصادی قابل‌سنجش است. - هزینه نداشتن جایگزین چقدر است؟ - در اینجا بحث نباید با اشاره به یک خط لوله یا پروژه جدید آغاز شود؛ پرسش صحیح این است: هزینه نداشتن انعطاف‌پذیری چقدر است و کویت چقدر باید بپردازد تا این هزینه کاهش یابد؟ این پرسش دیگر کاملاً نظری نیست؛ مدیرعامل شرکت نفت کویت تأیید کرده است که مذاکراتی با عربستان سعودی و امارات متحده عربی درباره امکان گسترش شبکه‌های لوله‌کشی برای جذب بشکه‌های نفتی کویت در جریان است، در حالی که عربستان سعودی در حال بررسی افزایش ظرفیت خط لوله خود به سمت دریای سرخ است. - اما وجود یک گزینه فنی به‌طور خودکار آن را به بهترین گزینه اقتصادی تبدیل نمی‌کند. - ممکن است افزایش ظرفیت ذخیره‌سازی نزدیک به بازارهای اصلی کارآمدتر باشد، یا توافق‌های بلندمدت برای ذخیره و تحویل، یا انعطاف‌پذیری بیشتر در حمل‌ونقل و بیمه، یا استفاده از شبکه‌های منطقه‌ای. در نهایت، محاسبات ممکن است توجیه‌کننده زیرساخت‌های جدید باشند. محتمل‌ترین حالت آن است که انعطاف‌پذیری بهینه از ترکیبی از ابزارها ناشی شود که از نظر هزینه، سرعت اجرا و توانایی حفاظت از درآمد با یکدیگر متفاوت‌اند. در اینجا باید پرسش سنتی را وارونه کرد؛ به‌جای اینکه تنها بپرسیم: «هزینه ایجاد جایگزین چقدر است؟» باید همچنین بپرسیم: «هزینه نداشتن آن هنگام وقوع بحران چقدر است؟» معیار اقتصادی روشن است: هزینه انعطاف‌پذیری در برابر زیان‌های قابل‌پیشگیری، و درآمد، حاشیه سود، سهم بازار و نقدینگی‌ای که می‌توان محافظت کرد. اگر ارزش اقتصادی حفاظت از هزینه‌اش بیشتر باشد، انعطاف‌پذیری به سرمایه‌گذاری قابل‌دفاع تبدیل می‌شود. و در اینجا بحث به مهم‌ترین پرسش می‌رسد: - آیا کویت باید امنیت نفتی خود را بر اساس توانایی تولیدش بسنجد، یا بر اساس توانایی واقعی‌اش در تبدیل آن به درآمد هنگامی که سیستم صادرات تحت فشار قرار گیرد؟
- برای سال‌ها، پرسش بنیادین در سیاست نفتی کویت این بود: کویت تا چه میزان می‌تواند تولید کند؟ سپس، با گسترش پالایش و پتروشیمی، پرسش به این صورت تغییر یافت: چگونه می‌توان ارزش اقتصادی هر بشکه را افزایش داد؟ اما هرمز پرسش سوم را نیز مطرح می‌کند: کویت چقدر از این ارزش را می‌تواند به درآمد تبدیل کند و هنگامی که دسترسی به بازار با عدم قطعیت بیشتری مواجه شود، آن را حفظ نماید؟ پاسخ به این پرسش با یک پروژه جدید آغاز نمی‌شود، بلکه با دو پرسش بنیادی‌تر شروع می‌گردد: حداقل درآمد نفتی که کویت باید بتواند تحت هر شرایطی از آن محافظت کند، چقدر است؟ و در صورت تداوم اختلال، اولین نقطه گلوگاه کجاست: در ذخیره‌سازی، پالایش، تولید، یا دسترسی به بازار؟ از این منظر می‌توان مدت زمان تا رسیدن به نقطه گلوگاه، درآمد، حاشیه سود و سهم بازار را که در معرض خطر هستند، اندازه‌گیری کرد و سپس هزینه گزینه‌های جایگزین را با ارزشی که می‌توان حفظ کرد، مقایسه نمود. هدف، حذف خطرات تنگه هرمز نیست؛ زیرا این امر واقع‌بینانه نیست. هدف، دستیابی به سطح بهینه اقتصادی از انعطاف‌پذیری است. ذخایر نفتی به کویت ثروت می‌بخشند، تولید آن را به بشکه تبدیل می‌کند و پالایش ارزش آن را افزایش می‌دهد. اما این ارزش تنها زمانی به درآمد تبدیل می‌شود که محصول به دست مشتری برسد و ارزش آن وصول گردد. بنابراین، مرحله بعدی سیاست نفتی کویت ممکن است نه تنها به حداکثر رساندن ارزش هر بشکه بپردازد، بلکه بر ایجاد قابلیت اطمینان در درآمد حول آن متمرکز شود: شناخت مقدار ارزشی که در معرض خطر است و سپس محافظت از بخشی که ارزش حفظ آن از هزینه‌اش بیشتر باشد.
