সিকিউরিটিগুলো কথা বলছে... আমরা কি তাদের ভাষা বুঝতে পারব?
একজন কর্তৃপক্ষ বেরিয়ে এসে বাজারকে আশ্বস্ত করতে পারেন, তারপর বন্ডের রিটার্ন বেড়ে গেলে তিনি অন্য কিছু বলতে পারেন। বন্ড বাজারে প্রত্যাশা ঘোষণার তীব্রতা দিয়ে পরিমাপ করা হয় না, বরং তা পরিমাপ করা হয় সেই রিটার্ন দিয়ে যা বিনিয়োগকারী তার অর্থ ঋণ দেওয়ার বিনিময়ে চান।
আগস্ট মাসের শেষের দিকে দুটি বাক্য সমগ্র দৃশ্যপটকে সংক্ষেপ করেছিল। ২১ আগস্ট, ‘ফাইন্যান্সিয়াল টাইমস’ জাপানের বৃহত্তম ইনভেস্টমেন্ট ব্যাংক এবং ব্রোকারেজ গ্রুপ ‘নোমুরা’র এক কৌশলবিদের উদ্ধৃতি দিয়েছিল, যিনি মার্কিন ট্রেজারির দীর্ঘমেয়াদী বন্ড পুনঃক্রয়ের পরিসর বৃদ্ধির পরিকল্পনাকে একটি (গুলির আঘাতের ওপর প্লাস্টার লাগানোর) মতো বলে বর্ণনা করেছিলেন।
এবং ২৪ আগস্ট, স্ট্যানলি ড্রাকেনমিলার ‘ওয়াল স্ট্রিট জার্নালে’ লিখেছিলেন, যিনি মার্কিন ট্রেজারি সচিব স্কট বেসেন্ট নিজেই তার শিক্ষক ছিলেন, যে দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের রিটার্ন হলো (বিশ্বের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ সুদের হার), এবং তিনি সতর্ক করেছিলেন যে বাজারে হস্তক্ষেপ করে এর হার কমানোর চেষ্টা না করে বরং এর বৃদ্ধির পেছনের কারণগুলো সমাধান করা উচিত।
এই সমালোচনা বিনিয়োগ জগতের ভেতর থেকেই এসেছিল এবং এমন পর্যায়ে পৌঁছেছিল যে শিক্ষক তার শিষ্যের নীতির বিরোধিতা করেছিলেন। ‘ট্রেজারি’ দাবি করে যে পুনঃক্রয়ের পরিসর বৃদ্ধি লিকুইডিটি সমর্থন করে, কিন্তু পদক্ষেপটির সমালোচকরা মনে করেন যে ট্রেডিং উন্নত করা একা ঘাটতি এবং ঋণের সমস্যা সমাধান করে না।
আমাদের প্রতিদিন টাকসি, বেকারত্ব, অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি এবং খরচের সংখ্যাগুলো আসে, এবং এর সাথে কর্তৃপক্ষের ঘোষণা এবং বিশ্লেষকদের প্রত্যাশাগুলো একে অপরের সাথে ঠেলে চলে। এই তথ্যগুলোর কিছু বিলম্বিত হয়, কিছু পুনর্বিবেচনার জন্য থাকে, অন্যদিকে বন্ডগুলো দ্রুত নতুন তথ্যের সাথে প্রতিক্রিয়া দেখায় এবং তা বিনিয়োগকারীদের দৃষ্টিভঙ্গি প্রতিফলিত করে এমন মূল্যে রূপান্তরিত করে।
টাকসি, ঋণ এবং সুদের হারের পথের উদ্বেগের জটিলতার সাথে, আমার মনে হয় যে দুই, দশ এবং ত্রিশ বছরের বন্ডের রিটার্নগুলো এমন সূচক হয়ে উঠেছে যা অনুসরণের যোগ্য। দুই বছরের বন্ডের রিটার্ন নিকটভবিষ্যতের সুদের সিদ্ধান্তের প্রত্যাশার প্রতি বেশি সংবেদনশীল, অন্যদিকে দীর্ঘমেয়াদী রিটার্নগুলোতে অর্থনীতি, টাকসি এবং আগামী বছরগুলোর ঝুঁকি বহনের জন্য বিনিয়োগকারী যে ক্ষতিপূরণ চান তার প্রত্যাশা জড়িত থাকে।
মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভ সেপ্টেম্বরের ১৬ তারিখে সুদের হার ০.২৫ শতাংশ বৃদ্ধি করে ৩.৭৫–৪% রেঞ্জে নিয়ে এসেছে। এর ফলে প্রত্যাশিত কঠোরতা একটি বাস্তব সিদ্ধান্তে পরিণত হয়েছে এবং মনোযোগ স্থানান্তরিত হয়েছে যে এর পরে আরও পদক্ষেপ নেওয়া হবে কিনা তার দিকে।
গত সপ্তাহে, মার্কিন ট্রেজারির দশ বছরের বন্ডের রিটার্ন ৫% এর সীমা ছাড়িয়ে গেছে, যা ২০০৭ সাল থেকে সর্বোচ্চ স্তরে পৌঁছেছে।
এই নড়াচড়াগুলো নিকটভবিষ্যতের সুদের হারের প্রত্যাশার পুনর্মূল্যায়ন প্রতিফলিত করে, যদিও এটি দীর্ঘমেয়াদী টাকসি এবং ঋণের উদ্বেগের অস্তিত্বহীনতা বোঝায় না।
এই বার্তাটি কেবল মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র থেকে আসছে না; গত শুক্রবার, সেপ্টেম্বরের ১৮ তারিখে, জাপানের সরকারি দশ বছরের বন্ডের রিটার্ন প্রায় ৩% এ পৌঁছেছে, যা প্রায় ত্রিশ বছরের মধ্যে সর্বোচ্চ স্তরে।
এই নড়াচড়াগুলোর গুরুত্ব সরকারগুলোর ঋণ নেওয়ার বাইরেও বিস্তৃত। রেফারেন্স রিটার্নের বৃদ্ধি ব্যাংকগুলোর ফান্ডিং এবং তাদের বন্ড ও সিকিউরিটি ইস্যুর খরচ বাড়িয়ে দিতে পারে, এবং এটি পরোক্ষভাবে কোম্পানি এবং ব্যক্তিদের জন্য ঋণের মূল্য নির্ধারণে স্থানান্তরিত হতে পারে। এভাবে প্রভাবটি রিয়েল এস্টেট, শিল্প, বাণিজ্য এবং খরচে ছড়িয়ে পড়ে, এবং বিনিয়োগ ও সম্প্রসারণের হিসাব-নিকাশ পরিবর্তিত হয়। যে প্রকল্পটি কম ফান্ডিং খরচে লাভজনক মনে হচ্ছিল, সেই খরচ বেড়ে গেলে তা পুনর্মূল্যায়নের প্রয়োজন হতে পারে।
সেই কারণে, বন্ড বাজারের পাঠ আমাদের বিভিন্ন অর্থনৈতিক খাতের মুখোমুখি হতে পারে এমন ফান্ডিং চাপ বোঝাতে সাহায্য করে, যদিও প্রভাবের আকার এবং খাত থেকে খাতান্তরে এর স্থানান্তরের গতি ভিন্ন হয়। যারা বছরের পর বছর ধরে ঋণ নেয় বা বিনিয়োগ করে তাদের কর্তৃপক্ষ কী বলছেন তার চেয়ে সমান গুরুত্ব সহকারে বাজার কী রিটার্ন চায় তা বোঝার প্রয়োজন।
এই রিটার্নগুলো কোনো নিশ্চিত ভবিষ্যদ্বাণী দেয় না; বাজার ভয় বা আনন্দকে অতিরঞ্জিত করতে পারে, কিন্তু এটি বিনিয়োগকারীদের ভবিষ্যৎ এবং ঝুঁকির মূল্যায়ন প্রকাশ করে।
এখানে জেমস কারভিলের একটি উক্তি স্মরণে আসে, যিনি বিল ক্লিন্টনের রাষ্ট্রপতি নির্বাচনী প্রচারণার প্রধান কৌশলবিদ ছিলেন, যিনি ১৯৯৩ সালে বলেছিলেন, “আমি মনে করি আমি যদি জীবনে ফিরে আসতাম তবে আমি রাষ্ট্রপতি বা ভ্যাটিকানের পোপ হতে চাইতাম... কিন্তু এখন আমি বন্ড বাজার হিসেবে ফিরে আসতে চাই, কারণ আপনি সবাইকে ভয় দেখাতে পারেন।”
কারভিলের উক্তি বন্ড বাণিজ্যের শক্তি ব্যাখ্যা করে, আর এর রিটার্নের গতিপথ আমাদেরকে তার বার্তা পড়তে সাহায্য করে। এই পর্যায়ে, শুধু এটি জানা যথেষ্ট নয় যে বন্ড কথা বলছে; গুরুত্বপূর্ণ হলো, আমাদের বার্তাটি আমাদের ঋণের খরচ এবং বিনিয়োগের রিটার্নে ফুটে ওঠার আগেই বুঝতে হবে যে তারা কী বলছে।
