আমেরিকান বন্ডের ২ বছর ও ১০ বছরের রিটার্নের সমতলীকরণ 'ক্রুভ ইনভার্শন'-এর সম্ভাবনা বাড়ায়

বন্ডের বাজার থেকে এমন ইঙ্গিত পাওয়া যাচ্ছে যে, ফেডারেল রিজার্ভ কর্তৃক সুদের হারের ক্রমিক বৃদ্ধি আলোচনার ধারা পরিবর্তন করে মার্কিন অর্থনীতির মন্দার ঝুঁকির দিকে নিয়ে যেতে পারে।

ব্লুমবার্গ মধ্যপ্রাচ্যের প্রতিবেদন অনুযায়ী, গত সপ্তাহে বিনিয়োগকারীরা ১০ বছর মেয়াদী ট্রেজারি বন্ড ধরে রাখার জন্য যে অতিরিক্ত রিটার্ন চাইতেন, তা ২ বছর মেয়াদী বন্ডের তুলনায় মাত্র ১৭ বেসিস পয়েন্টে নেমে এসেছে, যা ২০২৫ সালের শুরু থেকে সবচেয়ে সরু ব্যবধান।

এই পরিস্থিতি বন্ডের রিটার্নের কার্ভের সমতলীকরণ নামে পরিচিত, যা ১০ বছর মেয়াদী বন্ডের রিটার্ন শীঘ্রই ছোট মেয়াদী বন্ডের রিটার্নের চেয়ে কম হয়ে যাওয়ার সম্ভাবনাকে আরও বাড়িয়ে দেয়। এই ঘটনাটি বন্ডের রিটার্নের কার্ভের উল্টে যাওয়া নামে পরিচিত এবং এটি সতর্কতার সাথে পর্যবেক্ষণ করা হচ্ছে।

ঐতিহাসিকভাবে, উল্টে যাওয়া বন্ডের রিটার্নের কার্ভ একটি শক্তিশালী ইঙ্গিত হিসেবে কাজ করেছে; ১৯৬০-এর দশক থেকে শুরু করে শেষ আটটি মন্দার প্রতিটির আগেই এটি দেখা গেছে, যদিও এই দশকের শুরুতে এর ভবিষ্যদ্বাণীমূলক ক্ষমতা নির্ভুল প্রমাণিত হয়নি।

মূলত, এটি বন্ডের বিনিয়োগকারীদের এমন একটি সংকেত যে তারা মনে করছেন ফেডারেল রিজার্ভ সুদের হার এমন উচ্চ স্তরে নিয়ে যাবে যা অর্থনীতিকে বাধাগ্রস্ত করবে এবং মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণের লক্ষ্যে তার প্রচেষ্টাকে ব্যাহত করবে। এমন ফলাফলের ফলে বিশেষ করে শেয়ার বাজারে, যেখানে শেয়ারগুলো ইতিমধ্যেই রেকর্ড স্তরের কাছাকাছি, ব্যাপক প্রভাব পড়তে পারে।

এই পরিস্থিতিকে নিয়ে আরও বেশি বিনিয়োগকারী প্রস্তুতি নিচ্ছেন, কেন্দ্রীয় ব্যাংক এই মাসে ৩ বছরের মধ্যে প্রথমবারের মতো সুদের হার বাড়িয়েছে এবং ভবিষ্যতে আরও বৃদ্ধির সম্ভাবনা রয়েছে বলে ইঙ্গিত দিয়েছে। এটি এভাবেও প্রকাশ পায় যে, ফেডারেল রিজার্ভ তার কঠোর নীতির মাধ্যমে ঝুঁকির ভারসাম্য পরিবর্তন করছে, যা শক্তিশালী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পটভূমিতে মুদ্রাস্ফীতির চাপ বৃদ্ধির প্রেক্ষিতে বন্ডের বাজারে বিক্রয় তরঙ্গের পরে ঘটেছে।

জ্যাক গ্রিফিথ, গবেষণা প্রতিষ্ঠান ক্রেডিট সাইটসের (CreditSights) স্ট্র্যাটেজিক ইনভেস্টমেন্ট এবং ম্যাক্রোইকোনমিক্স বিভাগের প্রধান বলেন, “দুই বছর ও দশ বছরের বন্ডের রিটার্নের কার্ভের উল্টে যাওয়া বা তীব্রভাবে সমতল হয়ে যাওয়া এই ধারণাকে প্রশ্নবিদ্ধ করে যে অর্থনীতি অত্যন্ত শক্তিশালী, এবং এটি বন্ড বাজারে যা মূল্যায়ন করা হচ্ছে তার একটি অংশ।”

এই উল্টোপাল্টা ২০২৪ সাল থেকে দেখা যাওয়া বিশ্বব্যাপী রিটার্ন কার্ভের স্বাভাবিকীকরণের ধারাকে উল্টে দিতে পারে। বন্ড বিনিয়োগকারীরা সাধারণত দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগের সাথে জড়িত অনিশ্চয়তার জন্য বেশি রিটার্নের দাবি করেন, যা সাধারণত রিটার্ন কার্ভকে উপরের দিকে ঝুঁকতে বাড়ে।

গত মাস পর্যন্ত এটিই ছিল কার্ভের ধারা, যেখানে ফেডারেল রিজার্ভের মহামন্দা নিয়ন্ত্রণে সক্ষমতা নিয়ে কয়েভিন ওয়ারশের নেতৃত্বে সন্দেহের কারণে দীর্ঘমেয়াদী রিটার্ন কিছুটা বৃদ্ধি পেয়েছিল।

কিন্তু কেন্দ্রীয় ব্যাংক সেপ্টেম্বরে সুদের হার বাড়ানোর পর, ছোট মেয়াদের বন্ডের রিটার্ন বৃদ্ধি পেয়েছে। ট্রেডাররা আগামী বছরে ফেডারেল রিজার্ভের সুদের হার অন্তত তিনবার ০.২৫ শতাংশ বাড়ানোর সম্ভাবনা নিয়ে বাজারজাত করছে।

কিছু বিশেষজ্ঞ মনে করেন যে কার্ভের উল্টোপাল্টা শীঘ্রই ঘটবে না, কারণ ইতিমধ্যে বাজারে যে সুদের হার বৃদ্ধির সম্ভাবনা মূল্যায়ন করা হয়েছে, তা দীর্ঘমেয়াদী রিটার্নের তুলনায় ছোট মেয়াদের সুদের হার আরও বাড়ানো কঠিন করে তুলেছে।

টিডি সিকিউরিটিজের (TD Securities) মার্কিন সুদের হার কৌশল বিভাগের প্রধান গিনাদি গোল্ডবার্গ বলেন, “বাজার ইতিমধ্যে ফেডারেল রিজার্ভের সুদের হারের বড় বড় বৃদ্ধিকে বিবেচনায় নিয়েছে, যা সাম্প্রতিক সপ্তাহগুলোতে কার্ভকে তীব্রভাবে সমতল করেছে।” তিনি আরও যোগ করেন, “এটি আমাদের মনে করিয়ে দেয় যে আগামী কয়েক সপ্তাহে দুই বছর ও দশ বছরের রিটার্ন কার্ভ আরও ঝুঁকে পড়ার সম্ভাবনা রয়েছে।”

বর্তমানে অর্থনীতির এতটাই দুর্বল অবস্থা কল্পনা করাও কঠিন। ব্লুমবার্গের সাম্প্রতিক মাসিক জরিপ অনুযায়ী, চাহিদার শক্তিশালী প্রবণতার কারণে অর্থনীতিবিদরা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের তৃতীয় ত্রৈমাসিকের বৃদ্ধির পূর্বাভাস সাম্প্রতিক সময়ে উন্নীত করেছেন।

তবে অনেকে মনে করেন যে, বক্ররেখার সমতলীকরণের প্রবণতা আরও কিছুদিন ধরে অব্যাহত থাকতে পারে। কলম্বিয়া থ্রেডলি (Columbia Threadneedle)-এর পোর্টফোলিও ম্যানেজার এদ আল-হুসাইনি বলেন, তিনি আগামী ছয় মাসের মধ্যে দুই বছর ও দশ বছরের, এবং পাঁচ বছর ও ত্রিশ বছরের বন্ডের বক্ররেখায় উল্টোপাল্টা ঘটার সম্ভাবনার কথা বিবেচনা করে অবস্থান নিচ্ছেন, যখন ফেডারেল রিজার্ভ অর্থনীতি ও মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে নীতিগত কঠোরতা আনছে। তিনি বলেন, “মুদ্রানীতি আরও কঠোর হচ্ছে তার সর্বোত্তম সংকেত হলো বন্ডের বক্ররেখার সমতলীকরণ এবং পরবর্তীতে তার উল্টোপাল্টা হওয়া।”

এই সপ্তাহে দুই বছর ও দশ বছরের মেয়াদী বন্ডের রিটার্ন যথাক্রমে প্রায় ৪.৯% ও ৫.২%। বিশ্বব্যাপী বন্ড বাজারের একটি প্রধান মানদণ্ড হিসেবে গণ্য দশ বছরের মেয়াদী বন্ডের রিটার্ন ২০০৭ সালের পর থেকে সর্বোচ্চ স্তরের কাছাকাছি পৌঁছেছে।

যখন বন্ডের বক্ররেখা উল্টোপাল্টা হয়, তখন এটি সাধারণত অর্থনৈতিক বৃদ্ধির আশাঙ্কিত ভবিষ্যৎ সম্পর্কে উদ্বেগ প্রকাশ করে, কারণ সুদের হার বৃদ্ধি মুদ্রাস্ফীতি দূর করতে ঋণের চাহিদা কমানোর উদ্দেশ্যে নেওয়া হয়। অর্থনৈতিক বৃদ্ধির মন্দা শেষ পর্যন্ত ফেডারেল রিজার্ভকে সুদের হার কমানোর সুযোগ তৈরি করতে পারে, যা দীর্ঘমেয়াদী রিটার্নকে স্বল্পমেয়াদী রিটার্নের তুলনায় হ্রাস করতে পারে।

১৯৭৮ সাল থেকে, ব্লুমবার্গের সংগৃহীত তথ্য অনুযায়ী, দুই বছর ও দশ বছরের বন্ডের বক্ররেখা গড়ে মন্দা শুরু হওয়ার প্রায় ১৫ মাস আগে উল্টোপাল্টা হয়েছে, যেখানে এই সময়ের ব্যবধান ছয় মাস থেকে দুই বছরের মধ্যে পরিবর্তিত হয়েছে।

তবে, পূর্বাভাসের ক্ষমতা নিয়ে বর্তমান সময়ে বৃদ্ধি পাচ্ছে সমালোচনা। ২০২২ সালে বিভিন্ন মার্কিন অর্থনৈতিক মডেল ভুল প্রমাণিত হয়, যখন অধিকাংশ অর্থনীতিবিদরা ১২ মাসের মধ্যে মন্দার পূর্বাভাস দিয়েছিলেন। কিন্তু তা কখনোই ঘটেনি, কারণ ২০২২ ও ২০২৩ সালে ফেডারেল রিজার্ভের কঠোর নীতি, আঞ্চলিক ব্যাংকিং সংকট, বিশ্বব্যাপী বাণিজ্যিক যুদ্ধ এবং এই বছর শক্তির দামের উল্লেখযোগ্য বৃদ্ধি সহ বিভিন্ন চ্যালেঞ্জ মোকাবিলায় মার্কিন অর্থনীতি তার স্থিতিস্থাপকতা প্রমাণ করেছে।