সবুজ সূচক... কিন্তু বাজার কি সত্যিই উর্ধ্বমুখী?

বাজারে সবচেয়ে সাধারণ ভুলগুলোর একটি হলো, ট্রেডার যখন সূচকটি উচ্চ দেখেন, তখন তিনি মনে করেন পুরো বাজারই ইতিবাচক, অথবা যখন এটি নিম্ন দেখেন, তখন তিনি ধারণা করেন যে সকল শেয়ার বিক্রির মুখে রয়েছে।

কিন্তু সূচকটি উঠন্ত বা নামতে থাকা শেয়ারের সংখ্যা পরিমাপ করে না, বরং এটি সূচকের মধ্যে প্রতিটি কোম্পানির ওজন অনুযায়ী তাদের শেয়ারের দামের পরিবর্তন পরিমাপ করে। তাই সূচকটি শক্তিশালীভাবে উঠতে পারে অথচ অধিকাংশ শেয়ার স্থির বা নিম্নমুখী থাকতে পারে, আবার একটি ভারী শেয়ারের কারণে সূচকটি কমে যেতে পারে, এমনকি যদি সেই শেয়ারে লেনদেনের পরিমাণ খুবই সীমিতও হয়।

কীভাবে একটি মাত্র শেয়ার সূচককে সরিয়ে ফেলতে পারে?

কুয়েত স্টক এক্সচেঞ্জের সূচকগুলি, যার মধ্যে রয়েছে জেনারেল মার্কেট, প্রিমিয়ার মার্কেট এবং মেইন মার্কেট, মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন ওয়েটিং (বাজার মূল্যের ওজন অনুযায়ী গণনা) পদ্ধতিতে গণনা করা হয়।

একটি সরলীকৃত সূত্র হলো:

শেয়ারের দাম × মোট চলমান শেয়ারের সংখ্যা = সূচকে প্রভাব ফেলতে থাকা বাজার মূল্য।

কোম্পানি যত বেশি বাজার মূল্যের দিক থেকে বড় হয়, তার ওজন তত বেশি হয় এবং তার দামের পরিবর্তন সূচকে তত বেশি প্রভাব ফেলে, এমনকি যদি সেই শেয়ারে সম্পাদিত লেনদেনের পরিমাণ খুবই কমও হয়।

সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো, কুয়েত স্টক এক্সচেঞ্জের পদ্ধতিতে 'চলমান শেয়ারের সংখ্যা' (Outstanding Shares) ব্যবহার করা হয়, শুধুমাত্র লেনদেনের জন্য উপলব্ধ মুক্ত শেয়ার নয়। এছাড়াও, সেশনের শেষে সূচকের আনুষ্ঠানিক মূল্য নির্ভর করে আনুষ্ঠানিক ক্লোজিং প্রাইসের ওপর, অথবা যদি ক্লোজিং অ্যাকশনে কোনো লেনদেন না হয়, তবে সর্বশেষ লেনদেন করা দামের ওপর।

এখানেই সমস্যাটি ফুটে ওঠে: কোম্পানিটি শেয়ারের সংখ্যা এবং বাজার মূল্যের দিক থেকে বড় হতে পারে, কিন্তু তার দৈনিক লিকুইডিটি (নগদতা) দুর্বল হতে পারে। এই ক্ষেত্রে, একটি সীমিত লেনদেন দাম পরিবর্তন করতে পারে, এবং তারপর শেয়ারটির ভারী ওজনের কারণে এই পরিবর্তনের প্রভাব সূচকে ছড়িয়ে পড়ে।

অর্থাৎ: উচ্চ বাজার মূল্য + দুর্বল লিকুইডিটি = সূচকের গতিপথে অতিরিক্ত প্রভাব।

এ কারণে আমাদের নিম্নলিখিত বিষয়গুলোর মধ্যে বিভ্রান্তি সৃষ্টি করা উচিত নয়:

সেশনের সময় লেনদেন করা শেয়ারের মূল্য এবং সেই মূল্যের ওপর ভিত্তি করে কোম্পানির ওজন গণনা করা বাজার মূল্য।

একটি ভারী কোম্পানি একটি ছোট লেনদেনে সরে যেতে পারে, অথচ একটি সক্রিয় এবং উচ্চ লিকুইডিটি সম্পন্ন কোম্পানিকে একই অনুপাতে সরানোর জন্য মিলিয়ন মিলিয়ন শেয়ারের প্রয়োজন হতে পারে।

কুয়েত স্টক এক্সচেঞ্জের সূচকগুলো কী পরিমাপ করে?

• জেনারেল শেয়ার সূচক (All-Share Index): এটি প্রিমিয়ার এবং মেইন মার্কেটে তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলোর একটি চিত্র প্রদান করে, তবে এটি তবুও বড় বাজার মূল্য সম্পন্ন কোম্পানিগুলোর দ্বারা বেশি প্রভাবিত হয়।

• প্রিমিয়ার মার্কেট সূচক (Premier Market Index): এটি বাজার মূল্য এবং লিকুইডিটির প্রয়োজনীয়তার দিক থেকে বড় এবং শীর্ষস্থানীয় কোম্পানিগুলোর কর্মক্ষমতা প্রতিফলিত করে, তাই এর গতির অধিকাংশ অংশ ব্যাংক এবং শীর্ষস্থানীয় কোম্পানিগুলোর দ্বারা নিয়ন্ত্রিত হয়।

• মেইন মার্কেট সূচক (Main Market Index): এটি মেইন মার্কেটে তালিকাভুক্ত বাকি কোম্পানিগুলিকে অন্তর্ভুক্ত করে, এবং তুলনামূলকভাবে বড় কিন্তু ভিন্ন লিকুইডিটি সম্পন্ন কোম্পানিগুলোর উপস্থিতির কারণে এটি তীব্র গতির জন্য বেশি সংবেদনশীল হতে পারে।

• মেইন ৫০ সূচক (Main 50 Index): এটি মেইন মার্কেট থেকে দৈনিক গড় লেনদেনের মূল্যের ভিত্তিতে পঞ্চাশটি কোম্পানি নির্বাচন করে, তবে কোম্পানি নির্বাচনের পর এটি সূচকের কর্মক্ষমতা গণনা করতে মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন ওয়েটিং পদ্ধতিই ব্যবহার করে।

তাই সূচক পড়ার জন্য একটি মাত্র সূচক যথেষ্ট নয়। ট্রেডারের নিম্নলিখিত বিষয়গুলোর সমন্বয় প্রয়োজন: সূচকের গতি, লেনদেনের মূল্য, বাজারের প্রসার, খাতগুলোর কর্মক্ষমতা এবং ভারী শেয়ারগুলোর গতি।

স্টক এক্সচেঞ্জ সূচক এবং MSCI ও FTSE সূচকের মধ্যে পার্থক্য

কুয়েত স্টক এক্সচেঞ্জের স্থানীয় সূচকগুলো মোট চলমান শেয়ারের ওপর ভিত্তি করে বাজার মূল্যের ওপর নির্ভরশীল, যেখানে MSCI (মর্গান স্ট্যানলি) এবং FTSE Russell (ফটসি রাসেল) এর মতো বৈশ্বিক সূচকগুলো বিনিয়োগযোগ্য মুক্ত শেয়ার দ্বারা সমন্বয়কৃত বাজার মূল্যের (Free-Float Adjusted Market Capitalization) ওপর বেশি গুরুত্ব দেয়।

অর্থাৎ, তারা কোম্পানির আকারের ওপর নির্ভর না করে, এই প্রশ্নটি করে: বাজার থেকে বিনিয়োগকারী বাস্তবে কতগুলো শেয়ার ক্রয় করতে পারবেন?

এ কারণে তারা সরকারের অংশীদারিত্ব, কৌশলগত বিনিয়োগকারীদের অংশ, প্রতিষ্ঠাতাদের অংশ এবং লক-আপ অংশের প্রভাব বাদ দেয় বা কমিয়ে দেয়, এবং এছাড়াও বিদেশি মালিকানা সীমা এবং আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের জন্য প্রকৃতপক্ষে উপলব্ধ শেয়ারের অনুপাত বিবেচনা করে।

MSCI বিদেশি অন্তর্ভুক্তি গুণক (Foreign Inclusion Factor – FIF) ব্যবহার করে, পাশাপাশি লিকুইডিটি এবং ট্রেডিং ধারাবাহিকতার পরীক্ষা-নিরীক্ষা করে। এর লিকুইডিটি সূচকের মধ্যে রয়েছে বার্ষিক লেনদেনের মূল্যের অনুপাত (Annual Traded Value Ratio – ATVR) এবং ট্রেডিংয়ের হার (Frequency of Trading – FOT)।

FTSE Russell-ও একটি অনুরূপ পদ্ধতি প্রয়োগ করে; এটি মুক্ত শেয়ার, বিদেশি মালিকানা সীমা এবং বিদেশীদের জন্য অবশিষ্ট স্থানের ভিত্তিতে কোম্পানির ওজন সমন্বয় করে এবং লিকুইডিটির জন্য নিয়মিত পরীক্ষা-নিরীক্ষা পরিচালনা করে।

এর অর্থ হলো, কোনো কোম্পানির ওজন স্থানীয় স্টক এক্সচেঞ্জের সূচকে MSCI বা FTSE-এর তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে ভিন্ন হতে পারে।

বৈশ্বিক সূচক পর্যালোচনা কেন গুরুত্বপূর্ণ?

• প্যাসিভ ফান্ড (Passive Funds) এবং ETF-গুলো শেয়ার কেনে না কারণ তারা এর লাভ বা ন্যায্য মূল্যে বিশ্বাসী, বরং কেনে কারণ তারা সূচকের ওজন অনুকরণ করতে বাধ্য।

কোনো শেয়ার যোগ করা হলে বা এর ওজন বাড়ানো হলে স্বয়ংক্রিয় ক্রয় আদেশ তৈরি হয়।

আবার শেয়ার বাদ দেওয়া হলে বা এর ওজন কমানো হলে স্বয়ংক্রিয় বিক্রয় আদেশ তৈরি হয়।

তাই আপনি এমন একটি বিশাল বিদেশি ক্রয় দেখতে পারেন যা কোম্পানিতে নতুন কোনো বিনিয়োগ মতামত প্রতিফলিত করে না, বরং এটি কেবল সূচক পুনর্ভারসাম্যকরণ (Index Rebalancing) এর একটি গাণিতিক কার্যক্রম।

FTSE Russell তার মূল আঞ্চলিক পর্যালোচনা মার্চ এবং সেপ্টেম্বরে পরিচালনা করে, অন্যদিকে জুন এবং ডিসেম্বরে কিছু পরিবর্তন এবং যোগের জন্য অন্যান্য পর্যালোচনা পরিচালনা করে। কুয়েত এখনও এর কাছে প্রাথমিক উদীয়মান বাজার (Secondary Emerging Market) হিসেবে শ্রেণীবদ্ধ থাকে, এবং এর যোগ্য অংশের মধ্যে কুয়েত স্টক এক্সচেঞ্জের প্রথম এবং প্রধান অংশ অন্তর্ভুক্ত থাকে।

এ কারণে পর্যালোচনা বাস্তবায়নের দিনগুলোতে ক্লোজিং অকশন (Closing Auction) এর গুরুত্ব বৃদ্ধি পায়, কারণ ফান্ডগুলো তাদের লেনদেন সূচক গণনার জন্য গৃহীত মূল্যের কাছাকাছি সময়ে সম্পন্ন করতে চায়।

বাজারকে আরও সঠিকভাবে কীভাবে পড়া যায়?

শুধুমাত্র সূচকের রঙের দিকে তাকান না, বরং নিম্নলিখিত প্রশ্নগুলো করুন:

১. উত্থান কি ব্যাপক নাকি সীমিত?

২. কি লিকুইডিটি এই চলাচলকে সমর্থন করছে?

৩. কে সূচককে চালিত করছে?

৪. কি লেনদেন স্বাভাবিক নাকি এটি কোনো সূচক পর্যালোচনার সাথে সম্পর্কিত?

৫. ক্লোজিং অকশনে কী ঘটেছিল?

যদি বেশিরভাগ পরিবর্তনটি ট্রেডিং সেশনের শেষের দিকে দেখা যায়,

তবে শেয়ারের দিকনির্দেশনা নিয়ে সিদ্ধান্ত নেওয়ার আগে অকশনের লেনদেন এবং এর আয়তন পরীক্ষা করুন।

৬. কি মূল্যের চলাচল লেনদেনের পরিমাণের সাথে সমানুপাতিক?

অল্প পরিমাণে তীব্র উত্থান সরবরাহের দুর্বলতা নির্দেশ করতে পারে, কিন্তু এটি এই অর্থও বোঝাতে পারে যে মূল্যটি টেকসই ব্যাপক চাহিদাকে প্রতিফলিত করছে না।

৭. যে ঝুঁকিগুলোর দিকে সতর্ক থাকতে হবে

সীমিত সংখ্যক কোম্পানিতে ওজন কেন্দ্রীভূত হলে সূচকটি ছোট এবং মধ্যম আকারের শেয়ারধারী ট্রেডারদের অভিজ্ঞতার প্রতিনিধিত্ব কম করে।

অন্যদিকে, কোনো কোম্পানির ওজন বৈশ্বিক সূচকে বাড়ালে এটি বড় লিকুইডিটি আকৃষ্ট করতে পারে, কিন্তু এই লিকুইডিটি ওজন কমানো বা উদীয়মান বাজার অনুসরণকারী ফান্ড থেকে অর্থ প্রত্যাহারের সময় বিপরীত দিকে ফিরে যেতে পারে।

তাই বিদেশি প্রবাহ গুরুত্বপূর্ণ, কিন্তু এটি সবসময় কোম্পানির গুণমান বা এর মূল্যের আকর্ষণীয়তার একটি স্বাধীন সূচক নয়।

সেরা উপায় হলো একটি সমান্তরাল সূচক সেট তৈরি করা, যার মধ্যে রয়েছে:

মুক্ত শেয়ার দ্বারা সমন্বয়কৃত সূচক, যেখানে প্রতিটি কোম্পানির ওজনের জন্য একটি উচ্চতর ছাদ রয়েছে, এবং একটি সূচক যেখানে ওজন বাজার মূলধন এবং লিকুইডিটি উভয়ের সাথে যুক্ত।

এই পদ্ধতিতে সাধারণ সূচকটি কোম্পানির আকারের প্রতিনিধিত্ব করে থাকে, অন্যদিকে ট্রেডার এবং পোর্টফোলিও ম্যানেজারদের বাজারের প্রসার এবং কম লেনদেনকারী ভারী শেয়ারগুলোর প্রভাব কমানোর মতো অতিরিক্ত সূচক পাওয়া যায়।

সূচক আপনাকে বলে যে বৃহত্তম কোম্পানিগুলো কোথায় সরে গেছে, কিন্তু এটি একা বাকি বাজারে কী ঘটেছে তা বলে না।

তাই স্ক্রিনের রঙ অনুসরণ করে ট্রেড করবেন না... লিকুইডিটি, বাজারের প্রসার, ওজন এবং শেয়ারের প্রকৃত আচরণ অনুসরণ করে ট্রেড করুন।

এটি বিক্রি বা ক্রয়ের আহ্বান বা কোনো বিনিয়োগ পরামর্শ নয়। এটি একটি ব্যক্তিগত বিশ্লেষণ এবং ব্যক্তিগত মতামত, এবং আমি বাজার কর্তৃপক্ষ দ্বারা লাইসেন্সপ্রাপ্ত নই।